ROCE: qué es, fórmula y cómo se calcula paso a paso
ROCE: qué es, fórmula y cómo se calcula paso a paso
El ROCE (Retorno sobre el Capital Empleado) es una métrica esencial para evaluar la rentabilidad y eficiencia de una empresa en el uso de su capital. En este artículo, aprenderás qué es el ROCE, cómo se calcula y cómo interpretarlo para determinar si una empresa está utilizando su capital de...
El ROCE (Retorno sobre el Capital Empleado) mide cuánto beneficio operativo saca una empresa de todo el capital que mantiene inmovilizado en el negocio, sea de los accionistas o de los acreedores de largo plazo.
Es uno de los ratios que más dice sobre la calidad de un negocio, porque no recompensa a quien infla el resultado con deuda barata. Aquí verás qué es, cuál es su fórmula, cómo se interpreta y un ejemplo resuelto paso a paso con las cuentas auditadas de una compañía real.
Puntos clave
Fórmula: ROCE = EBIT / Capital Empleado.
Capital Empleado = patrimonio neto + pasivo no corriente.
Por debajo del 10% es bajo; por encima del 15%, muy bueno.
Solo crea valor si supera el costo de capital.
¿Qué es el ROCE de una empresa?
El ROCE, o Return on Capital Employed (Retorno sobre el Capital Empleado), es una métrica financiera que mide la rentabilidad y eficiencia con la que una empresa utiliza todo su capital disponible, incluyendo tanto el capital propio como el capital ajeno (deuda).
En términos simples, el ROCE nos dice cuánto beneficio está generando una empresa por cada unidad de capital permanente que ha empleado en su operación. Es crucial porque te ayuda a entender si la empresa está utilizando sus recursos de manera eficiente para generar beneficios.
Para saber cuál es el ROCE de una empresa, existe una fórmula sencilla. Veamos:
ROCE de una empresa | Fórmula
Donde:
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes): Beneficio antes de intereses e impuestos, que representa los beneficios de las operaciones de la empresa antes de deducir los costos de interés e impuestos.
Capital Empleado: Puede calcularse de dos formas diferentes:
Suma del patrimonio neto y los pasivos permanentes ajenos (pasivos no corrientes totales).
Activos totales menos pasivos corrientes totales.
Yo suelo usar la primera. Así, la fórmula reexpresada quedaría:
¿Cómo se calcula el ratio ROCE de una empresa?
Al final, el capital empleado tiene en consideración los recursos aportados por los accionistas y los acreedores. Por ello, nos interesa saber cuál es el beneficio alcanzado antes de pagar intereses, ese beneficio es el resultado de explotación (EBIT).
¿Cómo se interpreta el ROCE?
El ROCE es crucial para entender cómo una empresa está utilizando su capital para generar beneficios. Pero, ¿cómo interpretamos el ROCE para saber si es bueno o malo? Aquí te explicamos cómo hacerlo de manera sencilla.
Comparación con el costo de capital
Lo primero que debes considerar es si el ROCE es superior al costo de capital de la empresa. El costo de capital es el costo que tiene la empresa para financiar sus operaciones, ya sea a través de deuda o de capital propio.
Un ROCE superior al costo de capital indica que la empresa está generando valor adicional sobre el capital invertido. Si el ROCE es inferior al costo de capital, la empresa está destruyendo valor, lo que es una señal negativa.
Rangos generales para evaluar el ROCE
ROCE por debajo del 10%: Se considera bajo. Esto puede indicar que la empresa no está utilizando su capital de manera eficiente o que enfrenta dificultades para generar beneficios a partir de sus inversiones.
ROCE entre el 10% y el 15%: Se considera normal o positivo. Indica una eficiencia razonable en el uso del capital, pero todavía hay margen para mejoras.
ROCE por encima del 15%: Se considera muy bueno. Sugiere que la empresa es muy eficiente en el uso de su capital y está generando altos rendimientos sobre sus inversiones.
Ejemplo práctico: cómo calcular el ROCE paso a paso
Vamos con un caso real. Tomamos a Vidrala, fabricante español de envases de vidrio que cotiza en el mercado continuo español, y trabajamos con sus cuentas anuales consolidadas auditadas del ejercicio 2025.
Un apunte antes de empezar: el ROCE es un ratio, así que la moneda se cancela al dividir. No hace falta convertir los euros a soles para interpretar el resultado, y de hecho conviene no hacerlo, porque un tipo de cambio puntual ensucia una cifra que debería leerse sola.
Paso 1: Identificar el EBIT
Lo primero que necesitamos es el beneficio operativo de Vidrala. Lo encontramos en la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada, en la línea de resultado por actividades de explotación, que es exactamente el EBIT:
Cuenta de resultados consolidada
2025 (M€)
2024 (M€)
Ventas
1.465,2
1.588,3
Resultado de explotación (EBIT)
292,1
331,0
Fuente: cuentas anuales consolidadas de Vidrala, ejercicio 2025.
El EBIT consolidado del ejercicio 2025 es de 292,1 millones de euros. La propia compañía publica además un EBIT ajustado de 305,7 millones, que excluye 13,7 millones de costos de reestructuración que considera no recurrentes. Más abajo verás por qué conviene calcular el ratio con las dos cifras.
Paso 2: Calcular el Capital Empleado
Ahora necesitamos el patrimonio neto y el pasivo no corriente. Los dos salen del balance general consolidado:
Balance consolidado
2025 (M€)
2024 (M€)
Patrimonio neto
1.412,9
1.309,8
Pasivo no corriente
449,2
514,5
Pasivo corriente
452,1
483,9
Pasivo total
901,4
998,3
Activo total
2.314,2
2.308,2
Fuente: cuentas anuales consolidadas de Vidrala, ejercicio 2025.
