Un activo subyacente es el activo, índice o tasa del que un derivado toma su valor. Repasamos su definición legal en el Perú, las cinco categorías del BIS con cifras, ejemplos de contratos reales y qué se puede operar de verdad desde Lima: la BVL no lista futuros ni opciones, el derivado que sí se usa es el forward de moneda y la SMV advierte que nadie está autorizado a ofrecer forex.
Un activo subyacente es el activo, índice o tasa del que un derivado toma su valor: el contrato no existe por sí mismo, sino que replica el movimiento del precio de ese elemento de referencia. Esa es la definición corta.
La larga importa más, porque de ella depende qué riesgo asumes, cómo se liquida la operación y, en el Perú, quién puede venderte el producto. Y ahí el mapa es más estrecho de lo que parece.
Puntos clave:
El subyacente es el activo del que un derivado toma su valor
Cinco categorías: tipo de interés, divisas, acciones, materias primas y crédito
La BVL no lista futuros ni opciones: el derivado peruano es el forward
Ninguna empresa está autorizada a ofrecer forex o CFD en el Perú
¿Qué es un activo subyacente?
El término tiene una definición legal en el Perú, y conviene empezar por ella.
La Ley del Impuesto a la Renta, en su artículo 5-A, define los instrumentos financieros derivados como contratos entre partes que ocupan posiciones de compra o de venta “y cuyo valor deriva del movimiento en el precio o valor de un elemento subyacente que le da origen”.
Ese elemento subyacente es el activo subyacente. La norma añade dos rasgos que lo definen en la práctica: el contrato no exige una inversión neta inicial relevante y se liquida en una fecha predeterminada.
Una aclaración de vocabulario, porque la palabra se usa en otros contextos. Fuera de las finanzas, “subyacente” significa lo que está debajo o lo que explica algo, como cuando se habla de la causa subyacente de un problema.
En el mercado no es una metáfora: el subyacente es un activo concreto, con precio observable, del que cuelga el contrato.
Qué puede ser un subyacente y qué no
Un subyacente no tiene que ser algo que se pueda guardar en una caja. Puede ser:
Una divisa, una tasa de interés o una materia prima.
Una variable sin dueño, como el riesgo de impago de un emisor.
Activo subyacente y derivado: la diferencia
Aquí se mezclan dos cosas distintas y conviene separarlas de una vez. El subyacente es la referencia; el derivado es el contrato que la referencia. Un futuro sobre cobre no es un tipo de subyacente: el subyacente es el cobre y el futuro es la forma del contrato.
La propia ley peruana enumera esas formas: contratos forward, futuros, opciones, swaps financieros, sus combinaciones y otros híbridos. Y hay un tercer eje, el de la liquidación, que separa los contratos que se cierran en dinero de los que acaban en entrega física.
El derivado se mueve porque se mueve el subyacente, pero no siempre en la misma proporción. En una opción financiera, por ejemplo, el titular tiene el derecho a comprar o vender el subyacente a un precio y una fecha fijados, y el valor del contrato depende además del tiempo que queda y de la volatilidad esperada.
Cuando ese derecho se ejerce, el subyacente cambia de manos de verdad. Si el contrato es por diferencias, no: solo se paga el resultado en efectivo.
Tipos de activo subyacente según el BIS
El Banco de Pagos Internacionales clasifica los derivados por la categoría de riesgo del subyacente, y sus estadísticas semestrales permiten algo que casi ningún artículo sobre el tema hace: poner tamaños. El resultado desmonta la intuición de que lo que más se negocia son derivados sobre acciones.
