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Gabcasla5

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26/09/20 12:59
Ha respondido al tema Golar LNG (GLNG): el ojito derecho de la comunidad value
https://uk.reuters.com/article/hygo-energy-tran-ipo-corruption/update-1-hygo-trading-halted-as-ceo-named-in-brazil-corruption-probe-idUKL2N2GM1E7 A representative for Antonello, who is now based in London, said the search warrants were executed on the basis of “false” plea bargain testimony. The representative criticized Brazilian authorities for allegedly impugning the professional reputations of people being investigated before all the facts were known. https://br.investing.com/news/stock-market-news/negociacao-de-acoes-da-hygo-e-suspensa-apos-citacao-de-ceo-em-investigacao-no-brasil-786825(traducido por google)Un representante de Antonello, que ahora vive en Londres, dijo que las órdenes de arresto en su contra se llevaron a cabo sobre la base de "acusaciones de denunciantes, que no reflejan la realidad de los hechos", según un comunicado enviado a Reuters."Es necesario ser más cuidadosos por parte de las autoridades en la conducción de operaciones como Boeman, velando por un mayor secreto y profundización de las investigaciones antes de que se inicien, ya que estas tienen como reflejo la destrucción de la reputación de las personas y empresas afectadas", dijo el. defensa del ejecutivo.Curioso, justo en el momento que vienen bastantes subastas interesantes donde Hygo estaba aplicando y con capital fresco de la IPO. Que no se me malinterprete, no estoy defendiendo al CEO. Simplemente, indicando que es todo mucha coincidencia 
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25/09/20 08:14
Ha respondido al tema Golar LNG (GLNG): el ojito derecho de la comunidad value
Bueno, en unos meses HYGO tendrá más beneficios y los proyectos más avanzados, no entiendo porque no tiene que obtener esa valoración, especialmente viendo como está funcionando su competidor $NFE. La realidad es que Golar primero tiene que entender bien la investigación para saber si Antonello es culpable, porque por el momento no hay acusación formal. Solo una filtración a la prensa de una investigación muy inicial que ha servido para frenar la IPO:https://www.nasdaq.com/articles/hygo-trading-halted-as-ceo-named-in-brazil-corruption-probe-2020-09-24The investigation is in its early phases and the details were first disclosed by Brazilian federal prosecutors on Wednesday. No one has been formally charged. 
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25/09/20 06:28
Ha respondido al tema Golar LNG (GLNG): el ojito derecho de la comunidad value
Puede ser que en el corto plazo intenten diversificar de partners, pero como se ha demostrado en los últimos años donde HYGO lo ha ganado todo, no les va a resultar fácil igualar los beneficios que proporciona HYGO. Especialmente después del partnership para extender la red comercial de gas por todo Brasil con la sustitución de una parte importante de la red de camiones a gas, la escala y el conocimiento que aporta HYGO son muy difíciles de replicar.Por tanto, empezarán planteándose diversificar y terminarán argumentando que HYGO no ha hecho nada malo (que ha sido un incidente aislado de su CEO que por cierto, aun no ha sido acusado, está siendo investigado) y que no es razonable diversificar (cuando realmente será porque la TIR no sale sin HYGO)Sobre el timing, yo prefiero ser cauto. No sé cuanto tiempo puede tardar y como estará el mercado en unos meses con las elecciones en USA, el COVID... Lo que siempre he sabido que ellos querían sacar HYGO a bolsa antes de mitad de 2021. El partner de Golar en HYGO (Stonepeak) tiene unas preferentes que están acumulando dividendo desde entonces. Si no se amortizan antes de mitad de 2021, el dividendo se incrementa de 8.5% a 11%. Evidentemente, no es un problema, ya que Stonepeak es 50% dueño de HYGO y el mismo está priorizando el crecimiento e inversión en nuevos proyectos a repagarse las preferentes y los dividendos acumulados, pero siempre ha sido esa la fecha máxima para la IPO. Esto es un bonus para Stonepeak cuando realicen la IPO, ya que quiere seguir en la compañía porque considera que los retornos van a ser significativosEspero que haya aclarado las dudas. Un saludo
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25/09/20 04:21
Ha respondido al tema Golar LNG (GLNG): el ojito derecho de la comunidad value
Te contesto tu pregunta y te añado unos comentarios:Golar tiene 150M con colateral HYGO que vencían en Noviembre. Yo creo que ya los ha refinanciado, pero en caso de no haberlo hecho, no creo que sea un problema. Sin embargo, la fuerte caída del convertible puede ser explicada porque el mercado tenga miedo a que Golar necesite capital. Creo que será aclarado en los próximos resultados. No tengo ninguna duda en este aspecto.HYGO no necesita capital para financiar sus proyectos de acuerdo con su plan original. Dicho esto, querían acelerar algunos proyectos y entrar en otros paises. Esto tendrá que ser pospuesto hasta que se realice la IPO ya que necesitan un capital extra del que actualmente no pueden disponer.Golar no iba a recibir capital de HYGO, como siempre he comentado, HYGO tiene unos planes de crecimiento muy ambiciosos y no puede dar dividendo a Golar, que por otra parte no lo necesita.El mercado tiene ahora mismo dos miedos desde mi punto de vista:1. Golar no pueda