Capital empleado = patrimonio neto + pasivo no corriente = 1.412,9 + 449,2 = 1.862,1 millones de euros.
Comprobación por la otra vía = activo total - pasivo corriente = 2.314,2 - 452,1 = 1.862,1 millones de euros.
Las dos formas de calcularlo dan el mismo número, y eso es buena señal. Si no cuadran, lo más probable es que haya una partida mal clasificada o que estés mezclando el balance individual de la matriz con el consolidado del grupo.
Paso 3: Sustituir todos los valores en la fórmula del ROCE
Ahora solo queda sustituir en la fórmula:
ROCE = 292,1 / 1.862,1 = 15,7%.
Con el EBIT ajustado: ROCE = 305,7 / 1.862,1 = 16,4%.
Dicho de otra forma, por cada 100 euros de capital permanente que Vidrala tiene puestos en el negocio, la compañía generó unos 15,7 euros de beneficio operativo en el ejercicio.
Está en la franja que antes calificamos de muy buena y queda por encima del costo de capital habitual de una industria intensiva en activos como la del vidrio.
Fíjate en el detalle del EBIT ajustado: siete décimas de diferencia no cambian el veredicto aquí, pero en una empresa más justa sí pueden mover el ratio de un lado a otro de la línea del costo de capital. Por eso conviene decir siempre con qué EBIT estás calculando.
Cómo hacer este mismo cálculo con una empresa de la BVL
El ejercicio es idéntico con un emisor peruano, solo cambia de dónde sacas las cifras. Los estados financieros auditados de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima son información pública.
Se consultan en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV, el organismo que supervisa a los emisores y ante el que se presentan también los hechos de importancia.
Dos avisos prácticos. Usa siempre el estado consolidado si el emisor es un grupo, nunca el individual de la matriz, porque el capital empleado cambia bastante entre uno y otro.
Y si trabajas con una empresa que reporta en dólares y otra en soles, el ROCE sigue siendo comparable tal cual, porque la moneda se cancela dentro del ratio.
ROCE y ROIC: ¿Qué ratio aporta mayor valor?
Veamos las diferencias entre ROCE y ROIC antes de decidir cuál aporta mayor valor:
Alcance del capital considerado
ROCE: Se basa en el capital empleado, que incluye el total del financiamiento de deuda y capital menos los pasivos de corto plazo.
ROIC: Se enfoca únicamente en el capital invertido que circula activamente en el negocio.
Criterios de rentabilidad
ROCE: Una empresa es rentable si el ROCE es mayor que el costo del capital.
ROIC: Una empresa es rentable si el ROIC es mayor que cero.
Consideración de impuestos
ROCE: Se basa en cifras antes de impuestos (EBIT).
ROIC: Se basa en cifras después de impuestos (NOPAT).
¿Cuándo conviene más usar ROCE o ROIC?
Ambos ratios son esenciales, pero su utilidad depende del contexto del análisis:
ROCE: Adecuado para comparar empresas de diferentes países o sistemas fiscales y para evaluaciones generales de la eficiencia operativa.
ROIC: Útil para comparar empresas dentro de un mismo régimen fiscal y más preciso en decisiones estratégicas y en la evaluación de proyectos de inversión.
Otros ratios de rentabilidad
ROA (Return on Assets): Mide la eficiencia de cada unidad monetaria invertida en los activos de la empresa.
ROI (Return on Investment): Mide la rentabilidad de una inversión comparando el beneficio obtenido con el costo de la inversión.
Conclusiones sobre el uso del ROCE
En definitiva, el ROCE es una métrica de rentabilidad financiera que sirve para averiguar la eficiencia de cada unidad monetaria empleada en el negocio, sea de accionistas o a través de la deuda no corriente.
Tres cosas que vale la pena no perder de vista. La primera, que el número aislado no dice nada: solo tiene sentido comparado con el costo de capital de la empresa y con el de sus competidores del mismo sector.
La segunda, que conviene mirar la serie de varios ejercicios, porque un ROCE alto de un año puede venir de una venta de activos.
Y la tercera, que el ROCE no sustituye al análisis del negocio: te dice cuánto rinde el capital empleado, no si esa rentabilidad es sostenible ni si la empresa podrá reinvertir a esas mismas tasas en los próximos años.
Preguntas frecuentes sobre el ROCE
No conviene. Una industria intensiva en activos como el vidrio o el cemento arrastra un capital empleado enorme y rara vez luce un ROCE de software. La comparación útil es contra empresas del mismo sector y contra la propia serie histórica de la compañía.
Significa que la empresa tuvo pérdidas operativas en el ejercicio, porque el capital empleado casi nunca es negativo. Es una señal de alerta, aunque puede ser puntual si viene de un deterioro contable o de una reestructuración concreta. Conviene revisar los ejercicios anteriores antes de concluir nada.
Con cada cierre anual auditado basta para seguir la tendencia del ratio. Si quieres más detalle, los informes trimestrales permiten calcularlo sobre el EBIT de los últimos doce meses. Ten en cuenta que el balance intermedio puede estar afectado por la estacionalidad del negocio y distorsionar el capital empleado.
Usa el reportado como cifra principal y el ajustado como contraste. El ajustado excluye partidas que la empresa considera no recurrentes, y esa calificación la decide la propia compañía. Lo importante es declarar cuál de los dos estás usando cuando compares empresas.
Fuentes consultadas:
SMV - Registro Público del Mercado de Valores
Bolsa de Valores de Lima
CNMV - registros oficiales de información financiera
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