José Manuel Durbá

Rankiano desde hace cerca de 9 años

Analista financiero independiente. Miembro de IEAF.
Se trata de entender las claves del negocio que proporcionan ventaja a la empresa.

@josemdurba

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28/11/19 10:45
Ha comentado en el artículo Mi cartera … y algo más.
No lo sé, no me obsesionan las crisis, de todas formas las crisis suelen venir por que expolota la burbuja más grande y esa es la provocada por lo que parecía que era lo mejor. Si China está ralentizando su crecimiento por la guerra comercial y se está desinchando, igual Trump nos está vacunando para que la proxima crisis sea dentro de mucho más tiempo de lo que muchos esperan. Jajaja al final Trump va a ser el heroe que cree ser y el gran padre blanco nos proteje de la crisis
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28/11/19 07:58
Ha comentado en el artículo Mi cartera … y algo más.
Japón en los años 80-90 se comía el mundo, entonces se daba por seguro que iban a desbancar a EE.UU. (igual que ahora se dice de China), se comian a las empresas en el marcado real, exportaban vendiendo por debajo del coste (al menos eso decían entonces las empresas no japonesas) dejaban a los competidores medio quebrados o enteros, compraban edificios emblemáticos y los USA se lo tomaban muy a pecho (Iacocca era presidente de la Chrysler y entonces se hizo muy famoso por eso), las técnicas de producción que implantaron en Japón (Kanban, JIT, etc) hacían milagros, reducían costes al máximo obteniendo cero defectos y anulando los tiempos muertos. Al final murieron de éxito y pasó lo que pasó. Aunque parezca que Trump este zumbao y seguramente lo está, si dejamos a parte las formas que utiliza, tiene mucho sentido lo que está haciendo, por una parte está frenando a los chinos para mantener el dominio USA y por otra (de rebote o no tanto) está fastidiando al resto del mundo (solo son competidores ¡¡¡que se jodan!!!) pero USA tenía una economía muy recalentada y podía permitirse unos años de enfriamiento. Desde el punto de vista de los inversores, con el enfriamiento de la economía, la bolsa USA se ha ralentizado un par de años y nos va a venir bien a todos porque puede hacer que el crack pase de largo o que se aplace varios años. Al final siempre viene pero podría ser con menos intensidad. Bueno, tiendo a enrollarme, estos temas me gustan demasiado ;) Saludos
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28/11/19 03:54
Ha comentado en el artículo Mi cartera … y algo más.
Hola jaquete, el peso de la cartera está en empresas que forman parte del Ibex pero hay muchos matices, los negocios de mis empresas están en su mayor parte repartidos por todo el mundo y Alphabet no está en el Ibex, igual es porque no es suficientemente sólida para entrar o no tiene suficiente volumen de contratación ;) Por otra parte, yo no invierto en el Ibex, invierto en empresas concretas y aunque dices que el Ibex no ha levantado cabeza, mis empresas han ganado dinero y han obtenido buenas renatabilidades en estos años, unas más y otras menos con lo que he obtenido rentabilidades anualizadas del orden del 9-10%. Al Down no lo veo como dices, lleva unos dos años con el freno echado. Parece que las locuras de Trump no lo son tanto y pueden tener sentido si pensamos que están orientadas a enfriar una economía como la de USA que estaba sobrecalentada. De hecho el efecto en el Down ha sido frenar o desacelerar la subida que llevaba y con eso se evita que la caida se produzca o que, en el caso de que se produzca, sea menor y más suave. Por otra parte ¿Cuantos años llevan algunos diciendo que el crack está a la vuelta de la esquina? ¿donde está la esquina? La verdad es que no sé como afectaría a mi cartera, pero aunque compro y mantengo, no espero a que el barco se hunda, cuando la situación no está clara, pero no porque lo diga la prensa y mucha gente, sino porque yo no la veo clara, vendo y no me tiembla la mano. A mitad de 2017 vendí toda la cartera (solo me dejé una empresa) y no volví a entrar hasta principios de 2019. En 2018 no sé cuanto cayó la bolsa, pero cayó mucho en los ultimos tres meses. Entonces no hice nada, era la bolsa la que caía, las empresas continuaban ganando dinero igual. Bueno, no me enrrollo más: - El Ibex no es nada, invierto en empresas concretas y su comportamiento en bolsa no es el comportamiento de mis empresas. - Las empresas de la cartera ganan dinero y creo que lo seguirán ganando, los precios suben y bajan o si quieres pueden subir mucho y bajan mucho, pero si el negocio no corre peligro, estas subidas y bajadas son algo temporal, al final suben. - Si es el negocio es el que puede sufrir como pasó en 2017-2018, no pienso esperar a ver como se comportará mi cartera. El negocio es más previsible que los precios. Saludos
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16/11/19 13:14
Ha comentado en el artículo Una interpretación sobre la situación de la bolsa. Consideraciones sobre el sector financiero.