refinanciar los 150M de colateral (Ya he explicado que no lo veo complicado y creo que ya lo han hecho)2. Golar haya obtenido proyectos de forma fraudulenta:Veo muy complicado que desde la operación Lava Jato que se inició en 2014 alguien haya tenido el valor de seguir realizando estas practicas. Dicho esto, las subastas de Golar fueron publicas y muy seguidas por toda la comunidad y solo en Sergipe participa el estado (la utility que está de partner al 50% con HYGO en Sergipe es publica). El estado no ha entrado en los siguientes contratos. Es muy curioso que HYGO haya tenido problemas en el momento en que iba a ponerle una marcha más a su crecimiento con la captación de 500M. Una persona conspiranocia puede llegar a dudar de la veracidad de las acusaciones al CEO, lo que está claro es que en Brasil estaban llevándoselo todo y no dejaban margen a sus competidores debido a su gran conocimiento y escala. Dicho esto, la acusación sobre el CEO se remonta al 2011 cuando trabajaba en Seadrill. El CEO entró en Golar en 2016. Espero que la investigación sea rápida y se puedan esclarecer las cosas, pero no considero probable que se reinicie el proceso antes de mediados de 2021. Para aquellas personas que creen que estos casos solo ocurren en Brasil, tan solo tienen que pensar en que ha sucedido en España en los últimos 10 años. Como español, creo que no estamos en la posición para creernos mejor que nadie en estos casos. Dicho esto, en Reino Unido y otros países también ocurre cada día. Muchos bancos TOP de USA o otras empresas como Rolls-Royce o Indra se han visto involucradas en casos similares. Mi experiencia, el tiempo termina solucionándolo, si la empresa tiene ventajas competitivas reales, es cuestión de tiempo que la noticia deje de estar en primera página.Hable personalmente ayer con un bookrunner (colocador de la IPO). Me dijo que tenían el libro suscrito y con gran interés. La colocación había sido un éxito y Golar decidió retrasarla unilateralmente para esclarecer la situación. También entiendo que de seguir hacia adelante podrían haber tenido problemas legales, no vamos a pensar que HYGO son unos santos.Por último, un episodio similar lo vivimos en abril cuando BP decidió unilateralmente posponer el proyecto de GIMI. El mercado se puso muy nervioso y empezó a dudar de la tecnología FLNG de Golar y del interés de BP en el proyecto. El tiempo ha demostrado que estos statements eran incorrectos y la empresa había logrado triplicar su precio desde 4.5$ hasta casi 14$ en menos de 6 meses. 
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19/09/20 06:13
Ha respondido al tema Golar LNG (GLNG): el ojito derecho de la comunidad value
Este hilo ha envejecido muy bien. En el momento en que @salva-marques escribió el primer comentario, Golar cotizaba a 5.4$, mientras que hoy cotiza casi a 14$. Un 157% de subida en menos de 6 meses. Salva, espero que metieses unas fichas en su momento! ;) Espero que mis comentarios y la evolución de la empresa hayan ayudado a @roadtofreedom a tener una visión más clara y positiva de la empresa. Dicho esto, no es algo que nos afecte en exceso. Hemos construido una tesis resiliente y nuestra intención es quedarnos en la empresa en el largo plazo. Después de todo el trabajo que he dedicado a esta compañía estoy en la posición de afirmar que muy pocas empresas cuentan con la capacidad para reinvertir los beneficios a retornos muy altos con barreras de entrada como Golar. Creo que en este foro hemos ido resolviendo los temores que tenía el mercado. Añadiría los comentarios que he ido escribiendo en twitter y Seeking Alpha para completar la tesis de inversión. Podéis encontrar algunos de los comentarios en los siguientes enlaces:https://twitter.com/gabcaslahttps://seekingalpha.com/news/3610131-golar-lng-jv-hygo-energy-transition-files-for-ipo?source=content_type:react|section:All|sectionAsset:News|first_level_url:symbol|button:Title|lock_status:No|line:1https://seekingalpha.com/article/4373014-golar-lng-just-tanker-company?source=content_type:react|section:All|sectionAsset:Analysis|first_level_url:symbol|button:Title|lock_status:No|line:1https://seekingalpha.com/article/4332652-why-golar-lng-is-one-of-best-overlooked-compounder-opportunitiesA pesar de la espectacular subida, quiero remarcar que la acción sigue muy barata. Resumo los puntos donde había algún temor, a pesar de que nosotros teníamos bien claro que no había debate alguno. 1. Deuda. ¿Refinanciación? Muchos fueron los inversores que dudaron de la capacidad de refinanciar los vencimientos más cercanos (la deuda con GMLP de colateral que vencía en Agosto y la deuda con Golar Power que vencía en Septiembre).Queda claro que los activos de Golar son de una calidad extraordinaria y los bancos no han puesto ningún tipo de problema. De hecho, algunos bancos se han acercado a Golar unilateralmente proponiendo aumentar el apalancamiento en algunos activos. Por si había algún tipo de duda, la OPV de Golar Power (Hygo desde ahora) ha demostrado que Golar tiene capacidad para apalancar aún más este activo. El rango preliminar indica que la parte de Golar tendrá un valor de 1Bn, mientras que la deuda colateralizada a este activo es de tan solo 150M)2. La calidad de Golar Power. Comentamos varias veces que esperaba la IPO durante la segunda parte de 2020 o en 2021, dependiendo de las condiciones de mercado. Su competidor $NFE está cotizando a unos múltiplos exagerados por catalogarse