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Contenidos recomendados por serial
Ha respondido al tema BME en Bolsa
El dividendo de BME se propondrá este jueves en la JGA, hasta entonces no hay dividendo oficialmente y por eso no se publica
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Ha comentado en el artículo Por qué creo que Estados Unidos está en pleno techo de mercado
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Sobre la recompra de acciones y el endeudamiento, añadiría que en algunos casos es un tema fiscal. Por ejemplo, en el caso de Apple, salía más barato conservar el beneficio en cada una de las unidades evitando pagar impuestos por la repatriación del dividendo, y emitir deuda en USA. En el momento que quieran reducirla, repatrian el dividendo, pagan los impuestos correspondientes y fin de la deuda (a mi juicio, con un coste brutal por depreciación de las divisas). Es posible que algo se me escape en todo el proceso, porque con la pasta que pueden haber perdido, es como para despedir al director financiero de Apple.
Por otra parte, y de esto sabes muchísimo más que yo, históricamente las crisis del petróleo han sido precursoras de tremendos periodos alcistas, si bien, creo que esto estará cada día más obsoleto cuando deje de ser la fuente de energía favorita del planeta. Se da además la casualidad de que en casi todos los casos el dolar estaba muy fuerte y que las previsiones sobre la economía global no eran las mejores.
El proceso de China, se parece enormemente al de Japón de los años 80, donde parecía que Japón se iba a hacer con todo EEUU, comprando todo tipo de activos, creciendo a tipos increíbles, y todos sabemos qué ocurrió a principios de los 90: deflación y estancamiento de la economía. Sin embargo, USA acabó siguiendo su camino y Japón fue sustituido por China. ¿Puede ser que el siguiente paso sea la emergencia de la India?
Si hay una cosa complicada en Bolsa, es atinar con el suelo en una crisis y con el techo en una burbuja. En teoría económica siempre se habla de mercados eficientes y agentes racionales, y la realidad es que ni son eficientes ni somos racionales, y los techos sólo son techos hasta que el precio lo diga, y hasta que tengamos confirmación no deja de ser una apuesta valiente, que he oido en los últimos 4 años a casi todos los gurús del planeta. Yo creo que la crisis vendrá más por la burbuja de la renta fija o, si la consiguen controlar, por un periodo de hiperinflación que por el tema de China... todo esto del QE me recuerda al reactor de Chernobil, donde le metían reactivo y la potencia no aumentaba, y le metían más y seguía sin aumentar, hasta que se dieron cuenta de lo que estaba pasando con la energía como pasa ahora con la masa monetaria y la inflación, cuando toda esa masa llegue a la economía real, habrá que ver cómo gestionan ese punto.
Ha respondido al tema ¿Quién asume el riesgo divisa operando con CFDs?
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Confirmo que Clicktrade funciona como el caso 1, así que en estos días de devaluación del euro un punto en contra de los CFDs cuando se opera en mercado extranjero vs operar al contado
Ha publicado el tema Próxima subida de tipos en USA, momento de entrar en banca regional?
Ha respondido al tema ¿Burbuja en Dividendos?
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Hay veces que el bosque no nos deja ver la realidad. Lanzo dos preguntas al aire:
1) qué supone un dividendo en script sin recompra del equivalente emitido?
2) cómo se registra en la evolución del ibex los dividendos en script?
El tema es que no conozco ningún gráfico que muestre la evolución del ibex incluyendo pagos en script. No soy de la opinión de usar el total return porque la imagen que refleja esta distorsionada, siempre. Sin embargo, tradicionalmente, los gráficos del ibex ex dividend si aportaban una imagen fiel de la situación en la que nos encontrábamos.
En los últimos 7 años, debido al pago en script, la capitalización de casi todas las empresas del ibex ha ido aumentando sustancialmente sin que el ibex refleje correctamente esa evolución. Más que una burbuja del dividendo, que es obvia desde que se inció el pago en script, el problema es que no vemos el valor real del ibex.
Los 10.000 puntos de ahora no son ni de lejos lo mismo que en 2007 y habría que ver si realmente no hemos estado en máximos históricos del ibex en el contado con unos resultados empresariales a años luz de lo que teníamos en 2007. Los dividendos pueden ser una causa de una burbuja que es más preocupante para todos nosotros...