Categoría de subyacente
Nocional (billones de US$)
% del total
Valor de mercado bruto
Tipo de interés
669,55
79,3 %
16,33
Divisas
148,65
17,6 %
4,94
Acciones
11,93
1,4 %
0,85
Crédito
11,27
1,3 %
0,33
Materias primas
2,79
0,3 %
0,33
Otros
0,39
0,05 %
0,03
Total
844,58
100 %
22,80
Fuente: estadísticas semestrales de derivados OTC del Banco de Pagos Internacionales, saldos a cierre de diciembre de 2025. El nocional es el importe de referencia de los contratos; el valor de mercado bruto es lo que costaría reemplazarlos, y es la cifra que mide de verdad la exposición.
Dos lecturas que conviene retener. La primera: casi cuatro de cada cinco dólares de nocional son derivados de tasa de interés, la categoría que nadie menciona cuando explica el concepto. La segunda: las acciones apenas pesan el 1,4 %, y las materias primas, que ocupan la mitad de los artículos del sector, el 0,3 %.
La diferencia entre 844,58 billones de nocional y 22,80 de valor de mercado bruto también dice algo: el nocional exagera, porque muchas posiciones se compensan entre sí.
Las categorías, una por una
Tasa de interés: el subyacente es un tipo de referencia. Es la categoría dominante y la que usan empresas y bancos para fijar el costo de su deuda.
Divisas: el tipo de cambio entre dos monedas, el terreno del mercado de divisas.
Acciones: un título concreto o un índice de renta variable.
Crédito: la probabilidad de que un emisor deje de pagar.
Materias primas: metales, energía y agrícolas, incluido el cobre.
Ejemplos de activo subyacente y sus contratos
Con los tres ejes separados, los ejemplos se leen solos. Esta tabla cruza el subyacente con el contrato que lo referencia, el lugar donde se negocia y la forma en que termina.
Subyacente
Derivado que lo referencia
Dónde se negocia
Cómo se liquida
Dólar frente al sol
Forward de moneda
Banca local, mercado OTC
Casi siempre por diferencias, sin entregar los dólares
Tasa de interés
Swap de tasas
OTC internacional
Por diferencias
Un índice de acciones
Futuro sobre el índice
Bolsas de derivados del exterior
Por diferencias: un índice no se puede entregar
Oro
Futuro de oro
Bolsas de derivados del exterior
Entrega del metal o cierre antes del vencimiento
Una acción concreta
Opción sobre esa acción
Bolsas de derivados del exterior
Entrega de los títulos si se ejerce
Riesgo de impago de un emisor
Credit default swap
OTC internacional
Por diferencias
La columna de la liquidación es la que más decide. Un índice no se entrega porque es un número; el oro o la plata sí se pueden entregar, aunque en la práctica casi nadie llega al vencimiento con la posición abierta.
Y la del lugar explica por qué un peruano acaba casi siempre operando fuera: los contratos sobre metales preciosos y sobre commodities se negocian en bolsas del exterior o en el mercado OTC, no en Lima.
Qué subyacentes se negocian en el Perú
Esta es la parte que suele faltar, y es la que cambia la respuesta para un inversionista local.
La Bolsa de Valores de Lima no tiene un segmento de futuros ni de opciones.
Su boletín diario enumera los segmentos que sí existen: renta variable, con acciones, ADRs, certificados de fideicomiso, FIBRAS, fondos bursátiles y fondos de inversión; renta fija; colocación primaria; operaciones a plazo con prima; y reporte y préstamo de valores.
De esa lista, la única con componente de plazo y prima en rueda son las operaciones de compra a plazo con prima. En las 191 sesiones transcurridas del año llevan cero soles negociados. El reglamento las prevé y nadie las usa.
Lo que sí se opera: forwards de moneda
El derivado que de verdad se usa en el Perú no está en la bolsa, está en la banca. Son los forwards de moneda que los bancos pactan con el público, y las cifras del Banco Central de Reserva los dimensionan bien.
A agosto de 2026 el saldo de forwards de compra de las empresas bancarias con el público era de 17.167 millones de dólares, y solo en ese mes se pactaron 11.225 millones.