dentro de la energía limpia y tener el push del hidrogeno. Muchas veces hemos comentado que el stake de Golar en Power valía más del doble de la cotización de Golar cuando esta estaba sobre los 5-6 dólares. Esta colocación es la confirmación de que estábamos en lo cierto. A los precios a los que se coloca la OPV, Power sigue teniendo un potencial muy interesante que se irá materializando a medida que la compañía ejecute los proyectos y obtenga más. La tendencia estructural en la que se encuentra esta compañía es imparable, el switch de carbón a gas se ha acelerado y espero que Golar siga consiguiendo proyectos altamente rentables en los próximos 12 meses.3. Gimi. Se generó mucho ruido con la fuerza mayor de BP donde la compañía indicaba que posponía el proyecto 12 meses. Muy buen momento para comprar, por cierto! La realidad es que BP sigue muy interesado en sacar adelante el proyecto Tortue. Tal y como indicaron en su CMD esta semana, quieren aumentar sustancialmente su exposición al gas. De hecho, de mis conversaciones con gente relacionada con el proyecto extraigo que BP y Kosmos están ultimando los preparativos para anunciar Tortue II. Lo único que siguen sin tener claro es si utilizar la solución que ofrece Golar (FLNG) o decantarse por una plataforma. A favor de Golar está que el proyecto es mucho más rentable, sobre todo porque minimizan el riesgo (no poseen el activo, tan solo hacen leasing) y no tienen que hacer una inversión upfront. Por la parte de la plataforma, tanto los gobiernos de Mauritania como de Senegal están empujando por esta solución, ya que es una arma política debido a que creará mucho empleo e interés en la región. Por la parte ESG, no he podido confirmarlo, pero creo que la solución de Golar es mucho mejor para cumplir con los requisitos de contaminación. Por otra parte, mis fuentes me han confirmado que todo parece indicar que BP tendrá que pagar una compensación a Golar por el retraso. Esta por ver si es monetaria o termina materializandose en un nuevo FLNG para el proyecto Tortue II. Recordad que cada proyecto FLNG incrementa entre 8 y 10 dólares la valoración.https://www.kosmosenergy.com/greater-tortue/4. Shipping. Los rates de shipping se han mantenido mejor de lo esperado, sobre todo para Golar que ha conseguido obtener unos TCEs atractivos debido a la tipología de sus contratos.  Sus barcos que son tecnológicamente inferiores a Flex LNG han conseguido obtener mejores rates. El shipping entra en la parte estacionalmente positiva y ya hemos empezado a ver los primeros efectos en los rates. Además, se espera un invierno frio en Asia por el fenómeno de La Niña. Recordad que Asia había experimentado dos de los inviernos más calurosos y esto había aumentado los inventarios en exceso. 5. FLNG, en especial Hilli. La recuperación del precio del LNG vuelve a activar el interés en la licuefacción. El LNG ha recuperado los niveles pre-covid y apunta a mayores precios en los próximos meses de acuerdo con el binomio oferta/demanda. A estos precios del LNG en Asia, Hilli es altamente rentable. Ya han empezado los primeros contactos para extender y aumentar la producción de Hilli. De materializarse en los próximos 12 meses, esto aumentaría inmediatamente el precio de la acción en al menos 4-5 dólares. Tengo una alta convicción en que tendremos noticias positivas sobre Hilli durante 2021. https://mundo.sputniknews.com/economia/202005271091555709-camerun-negocia-con-gazprom-y-la-britanica-golar-el-aumento-de-la-produccion-de-gnl/https://www.tradingview.com/symbols/NYMEX-JKM2%21/Conclusión:Con la OPV de Golar Power (Hygo), Golar empieza a diferenciarse de sus competidores de puro shipping. Siempre hemos defendido que Golar cotiza como una empresa de shipping, pero la naturaleza de su negocio es de infraestructura, por lo que el mercado está valorándola incorrectamente. A pesar de la gran revalorización, la empresa todavía cuenta con un enorme potencial. Aunque es verdad que hay ciertos riesgos en el corto plazo como el efecto de una segunda ola de COVID que pueda afectar a la economía y derive en algunos países aplicando estrictos lockdowns, estoy convencido de que estos potenciales efectos son temporales y aunque podrían tener un impacto en el precio, no afectarán a la tesis de largo plazo, tan solo la retrasarán. Hay que entender que el gas va a tener un papel fundamental en los próximos años debido a su flexibilidad y su combinación con las energías renovables. Mientras que la generación de energía a través de las renovables es intermitente y poco flexible, la generación mediante el gas es la mejor energía para cubrir esas horas de pico de consumo o aquellos días donde las renovables no cuenten con los fenómenos meteorológicos necesarios para generar electricidad. Un saludo y recordad, realizar vuestro propio trabajo y análisis es fundamental para tener éxito.  
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31/08/20 09:44
Ha respondido al tema Golar LNG (GLNG): el ojito derecho de la comunidad value
Creo que lo he comentado por aquí alguna vez. Algo que esperaba para este año por conversaciones con gente de Stonepeak, sin embargo, creía que terminaría retrasándose por el COVID. Visto que su mayor comparable (NFE) lleva un 90% en el año, me parece muy buen momento para sacarla a bolsa. Espero que Golar no venda nada y simplemente sirva para destapar el valor que actualmente se encuentra oculto en el holding. Good news!