Ha respondido al tema Ayuda indra
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Indra por técnico puede bajar hasta 6e, ha hecho dos impulsos bajistas muy fuertes en muy poco tiempo, lo lógico es que ahora rebote al menos hasta el entorno de los 10e de donde podría arrancar el ultimo impulso bajista.
En tecnico cada uno ve lo que quiere y 6e parece muy loco pero sumado a que el presupuesto en defensa no tiene previsiones de aumentar y si muchas posibilidades de reducirse (PSOE, Podemos, etc.) que viene año de elecciones y con los recortes que han hecho en otros campos querrán maquillarlos, sacando pasta de donde se pueda y tal, veo motivos para que pueda bajar a esos 6e. Seguramente haga falta otro pufazo en el armario, pero esos catalizadores ya los iran sacando cuando el precio lo diga
A largo plazo (>3 años) es muy buen precio de compra
Ha respondido al tema Duro Felguera
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Acabo de caer que te referías a cifras de contratación que apenas estaba en 287MM de euros a septiembre, la peor de los últimos 6 años (datos a cierres de ejercicio):
2008: 804 MM
2009: 1876 MM
2010: 626,8 MM
2011: 908,8 MM
2012: 1042 MM
2013: 1521 MM
no hace falta darle muchas vueltas para ver que es muy irregular la cifra, y que en media son 1130MM por ejercicio. Mucho exito tienen que tener los pipelines que se mencionan en la presentación de resultados de septiembre para que se salve el ejercicio. Según se menciona, es la cartera de pipelines más grande de la historia de DF, la clave sería saber el % estimado de éxito de todas esas propuestas porque me temo que con la caída tan grande en los márgenes están optando por tirarle a todo lo que se mueve por aumentar los proyectos y el volumen de negocio. Creo que para salvar el ejercicio, deberíamos cerrar el año con unos 500MM en contratos (y sería el peor ejercicio).
En cualquier caso, esto es un tema que se puede corregir, son proyectos a futuro y actualmente ya tiene proyectos por valor de 1628MM de euros (vs 2079MM que tenía a principios de año, han trabajado por valor de 450MM +287MM adicionales), que aseguran actividad de sobra más de un año y viendo la poca constancia que hay en la asignación de proyectos, nada hace pensar que esa tendencia no se pueda revertir el año que viene y cubrir lo que no se ha vendido este.
Más que el tema de la contratación y dejando de lado el tema de las ventas, que creo que una vez que hablamos de facturación de obras con contratos ya cerrados, el momento de emitir las facturas es tema totalmente de gestión y que no hay ninguna restricción para que no cumplan los 1.000MM de euros que tienen estimado, me preocupa más las facturas a cobrar: "las partidas pendientes de cobro se han reducido un 28% respecto al 31 de Dic de 2013" y viendo lo que incluían no me deja nada tranquilo:
Clientes (342MM eur) - provisión por deterioro (6MM)+ obra ejecutada pendiente de certificar (58MM) + otras cuentas a cobrar (8MM eur de morralla variada) + Saldos deudores por impuestos (54MM, entiendo que de IVA de las FRAs emitidas) y otras cuentas variadas, en total hace todo 457MM
De los 342MM de euros de cuentas por cobrar a clientes, 210MM ya estaban a más de 3 meses y dentro de ese grupo, 111MM estaban ya a más de un año y la única provisión que se habían generado por deterioro (impago) apenas cubría 6MM. Si la cifra total se ha reducido un 28% (-128MM) todavía queda un buen pico pendiente del año pasado y no se ve por ninguna parte un incremento de la provisión.
Cuando estamos hablando de cifras de BAI de 50MM (que viendo el valor de los pedidos en cartera y lo que se ha trabajado en el año, con los márgenes actuales dudo que pasen de 45MM), tener 100MM pendientes de cobro a tanto plazo, que cualquier auditor medio serio y sin conflicto de intereses (porque al final el que paga es el cliente) habría exigido meter como provisión un importe muy superior después de un año sin cobrarlo, creo que es insuficiente el comentario "Los proyectos en Venezuela, que tienen una partida presupuestaria asignada, continúan recibiendo cobros de forma moderada". Creo que es cuestión de tiempo que alguien levante la mano y destape ese pufo, y eso es lo que está lastrando la cotización de la acción.