La regulación que se les ha impuesto a los bancos, no tiene nada que ver con su solvencia, las dotaciones de capital se basan en un porcentaje sobre los activos ponderados por riesgo y la deuda pública no computa como riesgo (es riesgo cero en el computo) eso obliga a los bancos a mantener la deuda de los estados indefinidamente, aunque sea a tipos negativos, tienen que comprar si quieren hacer negocios con los préstamos que computan más o menos 1 a 1. Con la regulación se creó una demanda de deuda soberana artificial, o cautiva como quieras decirlo, superior a la oferta y eso determina o al menos contibuye a mantener los tipos tan bajos, de forma que los estados no pagan interés por su deuda. En el caso de España un 1% de interés sobre la deuda que tenemos serían 10.000M€ que para pagarlos deberían hacer recortes. Manteniendo los tipos a cero, los estados solo tienen que mantener la deuda sin aumentarla y por eso la U.E. exige reducir el deficit anual hasta hacerlo cero. Si se consigue o incluso aumenta poco el déficit de forma que el cobro por los intereses negativos compensa el aumento del déficit anual, todo solucionado. Los bancos mantendrán la deuda hasta que den alguna solución del tipo deuda perpetua o algo similar y ya está. No habrá crisis de deuda porque los bancos la mantendrán indefinidamente. Ahora mismo, aunque les exigen oficialmente un 8-9% de CET-1, extraoficialmente les exigen superar el 12%, en mi opinión es porque la deuda no baja y no baja porque los gobiernos no paran de gastar cada vez más. El exigirles el 12% les obliga a mantener cada vez más deuda en sus balances y los tipos también se ven presionados a la baja cada vez más. Los bancos aguantarán al sistema hasta que los politicos entren en razón y reduzcan el gasto o hasta que la situación económica mejore mucho y permita recaudar más y reducir la deuda. Creo que no habrá crisis de deuda porque los bancos, a pesar de su situación de estos últimos años con tanto impagado han podido sobrevivir (excepto los gestionados por polítocos y uno mal gestionado) y además rescatar tanto al estado como a los bancos que no han podido sobrevivir. Si lo han hecho en las codiciones de estos últimos años, lo seguirán haciendo en el futuro. Las bigtech se asociarán a ellos y no competiran con ellos y la fintech serán absorbidas por los bancos, desaparecerán o simplemente sobrevivirán sin ser un peligro. Bueno creo que me he ido por las ramas, pero creo que te contesté vaya ;) Saludos
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28/10/19 06:31
Ha comentado en el artículo Lo que el Scrip Dividend esconde
El Scrip no es neutro porque el precio se fija según la cotización del mercado. Si una acción está barata (tiene más valor que precio) te beneficias porque recibes más valor que el precio al que te las han valorado. Te beneficias del valor que pierde el que se va a dinero. De todas formas eso ya lo deje claro en el siguiente post conforme indico al final de este.
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15/10/19 10:21
Ha comentado en el artículo Reflexiones sobre las divergencias entre valor y precio.
Bueno, no es exactamente así ;) La bolsa a corto plazo es una máquina de votar y a largo una máquina de pensar, pero se vota con dinero. Si el dinero tonto cada vez es mas numeroso y la va controlando por mayoría absoluta, tanto a corto como a largo, las elegidas serán las tontas y el mercado podría no reconocer en demasiado largo plazo su valor potencial.
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15/10/19 02:44
Ha comentado en el artículo Reflexiones sobre las divergencias entre valor y precio.
Hola Aurion estoy de acuerdo, yo tampoco tengo claro que sea por la gestión pasiva, solo es una reflexión, pero parece que el dominio de esta forma de invertir solo ha hecho que empezar y cada vez habrá más dinero “tonto” en bolsa que moverá las cotizaciones sin sentido. La guerra entre gestión pasiva o gestión activa es una guerra por la captación de partícipes y los gestores solo se están peleando por las comisiones. Esta guerra no es la nuestra, esto no va con los inversores y no deberíamos entrar en ella. Lo que tenemos que hacer es adaptarnos a las circunstancias que nos vienen dadas. Si las divergencias que hemos estado intentando aprovechar desde siempre, es posible que a partir de ahora no solo se cierren sino que aumenten, los criterios de inversión basados en el valor irán perdiendo sentido conforme vayan copando la bolsa estos fondos indexados que manejan dinero “tonto”. Para adaptarnos, una posible solución es movernos en empresas que no entren en su radar y esa es la que comento en el post, otra podría ser elegir empresas buenas desde el punto de vista fundamental que por las modas o por lo que sea, las cotizaciones sean aupadas por estos fondos, es decir aprovecharnos de su irracionalidad en algunas empresas. Seguro que los inversores iremos encontrando más formas de ganar dinero, pero el problema lo tenemos aquí y cada vez será mayor. No tenemos otra opción que ir pensando en una bolsa sin sentido fundamental, controlada por los indexados e ir pesando en formas de esquivarlos o de aprovecharnos de ellos si queremos seguir invirtiendo porque en esto o se gana dinero o eres expulsado. Saludos
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20/08/19 09:37
Ha comentado en el artículo Situación de los bancos cotizados a fecha 1S 2019. ¿Por qué cotizan a múltiplos tan bajos?