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22/08/20 04:10
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Discrepo. Da igual un 40% que un 50%, la compañía la controlas de la misma manera. Con el 20% ya puedes bloquear adquisiciones y controlar la empresa a tu gusto. Incluso hay muchas empresas que con mucho menos. Sin ir más lejos, Botin en el banco Santander. De la misma manera que si Cobas y Veraison no aceptan la oferta que el hipotético comprador en Aryzta realize, la empresa no será vendida. Con un 20% ya tienes suficiente stake para bloquear una adquisición y controlar una compañía
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21/08/20 21:25
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Personalmente tengo en el modelo 250M para crecimiento distribuidos entre 2023 y 2025. Se puede compaginar todo, dividendos, recompras y crecimiento. TGP genera suficiente FCF.Ellos saben perfectamente que quiere el mercado, pero primero quieren asegurar la viabilidad de la empresa y recuerda que TK aun no tiene que afrontar ningún vencimiento, por tanto, no hay prisa. También es verdad que en otro mercado, la valoración actual sería muy superior después de la ejecución que han tenido.El primer steamer que les cae es Excalibur, 50% en propiedad. Cae en marzo del 22 y tiene un rate diario de unos 55K. Aunque este barco creo que lo venderán, ya que es una estructura de leasing que les da mucha flexibilidad.Polar y Artic Spirit son steamers que terminan en abril y mayo del 22, sin embargo, son rompe hielos del 1993. Los renovaron hace poco y los rates no son muy altos, no creo que tengan problemas en extenderlo a los mismos rates.Por tanto, lo único que hay importante son los españoles. Hispania y Cataluña en septiembre del 22 y agosto del 23. vienen con rates de 75K. veremos a que niveles pueden colocarlos. yo tengo en el modelo 40K. Tendrán unos 19 años para entonces y según la contabilidad, se amortizan en 35 años, por lo que es posible que tengan que hacer un impairment, pero no han realizado ninguno sobre los 3 barcos que han rolado este año a pesar de renovarse a un rate inferior. Dicho esto, es una tontería, un impairment (ajustar la valoración de los barcos) no es una salida de caja ni nada, simplemente un ajuste contable. Tendría sentido si TGP estuviese cotizando a valor en libros, pero TGP está muy lejos de ello. Un saludo
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21/08/20 11:48
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Buenas tardes, Disculpa la tardanza en comentar los resultados de Teekay, pero quería primero contactar con ellos y entender ciertas cosas antes de compartir mi opinión. Por cierto, también escribí mi opinión sobre Golar: https://www.rankia.com/foros/fondos-inversion/temas/4562542-golar-lng-glng-ojito-derecho-comunidad-value?page=4Si tuviese que destacar una sola cosa sobre Golar sería la frase: la deuda ya NO es un problema. Realmente, bajo mi punto de vista nunca y como he venido defendiendo siempre nunca lo ha sido, pero era algo que preocupó mucho al mercado y en la última call explicaron que lo tienen resuelto y aparecerá en los resultados del Q3. Sobre Teekay, vamos por partes. Primero decir que aunque Teekay tiene más fama que Golar, para mí, Golar es una empresa mucho más completa y que genera unos retornos mucho más elevados. En Golar me quedaría sentado durante 10 años sin ningún problema y en Teekay no es un horizonte temporal en el que me sienta cómodo. Que no se malinterprete, Teekay en 10 años estará mucho mejor que ahora, pero la TIR de mi inversión no cumplirá mis requisitos, ya que el negocio de Teekay no puede componer a las tasas de Golar. Probablemente no es tan famosa porque es mucho más compleja de analizar y requiere mucho más esfuerzo.Respecto a TGP:Con el IDR ya resuelto, el número de unidades en circulación son casi 87 millones (Excluyendo el GP), de las que 36 millones son de Teekay (40.6%). Recordad que el GP va por fuera y es una bala que pueden utilizar en el futuro para facilitar la refinanciación. Recomprar el GP es un requisito necesario para convertir TGP en una regular corp.La compañía incremento un 19% su EBITDA frente al año pasado. Con todos los proyectos entregados, el EBITDA se estabilizará en estos niveles y bajará ligeramente durante los próximos trimestres, sin embargo, el beneficio neto seguirá aumentando, pues la reducción en EBITDA será menor a la reducción en el pago de intereses. La generación de caja de la compañía es altamente predecible. Un backlog de 7Bn de EBITDA para ejecutar durante los próximos 10 años con contratos take or pay, por lo que cancelaciones de carga no tienen ningún impacto en su cash Flow y fijos, que no fluctúan con los precios del gas. La compañía sigue ejecutando correctamente el plan propuesto en el capital market day y se está desapalancando de acuerdo con el plan establecido. Esperamos que para 2021 se alcance el rango objetivo entre 4.5 y 5.5x EBITDA. TGP genera unos 400M de FCF de los cuales utiliza 300M para desapalancarse (algo más, puesto que algunos intereses son realmente devolución del principal de leasings)Teekay LNG acaba de anunciar una colocación por 1Bn de NOK (unos 112M de dólares) que después del swap para hedgear el tipo y la divisa ha resultado en un interés del 5.74%, el menor tipo de interés del sector para unsecured debt desde 2015. Por tanto, esta colocación es un éxito rotundo y demuestra