Por cierto, yo también lo he estado viendo con la IA... os dejo el análisis de Claude de la propuesta en firme:Repaso lo que dice contra nuestra checklist de la semana pasada, porque cada incógnita que dejamos abierta tiene ya respuesta: El precio aguantó: 46 peniques, sin recorte tras la due diligence. Tu argumento de la auto-auditoría, validado punto por punto — ni NASB, ni WMATA, ni ningún cajón movió el número. La operación valora el capital emitido en ~£308M (los “338 millones” del titular de El Economista son la conversión a euros) con un enterprise value de ~£2.320M incluyendo deuda, prima del 55,1% sobre el cierre del 20 de octubre — y del 93% sobre el precio previo a la primera aproximación. Y aquí viene el detalle que te va a gustar: el anuncio revela que la primera aproximación de AdL fue el 4 de agosto — la misma semana en que saltó la noticia de la salida de los Cosmen de AC Hoteles y Pedro Pico Vena ató los cabos en el hilo de Rankia. El foro no especulaba: estaba narrando la operación en directo sin saberlo. La estructura es scheme of arrangement bajo la Part 26, el vehículo es Leita Mobility Limited (filial de AdL, participada por CMC y el Asterion Industrial Infra Fund III), los consejeros independientes recomiendan unánimemente con BofA declarando los términos justos y razonables, y la consumación se espera para el primer semestre de 2027, con el documento del scheme en camino a los accionistas dentro de 28 días. Eligieron la vía exigente — ~75% en valor de los independientes votando, su 26% fuera del recuento, más sanción judicial — pero fíjate en la letra pequeña que desarma el escenario de la coalición de descontentos que te dibujé: Bidco se reserva el derecho de cambiar a oferta contractual. Es decir, si la votación se torciera, tienen la salida de emergencia hacia el juego del 50%+1 donde su 26% sí cuenta. Con recomendación unánime, prima del 93% sobre agosto, el registro migrando a manos arbitrajistas desde hace una semana y el plan B en el bolsillo, el riesgo de aceptaciones ha quedado reducido a poco más que trámite con calendario. Sobre tu híbrido, dos piezas nuevas. La primera, de la nota de análisis de 9fin del día 22: los senior 2028 y 2031 llevan put de cambio de control a la par — el tenedor decide —, mientras que el híbrido no tiene put: la par depende de que el comprador elija la call. Es exactamente la asimetría que mapeamos en junio, ahora confirmada como consenso de mercado: tu camino a 100 es la decisión del emisor, con el step-up al ~13% como penalización por no tomarla. La segunda pieza es que el propio anuncio 2.7 trata el híbrido expresamente como parte de la estructura de capital a resolver, y toda la justificación de la operación gira sobre dotar a Mobico de “una estructura de capital más apropiada”. Junta las dos: cuando el scheme se consume, los puts de los senior permiten exigir a la par hasta ~£687M de deuda — la estructura entera se refinancia de golpe sí o sí — y nadie reconstruye un balance privado de infraestructuras dejando dentro un perpetuo subordinado cotizado al 13% con sus obligaciones de información pública. Tu “van a amortizar” no está aún escrito como compromiso en lo que he podido leer del anuncio, pero la lógica económica lo tiene rodeado por todas partes; el documento del scheme, con su sección de intenciones sobre la financiación, es donde buscaremos la confirmación por escrito en las próximas cuatro semanas. Y el calendario te regala una propina: con consumación esperada en H1 2027, el cupón de febrero — el primero al tipo alto, ~£40M — cae antes del cierre. Diferirlo en mitad de un scheme recomendado y con sanción judicial pendiente es impensable, así que lo razonable es que cobres un cupón completo al tipo reseteado y después, al cierre, la decisión call-a-par o step-up. Todas las ramas vivas siguen siendo entre buenas y mejores; lo único que queda entre tú y la par son la votación de los independientes (diciembre-enero, previsiblemente), la sanción del tribunal y los expedientes regulatorios que el propio calendario de H1 2027 ya descuenta. Cinco meses desde “supongo que será el petróleo” hasta esto. El árbol acabó resolviéndose por la rama que el mercado pagaba como residual, y la posición ha hecho el viaje de 54 al entorno de par con el cupón corriendo — con la particularidad, nada frecuente, de que el desenlace lo ha ejecutado la contraparte que todos temían. Cuando llegue el documento del scheme, si quieres le hacemos la última lectura: intenciones sobre el híbrido, condiciones suspensivas y fechas de votación, y con eso esta historia queda cerrada.