El dato que mejor ilustra el concepto: de esos 17.167 millones, 13.623 son forwards sin entrega, casi el 80 %. Es decir, el subyacente es el tipo de cambio, pero los dólares no se mueven: al vencimiento se paga en efectivo la diferencia entre el tipo pactado y el del mercado.
Para poner el mercado cambiario en contexto, el Banco de Pagos Internacionales midió en su encuesta trienal una rotación de 3.008 millones de dólares diarios en el Perú en abril de 2025.
Qué puedes comprar desde la rueda de Lima
Sin derivados listados, la vía local para exponerte a un subyacente del exterior son los fondos bursátiles que cotizan en la BVL. En el boletín aparecen, entre otros, vehículos sobre oro, sobre mineras de oro y sobre el índice estadounidense de referencia, todos en dólares.
Y hay dos fondos Van Eck El Dorado de perfil peruano: uno en dólares y otro que cotiza en soles, el único de la lista que no te obliga a convertir. Si estás empezando, aquí explicamos cómo invertir en la bolsa desde el Perú y cómo acceder a mercados emergentes.
Acciones comunes, no preferentes
Un detalle de terminología que se repite mal. La BVL no clasifica sus acciones en ordinarias y preferentes: su boletín distingue acciones comunes y acciones de inversión, y los nemónicos lo reflejan con los sufijos C1 e I1.
Las acciones preferentes son otra figura, y conviene no confundirlas. Además, comprar acciones en Lima es una operación al contado, no un derivado: ahí no hay ningún subyacente de por medio.
Forex y CFD en el Perú: la advertencia
Cualquier artículo que presente el forex como un mercado neutro para un lector peruano se está dejando fuera lo que dice su propio supervisor, y es tajante.
La Superintendencia del Mercado de Valores alerta en un comunicado de que “ninguna empresa en el Perú se encuentra autorizada para ofrecer públicamente productos y servicios del mercado Forex”.
El comunicado va más allá. Recuerda que la publicidad de activos financieros bajo competencia de la SMV o de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, cuando se hace en territorio nacional y por medios masivos, solo puede realizarla un sujeto autorizado o supervisado, conforme al artículo 2 de la Ley 30050.
Y advierte expresamente de las empresas que por internet, redes sociales y eventos, incluso educativos, ofrecen invertir en forex, en contratos por diferencia de divisas, commodities y acciones: ninguna cuenta con autorización para ello.
Esto no convierte en ilegal que un residente abra cuenta en una plataforma del exterior. Lo que dice es otra cosa, y es más útil: ese contrato queda fuera del perímetro de protección peruano.
Nadie lo explica bien en la búsqueda peruana, y la cadena de artículos de la Ley del Impuesto a la Renta es corta. El artículo 24, inciso k, califica como renta de segunda categoría “cualquier ganancia o ingreso que provenga de operaciones realizadas con instrumentos financieros derivados”.
El artículo 36 deduce un 20 % de la renta bruta por todo concepto, y el artículo 52-A aplica un 6,25 % sobre la renta neta de capital. El resultado es un 5 % efectivo sobre la ganancia bruta.
Hay un punto que suele sorprender. El artículo 10, inciso d, considera renta de fuente peruana los resultados de derivados obtenidos por sujetos domiciliados en el país. Que tu bróker esté fuera no saca la ganancia del alcance de la norma peruana.
Para empresas hay además un régimen de cobertura: el artículo 5-A exige que el derivado se haya contratado para atenuar un riesgo propio del giro y que su eficacia se mantenga dentro de una banda, con la documentación que acredite esa finalidad.
Riesgos de operar con un activo subyacente
El riesgo de un derivado no es el del subyacente, es bastante mayor, y la razón tiene nombre: el apalancamiento. Con una fracción del valor del contrato controlas la posición completa, de modo que un movimiento pequeño del subyacente se traduce en una pérdida grande sobre tu capital.