que los acreedores sí entienden la resiliencia del negocio. Probablemente muchos se preguntarán que porque lo hace ahora, la realidad es que el mercado de deuda está abierto ahora. Ellos simplemente estaban tanteando y al observar el interés han decidido colocarlo ya y tener liquidez para recomprar acciones o preferentes si se diese el caso. Además de asegurarse un tipo muy bueno para los próximos 5 años. El coste de tener el dinero por adelantado no será tan alto, ya que utilizarán ese dinero para reducir el revolving. Lo bueno de las lineas de crédito es que puedes disponer el dinero cuando quieras y prácticamente solo te cobran por el volumen dispuesto. En mi opinión es una buena señal y demuestra la predisposición de la empresa a recomprar acciones o preferentes en los próximos meses. Recomprar las preferentes en mercado es complicado por el volumen de las mismas, en mi opinión las preferentes solo se recomprarían si hubiese una segunda oleada de COVID y volviesen a cotizar a precios ridículos.Kike hace un análisis parecido al mío: https://twitter.com/kike_vazquez/status/1296839998940078080?s=20 Es curioso que mientras el mercado de deuda y los bancos si que reconocen las mejoras de Teekay LNG, la acción sigue cotizando a niveles deprimidos. Esto se explica porque el sentimiento en el sector está en mínimos, de hecho, solo hay que ver el resto de comparables de TGP en bolsa. He tenido conversaciones con gestores de grandes casas y no quieren comprar nada que este relacionado con gas o petroleo, según ellos, las renovables y el hidrógeno es el futuro y así como gas y petroleo no comprarán bajo ningun precio, no les importa pagar el precio que sea en estos otros sectores. En mi opinión, los argumentos no son lógicos y el mercado terminará poniendo cada uno en su lugar. La historia ha demostrado que el precio que pagas SÍ que importa.TGP esta pagando un dividend yield del 9% con un coverage de 4x. Mantenemos un precio objetivo de 25 dólares por acción. Durante Julio se cancelaron más de 50 cargas desde EEUU al resto del mundo. En agosto la cifra se redujo a unos 40 y en septiembre rondará los 25. Se comenta en el mercado que para octubre no se espera ninguna cancelación o de haber alguna, será residual, por lo que deberíamos de asistir a una mejora en el sentimiento del sector, que de confirmarse, se reflejará en una mejora de rates. Aunque los beneficios de TGP no se ven impactados por la evolución de los rates, el sentimiento sobre la acción sí. La duda en Teekay LNG es que dividendo decidirán para 2021. Actualmente la compañía paga 1 dólar anual. Creemos que tiene margen para aumentar el dividendo un 20% al 1.2 por acción sin alterar su plan de reducción de deuda. Dicho esto, tampoco me extrañaría ver un aumento inferior (10%) y combinar el dividendo con recompras si la acción sigue débil. Lo que queda claro es que la compañía estará en una buena posición para elevar el dividendo fuertemente para 2022, además, Teekay necesita un mayor dividendo y valoración de TGP para ejecutar correctamente sus refinanciaciones. La compañía es completamente consciente de que tiene que hacer para obtener una mayor valoración, aunque siendo completamente honestos, creo que han ejecutado el plan correctamente y se han visto impactados por el mercado absurdo en el que nos encontramos donde compañías que no generan beneficios cotizan a unos múltiplos estratosfericos con promesas difíciles de cumplir, mientras otras compañías que generan un elevado flujo de caja y tienen un dividend yield del 9% cubierto 4 veces por su FCF no se tienen en cuenta. En un entorno de tipos tan bajos, no es razonable que TGP cotice a 9%. Simplemente reduciendo dicho yield al 5% (razonable con los tipos a 0 y teniendo en cuenta que está cubierto más de 4 veces por su generación de caja) la valoración actual de la compañía sería 20 dólares por acción.Ponderación según sectores de los clientes de Bank of America: Respecto a TNK:La compañía ha presentado unos resultados récord. Gracias al Coronavirus y el exceso de oferta que se generó por la decisión de la OPEP y Rusia, Teekay Tankers ha conseguido pasar de ser una compañía extremadamente endeudada a estar en una posición de deuda baja. Creo que la imagen resume perfectamente el cambio que se ha producido en la compañía, sin embargo, el mercado no lo ha reconocido. La deuda sobre activos ha pasado de casi el 80% a alrededor del 35% y además han podido fijar un 23% de la flota a rates muy altos para los próximos meses que les aseguran una generación de FCF positiva.El mercado está preocupado por la evolución de los rates para los próximos meses y la situación actual de los rates, pero la realidad es que la demanda de petróleo está volviendo más rápido de lo esperado y la oferta de barcos está muy vieja y el orderbook en mínimos desde hace más de 20 años. El superciclo llegará antes de lo que el mercado considera. Además, los rates actualmente están en la estación más baja, patrón que se repite cada año. TNK reportará beneficio negativo en Q3 (sin embargo, FCF positivo), pero es algo que ocurre cada año. Hay que entender la estacionalidad de la compañía.Os recomiendo este hilo que escribí hace poco:https://twitter.com/gabcasla/status/1282664480061771777?s=20TNK está muy barata y las condiciones de oferta/demanda son ideales para que los rates se mantengan elevados en los próximos años. Les recomendamos que hiciesen alguna recompra y les