En suma son 4 cosas:
1) Caída de los márgenes (desde los 12%-14% de hace unos años al 6% de media del sector)
2) Deudores de dudoso cobro, que puede suponer un palo que se coma los beneficios de este año y el siguiente
3) Caída de los nuevos contratos, que tampoco es muy significativo porque es muy volátil, así que ni lo tendría en cuenta aunque ayudaría a quedarnos tranquilos con las expectativas de negocio de 2016. Además estamos todavía pendientes de saber el resultado del Q4 que históricamente es de los de mayor actividad y en DF no sueltan prenda nunca de cómo van los pipelines...
4) El management dudoso que tiene la empresa, quién contrata un préstamo de 100MM para no hacer nada con él? Euribor +250 p.b... con el beneficio que está dando como para andar tirando un par de millones al año por capricho
Todo esto hace que la valoración por comparativo del PER y similares con TRE no sea muy fiable, ya que el beneficio que está presentando Duro es, cuanto menos, cuestionable, y habría que ajustarlo incrementando las provisiones
Mi opinión es que el castigo que ha tenido la acción es por el deterioro de las cuentas a cobrar y de una buena parte de los contratos cerrados que dependen de esos clientes. Venezuela con las elecciones de 2015 no tiene un futuro muy despejado, además una cosa es que se vaya pagando lentamente las facturas y otra que luego puedan hacer algo con ese dinero por las restricciones a los flujos monetarios que hay en Venezuela. Si mañana se reconocen las pérdidas por esa deuda y la dan como incobrable, no creo que la cotización haya reflejado ya ese impacto en los resultados, todavía podríamos ver más correcciones y por técnico no quedan muchos suelos... yo a estos niveles asumo el riesgo, veo muy claro el stop de la operación, pero no pinta muy bien
Ha respondido al tema FCC: seguimiento de la acción
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Estoy largo en FCC y poco preocupado, pero tengo mis cuestiones a cerca de qué es lo que está pasando:
- SACYR con la deuda disparada, sube como un cohete. Tiene el problema de Panamá y no es mas que fuegos artificiales, a los 3 días se vuelve a disparar su cotización
- ACS cierra el acuerdo de Lima y se dispara, bastante más que FCC. Ayer no se explicaba la subida que se produjo y lo único que soltaba algún listillo de la prensa era que Santander y Merrill Lynch mejoraron su recomendación que es como decir que no encontraba nada y que subía porque el viento soplaba del sur.
- FCC tiene desde hace unos 3 meses el comportamiento contrario, se cortó en seco su ascenso, bajó en ascensor por el tema de la refinanciación y el miedo al concurso de acreedores. Se cierra ese asunto, y la cotización no tiene variación pese a los importantes contratos que ha cerrado. Está dibujando un h-c-h, no he visto el volumen asociado pero el dibujo es bastante claro y considero que es ahora mismo el punto clave en FCC. La rotura del neck es el punto a vigilar. Si hay una rotura a la baja es momento de asumir pérdidas y salir, a la espera de coger más títulos a mejor precio, pero si tuviera que apostar por algo (por lo cual sigo en el valor y creo que no soy el único. y entré a finales de noviembre) no va a suceder, no se va a completar la figura y va a hacer un segundo impulso que llevaría la cotización a cerca de los 30e, luego desde el punto de vista operativo, el riesgo es mínimo (menos de 1e?) vs una potencial ganancia de cerca de 14e.
Mientras eso siga vigente, ya pueden ir o venir Soros, Bill Gates o el mismisimo Obama.
Ha respondido al tema FCC: seguimiento de la acción
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Si no estoy preocupado, al reves! Como digo desde el primer mensaje, confio totalmente en que va a hacer nuevo impulso y está en fase de consolidación de la base. Y es más, creo totalmente que está en precio de compra para medio y largo plazo, y que todas las noticias que están sacando ultimamente no son más que ruido para alejar a unos cuantos
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