Los datos del supervisor europeo dan la medida. En sus análisis sobre operativa con CFD, entre el 74 % y el 89 % de las cuentas minoristas pierde dinero, con pérdidas medias por cliente de entre 1.600 y 29.000 euros.
Por eso ESMA limitó el apalancamiento según la volatilidad del subyacente, y la escala es en sí misma un mapa del riesgo relativo de cada categoría.
Tipo de subyacente
Apalancamiento máximo que fija ESMA
Pares de divisas principales
30:1
Otras divisas, oro e índices principales
20:1
Materias primas distintas del oro e índices secundarios
10:1
Acciones individuales y otros valores de referencia
5:1
Criptomonedas
2:1
Fuente: medidas de intervención de producto de ESMA sobre contratos por diferencia, con límites vigentes para clientes minoristas en la Unión Europea. ESMA añadió además el cierre automático de posiciones al 50 % del margen mínimo exigido y la protección contra saldo negativo.
El contraste con el Perú es incómodo: aquí no hay ningún límite de apalancamiento para el minorista, porque no hay ningún producto autorizado al que ponérselo. Quien opera lo hace con las reglas del país del bróker, que pueden ser mejores o bastante peores.
A eso se suma lo que no depende del subyacente: el riesgo de la contraparte, el de que el contrato no se pueda cerrar por falta de liquidez y el de la operativa de muy corto plazo, como el day trading.
Qué llevarte sobre el activo subyacente
El activo subyacente es la pieza que explica por qué un derivado se mueve. Identificarlo bien, saber si el contrato se liquida por diferencias o con entrega y comprobar quién está autorizado a vendértelo es lo que separa una cobertura de una apuesta.
En el Perú el mapa es estrecho: forwards de moneda en la banca, ETF y acciones en la rueda de Lima, y nada de derivados listados.
Preguntas frecuentes sobre activos subyacentes
¿La Bolsa de Valores de Lima tiene futuros?
No. El boletín diario de la BVL enumera sus segmentos y entre ellos no hay futuros ni opciones: solo renta variable, renta fija, colocación primaria, operaciones a plazo con prima y reporte y préstamo de valores. La Ley del Mercado de Valores lo contempla, pero ese segmento nunca se puso en marcha.
¿Es legal operar forex o CFD desde el Perú?
La SMV advierte que ninguna empresa en el Perú está autorizada a ofrecer públicamente productos y servicios del mercado Forex, y que la publicidad masiva de activos bajo su competencia solo puede hacerla un sujeto autorizado o supervisado. Operar con una plataforma del exterior no está prohibido, pero queda fuera de la protección local.
¿Qué subyacentes puedo comprar desde la BVL?
En la rueda de Lima cotizan acciones comunes y de inversión, ADRs, bonos, certificados de fondos y participaciones de fondos bursátiles. Entre esos ETF hay vehículos sobre oro y sobre el índice estadounidense, además de dos fondos Van Eck El Dorado, uno en dólares y otro en soles.
¿Qué significa liquidación por diferencias?
Que al vencimiento nadie entrega el activo: se paga en efectivo la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado. Es lo habitual en el Perú, donde la mayor parte del saldo de forwards de compra de la banca con el público se liquida sin entrega de divisas.
¿Una criptomoneda puede ser un activo subyacente?
Sí. Existen futuros, opciones y CFD referenciados a criptomonedas en mercados del exterior, y ESMA las trata como el subyacente más volátil: les fija el límite de apalancamiento más bajo de todos, dos a uno. En el Perú no hay ningún producto de ese tipo autorizado.
Fuentes consultadas:
Superintendencia del Mercado de Valores, comunicado de advertencia sobre el ofrecimiento público de productos y servicios Forex y de contratos por diferencia
Banco de Pagos Internacionales, estadísticas de derivados OTC
Banco Central de Reserva del Perú, saldo de forwards de moneda de las empresas bancarias con el público
.jpg "Fátima Boudhan"){kind=small}