pusimos el ejemplo de Euronav. Me confirmaron que es una cosa que van a considerar y que va en linea con el mensaje que quieren transmitir publicando el NAV: Tenemos un precio objetivo de 30 para TNK.Tanto TNK como TGP anunciarán su capital allocation en Noviembre o quizás este año en Diciembre. TGP debería de aumentar su dividendo, mientras TNK podría sorprender reinstaurando el dividendo, pero en mi opinión es una bala que dejarán para 2022 y ahora se centrarán en realizar recompra de acciones.Teekay:La parte negativa de los resultados fue Teekay. La compañía ha logrado vender el FPSO Foinaven a un precio muy bueno y ha logrado fijar Hummingbird hasta 2022 generando unos 3M por trimestre independientemente del movimiento del oil. Sin embargo, Banff, el FPSO que será achatarrado durante julio, supondrá una salida de caja algo superior a lo que esperábamos inicialmente debido a los green costs. Esto y la confirmación de que los costes de estructura (mayormente salarios, porque los costes asociados a las "hijas" corren a cargo de TGP y TNK) son más elevados de lo que habíamos estimado nos obligan a reducir el TP de TK de 10 dólares a 9 dólares por acción.TK podría generar valor para el accionista comprando la deuda que cotiza con descuento. El vencimiento de 2023 es más liquido. Para ello podría usar el revolving que se financia al 5% y recomprar deuda que está en mercado al 15%. Me consta de que si no estuviésemos en medio de una pandemia (nosotros en el día a día sí lo vemos, pero viendo Wall Street, cualquiera lo diría), estarían utilizando este recurso e incrementando el valor, sin embargo, se arriesgarían a un problema de liquidez, ya que el revolving está vinculado al valor de sus stakes en TGP y TNK y si cayesen a partir de un determinado nivel el banco les haría un margin call. Dicho esto, es algo que espero para 2021.Teekay es una apuesta apalancada a sus filiales, sobre todo a TGP, sin embargo, tenemos un coste temporal ya que TGP paga un dividendo del 9% y TK no puede pagar dividendo debido a la alta deuda e intereses a los que tiene que hacer frente.
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17/08/20 18:23
Ha respondido al tema Golar LNG (GLNG): el ojito derecho de la comunidad value
Golar presentó unos excelentes resultados tal y como adelanté por twitter. La acción empezó +10% y terminó plana, probablemente acusando el rally del 55% que experimenta en el último mes. https://twitter.com/gabcasla/status/1293911870957481992?s=20 Golar reportó un EBITDA un 25% superior al consenso gracias a unos TCE reportados mejor de lo esperado (shipping), aunque si solo hubiese que destacar una cosa sería el mensaje positivo sobre la refinanciación y la liquidez. Recordemos que la compañía está creciendo y ejecutando proyectos que proporcionarán un fuerte crecimiento con altos retornos. No nos dejemos llevar por el comportamiento de la acción, Golar es un negocio de crecimiento con grandes barreras de entrada y que no es dependiente del precio del petroleo ni del gas. Durante el segundo trimestre Golar aumentó su EBITDA un 69% y +40% en el primer semestre.La compañía se compone de cuatro negocios diferentes: Golar Power, Golar FLNG, Golar shipping y el negocio FSRU. Aunque el negocio FSRU está integrado actualmente en la parte de shipping y su participación en Golar LNG Partners (GMLP). La compañía está trabajando en separar claramente los negocios, ya que el mercado no está valorando correctamente la compañía, al poner todos los negocios en el mismo saco: el shipping. Golar ha anunciado que ya tiene una solución y la anunciará en las próximas semanas, después de que el board autorice el camino a seguir. En mi opinión la solución pasa por la IPO de Golar Power, la consolidación de Hilli en Golar (actualmente el 50% es propiedad de su MLP, Golar Partners) y utilizar Golar Partners como el negocio FSRU y de shipping. Golar FLNG:Hilli sigue presentando un magnifico performance. Este proyecto es la razón por la que invertimos en Golar, ya que esta solución es única, rentable incluso en este entorno y necesaria para cumplir los criterios ESG. No se han realizado avances sobre la extensión e incremento de la utilización. Nos consta de que se iban a materializar este año, pero debido al coronavirus se pospondrá para el siguiente. No nos cabe duda que es cuestión de tiempo, ya que tanto Perenco como Gazprom siguen obteniendo rentabilidades positivas a pesar de la fuerte caída del gas.Gimi: Gimi es un contrato de 20 años donde Golar obtendrá unos ingresos fijos, hedgeados contra la inflación e independientes de la variación del gas o el petroleo. Este contrato generará 171M de EBITDA para Golar y unos 100M de FCF después de repagar la deuda. BP anunció fuerza mayor y pidió retrasar la entrega 1 año, por lo que la nueva entrega será en el Q4 de 2023. Esperamos una solución definitiva en las próximas semanas. Tanto BP como Golar se necesitan mutuamente. BP ha anunciado que quiere incrementar sensiblemente su portfolio de gas y Golar es la única solución que cumple criterios de rentabilidad, calidad y ESG. Golar shipping:El negocio de shipping reportó un TCE por encima de lo esperado (45K) y dio un guidance para Q3 muy positivo. El sector del transporte está actualmente bajo presión debido a los elevados inventarios y el consumo reducido por el coronavirus. Como podéis ver en la imagen de la parte inferior, los rates están a niveles sensiblemente inferiores