No se si hay relación pero ayer cayeron todos los bancos y el Sabedell subió. En deuda italiana SAB tiene a 1S 2019 5.500M€ (a finales de 2017 tenía 9.600M€). Las inversiones totales (Activos) son de 225.000M€ y el riesgo soberano total de 35.000M€. Hay otros bancos que tienen deuda italiana y hoy no están tan castigados como SAB como BBV (9.250M€ a fecha 2018) Unicaja (3.660M€ a fecha 2018) o Liberbank (3.900M€ a fecha 2018). En el resto de bancos no tengo ese dato recogido y no sé cuanto tienen, pero por el tamaño del banco, debería estar mucho más castigada Liberbank (con 40.000M€ de activos totales) o Unicaja (56.000M€ de activos totales).
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20/08/19 06:45
Ha comentado en el artículo Situación de los bancos cotizados a fecha 1S 2019. ¿Por qué cotizan a múltiplos tan bajos?
Si, al doblar el capital para hacer el mismo negocio, el valor contable ha quedado desfasado o sin mucho sentido para comparlo con la cotización. ING no la he mirado nunca, pero los bancos están baratos tanto en españa, como en Europa e incluso en EE.UU. estan tirados según he leido en algunos comentarios en Seeking Alpha. Sobre las empresas de fuera, solo me estoy metiendo con las que a priori son muy muy buenas, no por precio, sino por supuesta calidad.
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19/08/19 06:56
Ha comentado en el artículo Situación de los bancos cotizados a fecha 1S 2019. ¿Por qué cotizan a múltiplos tan bajos?
No utilizo el coste del capital en los bancos, no le veo mucho sentido. Bueno en realidad en las empresas tampoco le doy mucha importancia y suelo utilizar 8-8,2% salvo algún caso especial. Hay estadísticas publicadas por Pablo Fernandez basadas en encuestas con analistas que, según las mismas, en España se utiliza un Wacc del 8,2% y en EE.UU. del 8% de forma sistemática para los descuentos de flujos, sin complicarse más la vida porque son calculos muy subjetivos. En el caso de los bancos además, hay que tener en cuenta que vienen de una crisis que les ha afectado mucho a sus cotizaciones y el calculo de la beta se ve muy influenciado por esta circunstancia. Salen Betas muy altas que presionan el coste del capital al alza. Por otra parte, si tienen un nivel de capital de alrededor del 12%, para el cáculo tendrás que considerar una deuda del 78% que no es real porque no es deuda, son depósitos en su mayor parte y el coste de los recursos ajenos que está entre el 0,2% y el 1,5% según bancos y según las geografías donde operan, dependen de la combinación de recursos que, aunque estás combinaciones no tienen grandes variaciones, los cambios se producen continuamente y afectan a a una gran cantidad de efectivo. El negocio de los bancos se basa precisamente en mover dinero contínuamente.Hace un mes o dos salió la noticia de que Caixabank y Sabadell habían devuelto más de 18.000M€ al BCE, eso debe afectar al cálculo, es mucho dinero y produce cambios contínuos en el coste del capital.
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15/08/19 13:05
Ha comentado en el artículo Situación de los bancos cotizados a fecha 1S 2019. ¿Por qué cotizan a múltiplos tan bajos?
El Sabadell como empresa no tiene ningún problema, si hay brexit duro habrá altibajos con el tipo de cambio y un período de inestabilidad. A la hora de consolidar el TSB es posible que durante este tiempo le entrén menos beneficios (o más, según lo que pase con el tipo de cambio) pero seguirá siendo una empresa que gana dinero. El R.U. no desaparece como país y seguirá siendo una economía importante que negociará acuerdos con la U.E. que la dejarán más o menos como ahora en lo económico, solo que si es sin acuerdo la inestabilidad será mayor, pero a la larga nada que le afecte de forma importante como empresa. BBV, SAN y el propio Sabadell están en países que no son de la U.E., el R.U. no tiene la misma moneda y ya le afecta el tipo de cambio, unas veces les afecta en contra y otras a favor. Yo creo que, el el caso de que sea sin acuerdo, una vez pase el primer susto las relaciones volverán a su curso normal, ninguna de las dos partes van a vivir sin la otra. Por otra parte, el R.U. se pegará a EE.UU. más de lo que está ahora y una vez pase el susto del principio, igual la libra se hace fuerte y la economía del R.U. crece más que ahora por los acuerdos con EE.UU. y el SAB se beneficia. Siempre que hay cambios hay incertidumbre y en consecuencia inestabilidad en la bolsa, pero sea un brexit con acuerdo o sin acuerdo, los cambios no tienen porqué ser malos, es más, seguramente al R.U. le irá mejor fuera de la U.E. que medio dentro como ha estado hasta ahora porque, de forma independiente aumentará su relación con EE.UU. y mantendrá la relación con la U.E.
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