a los del los últimos años. Esperamos que los rates aumenten de cara a final de año gracias al contango y la estacionalidad. También ayudaría si tenemos un invierno frío en China que aumente el consumo de gas ya que el gas se utiliza mayormente en Asia para calentar. Los últimos dos años hemos tenido récord de temperaturas para la fecha. Golar tiene unos barcos tecnológicamente inferiores a los MEGI o X-DF de Teekay o Flex, sin embargo, fijaron parte de la flota y están beneficiandose de ello, obteniendo unos mejores rates que Flex LNG.Golar Power: El coronavirus ha acelerado el switch del carbón y oil a gas. Además, las terminales de gas son la mejor combinación con las energías renovables. El Q2 ha sido el primer trimestre donde la terminal de Sergipe estaba operativa, aunque no podemos anualizar el EBITDA, ya que aún estaban en modo prueba. En Q3 deberían de reportar un EBITDA superior. El entorno actual con el precio del gas bajo está beneficiando a la compañía que tiene muchos proyectos en marcha que esperan que se materialicen mediante FIDs en los próximos 4-6 meses. La idea de Golar era realizar una IPO este año. No espero que Golar venda nada de su stake, sin embargo, Golar necesita capital para ejecutar los proyectos e ideas que le están llegando y Stonepeak (PE partner de Golar) quiere materializar parte de su inversión, ya que el ciclo normal del PE es de 5 -7 años. En el momento que Brasil se estabilice y presenten un proyecto en un país diferente de Brasil para replicar el modelo de éxito que han aplicado en el país buscarán salir a bolsa. No tengo ninguna duda de que sólo el stake de Golar en Golar Power vale más de 20 dólares. Tomar como referencia el comportamiento de NFE (New Fortress Energy). El negocio es muy similar, aunque Golar Power tiene mejores proyectos y es más completa.De la call:My question is New Fortress Energy, a company involved in internal and downstream operations in other regions, do you consider that company to be a relevant peer for Golar Power? And given the metrics and also that the stock is that up 70% this year, is that something you’re monitoring in order to consider a potential listing of Power?Eduardo MaranhaoJoe, good to talk to you. I would say that if you look at our businesses, we do have some complementary and some similar activities and business lines as New Fortress Energy. I think that we view the market on which we are most exposed, which is Brazil, as a market big enough for us to dedicate most of our time, as we have been doing over the past four years since the foundation of Golar Power. We believe that as we have said earlier today that the view is really the stepping stone for our global growth ambitions. If we get it right in Brazil, we’re extremely confident that we’ll be able to replicate in some way, not necessarily with the same strategy, but we’ll be able to replicate a hub strategy in other countries.When you look at all the work that New Fortress is doing in the countries they operate, I think in a way, there are some similarities to what we’re doing. But we believe that our businesses and the activities that we’re pursuing in Brazil, they are in a way broader in the sense that we are able to generate power, we’re able to capture the upside and the incremental revenues from merchant power. We are in the downstream sector. We are positioned with our small-scale LNG distributions. And we are positioning ourselves in a way to capture the spreads between the substitution of more expensive and more pollutant fuels such as diesel, LPG, heavy fuel oil for LNG. So I would say that the range of activities that we are developing and we are currently operating are in a way wider than what they are currently doing.Los negocios de Golar han evolucionado positivamente durante el primer semestre y han sido bastante resistentes al coronavirus. De hecho, la aceleración en Golar Power supera el efecto negativo en la parte de shipping. Como comentaba al inicio, destacaría la mejora de liquidez de la compañía. Durante este año se ha especulado mucho sobre que Golar no podría hacer frente a la refinanciación de los 150M que vencen en Noviembre con Golar Power como colateral y los 30M que vencen en septiembre.Tal y como esperaba y adelanté hace unas semanas ( https://twitter.com/gabcasla/status/1291105247100899328?s=20 ), la refinanciación no ha sido ningún problema. El CFO anunció que quedan unos pequeños flecos, pero que la transacción está hecha. La compañía además ha recibido proposiciones de los bancos para apalancar Golar Bear y Golar Frost. En total se espera aumentar la liquidez en 100M, con lo que podemos asegurar que Golar no tendrá problemas de liquidez al menos hasta Q1 del 2022, donde vencen los 400M del convertible. Llegados a esta fecha, Golar Power, la extensión de Hilli o Gimi otorgarán suficiente flexibilidad a la empresa para amortizar la deuda. Buenos resultados que confirman que la compañía sigue ejecutando correctamente y no necesitará ampliación de capital. Los fundamentales siguen mejorando, mientras que el comportamiento de la acción sigue sin reflejar dichas mejoras. La cotización se parece a una empresa cíclica con elevada deuda, muy diferente de la realidad. Existen muchos catalizadores para los próximos 6-12 meses que deberían de poner en valor a la empresa: Golar Power IPO, Extensión y mayor utilización de Hilli, acuerdo con BP y obtención de proyectos para Golar Power.
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14/08/20 09:40
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Encantado de proporcionarte mi opinión sobre los resultados. Ayer fue un día caótico con Pax Global, Golar y Teekay publicando y en teoría estoy de vacaciones ;) Normalmente suelo publicar un pequeño comentario rápido en mi twitter. Aquí tienes el de Teekay:https://twitter.com/gabcasla/status/1293902477356482560?s=21El fin de semana haré un comentario algo más extenso tanto del grupo Teekay como de Golar. El de Teekay lo publicaré por aquí. Además debido al interés y el éxito que han tenido los videos en youtube, intentaré publicar la tesis de inversión de Pax Global en vídeo a final de mes, después de hablar personalmente con el management
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23/07/20 16:24
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
El problema no es que McGann sea incompetente (por cierto, no estaba (ni está) jubilado y tiene otros empleos como presidente y directivo en otras empresas no relacionadas con el sector). El problema es que si ponemos a Messi a jugar a balonmano, pues algunos dirán que ambos juegos son deportes y como Messi es muy bueno en los deportes, lo hará muy bien, sin embargo, los que realmente entienden te dirán que Messi no ha hecho balonmano en su vida y por mucho físico y habilidad que tenga en los pies, de poco le va a servir. Quien dice Messi, dice Cristiano Ronaldo. McGann no tiene ningún tipo de experiencia en el sector y ha ido de culo desde que entró. La decisión difícil no era vender Picard. A mayor o menor precio esa decisión era sencilla, lo difícil era diseñar un buen plan para girar muy rápidamente la empresa y saber que era realista y que no lo era. Gente con mucha más experiencia en el sector que yo (Veraison lleva siguiendo esta compañía y en contacto con el management desde antes de la ampliación de capital) ya les recomendó en su momento que tenían que vender el segmento de USA porque la tendencia inflacionista iba a ser dura (+costes logísticos mayormente por el auge del online y aumento del salario mínimo) y en ese momento habían ofertas muy interesantes que te quitaban el problema de la deuda híbrida. Ellos pensaron que podrían salir airosos y decidieron ampliar capital y mantener el negocio americano. Esto sumado a que la relación con algunos de sus clientes estaba deteriorada y que tenía mucha deuda es la bandera roja que hizo que nosotros no entrásemos en su día. Repito: elevada deuda, presión en costes, relación deteriorada con clientes y un management sin experiencia en el sector. Nosotros ya seguíamos la empresa antes de que Paramés la publicitase e insisto, La seguíamos porque el negocio es realmente bueno y resistente a periodos difíciles porque es low cost y con capacidad de consolidación (hasta que se embarcaron en la aventura de picard + híbridos). Aryzta había sido una historia de crecimiento brutal y alta generación de valor para el accionista. El problema fue que McGann se tomó un año entero para decidir que CEO traer y que estrategia seguir, conocer la compañía y conocer el sector... ese año Aryzta pasó de facturar 420M de EBITDA a 300M y ya venía de 610M. La compañía necesitaba una respuesta rápida, pero McGann no estaba cualificado para ello (no porque sea incompetente ni mucho menos). Si lees y entiendes la propuesta de Veraison verás que simplemente es reemplazar a directivos que han llegado de la mano de McGann y no aportan valor (insisto, no porque sean incompetentes, sino porque no tienen ninguna experiencia en el sector) por personal cualificado.Aquí tienes su presentación:https://simplify-aryzta.com/wp-content/uploads/Simplify-Aryzta.pdfAquí tienes el CV de la persona que proponen para sustituir a McGann:https://simplify-aryzta.com/wp-content/uploads/CV-Urs-Jordi.pdfEn agosto del año pasado sobre 0.7 CHF vimos una tremenda infravaloración y empezamos a construir una posición. Dicho esto, la posición relevante la tenemos en la deuda de Aryzta, por lo que estamos bastante tranquilos.
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23/07/20 12:57
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Podría ser uno de los interesados, pero prefiero no especular. A mi modo de ver Aryzta vale más sin EEUU y resolviendo con este capital el problema de deuda y centrándose en Europa y el resto del mundo que vendiendo toda la compañía de golpe. Sea como sea, desde luego el negocio de Aryzta es bastante mejor de lo que la cotización indica. Cuando ha estado bien gestionado, el negocio ha tenido un crecimiento robusto y unos márgenes sanos (tomad como referencia como capeó la crisis de 2008). El problema es que lleva mucho tiempo sin tener una gestión adecuada
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16/07/20 11:17
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Veraison es una entidad muy grande, pero el fondo que ha entrado en Aryzta es un fondo fondo activista que tiene 5/6 posiciones en cartera. El aumento de participación se debe a Heiner Kamps. De aprobarse las propuestas sobre Aryzta, pasaría a ser directivo. Un hombre que se ha formado a sí mismo y con gran experiencia en el sector.Hace poco escribí unas notas sobre mi reunión con ellos:Creo que no van a tener problema para sacar la votación adelante. Aún no hay fecha oficial para la junta extraordinaria, pero todo parece indicar que se celebrará en Agosto. El board de Aryzta entiendo que intentará un último movimiento para quedarse. Me consta que están buscando una buena oferta para el negocio americano y así presentarla a los accionistas para justificarse. Es decir, nosotros estábamos enderezando la compañía y por eso no quisimos vender y decidimos ampliar capital, pero ahora con lo del Coronavirus traemos esta excelente oferta. Nosotros hemos hecho todo bien, pero el COVID es un hecho aislado... Veremos que ocurre. Adjunto el enlace donde expliqué el movimiento que está liderando Veraison.  https://twitter.com/gabcasla/status/1277288957173260289?s=20 
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