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La Vuelta al Gráfico

Economía y Mercados financieros desde otro punto de vista

Etiqueta "crecimiento": 6 resultados

¿Y si no hay recesión?

El otro día hablamos de la prima a plazo para preparar el terreno para el post de hoy, por lo que os recomiendo darle un vistazo antes de seguir leyendo.

Todos sabemos que la inversión de la curva de tipos de interés suele adelantar recesiones en Estados Unidos. En concreto, las 8 recesiones que ha sufrido el país norteamericano desde los 60 ha venido precedido de una inversión en la curva de tipos de interés unos meses antes. Y sólo en una ocasión, en el 66, hubo una señal falsa:

En todos los casos, la inversión de la curva ha llegado tras una política monetaria más restrictiva por parte de la Fed. Lo que ocurre, en resumen, es que los tipos de interés de largo plazo varían en menor cuantía que los de corto. De hecho, no existe un patrón en el rendimiento de los tipos de largo plazo antes de una recesión: a veces caen, otras suben. Pero en todos los casos los de corto suben a un ritmo mayor hasta invertir la curva.

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¿Dividendos o recompra de acciones?

Siempre con el comienzo del año hacemos nuestros propósitos sobre cómo mejorar nuestras finanzas y entonces se me vino a la cabeza escribir un post sencillo y lo más conciso posible sobre cuál es tu apuesta para este 2018: ¿empresas con dividendos o empresas que recompran acciones?. Aquí no hay respuesta buena o mala y lo que digo es que depende de cada situación aunque para un inversor a largo plazo que no necesita rentas para vivir la segunda opción puede ser más ventajosa. Este post puede dar para varios sucesivos pero vamos a tratar de centrar el tiro.

Existe un gran debate sobre si las empresas deberían aumentar el valor para los accionistas al recomprar sus acciones o devolver el exceso de efectivo a los accionistas por medio de dividendos. Desde mi punto de vista y con matices, el mejor método para añadir valor a los accionistas es la recompra de acciones desde todos los ángulos. Vamos a ver porque pensamos así:   Leer más

La inversa del descuento de flujos de caja

Soy bastante fan del método de valoración de flujo de caja aunque debemos tomarnos esta afirmación con ciertas reservas. No es perfecto, pero tampoco es tan horrible como muchos creen. Con todo, tiene sus pros y sus contras, pueden leer una explicación completa de uno de nuestros post sobre la valoración mediante flujos de caja. Siempre que conozcamos cada una, un modelo de descuento de flujos es una herramienta valiosa para tener en nuestro ramillete de opciones a la hora de valorar una compañía.

Pero primero, repasemos rápidamente las principales debilidades de este modelo:

1.Proyección del flujo de efectivo futuro

Toda la evidencia indica que los humanos no podemos predecir. Esto no es diferente cuando se trata de proyectar el flujo de efectivo futuro de una empresa. Hay demasiada incertidumbre cuando se intenta pronosticar y también se basan en los valores futuros en función de los resultados del pasado.   Leer más

Los clásicos nunca fallan

Durante estas vacaciones a parte de viajar, me propuse releer algunos clásicos de los mercados. Muchas horas en aeropuertos, aviones, buses y trenes como para desperdiciar el tiempo. Son libros totalmente anacrónicos y que nos permiten sentar unas bases sólidas de nuestro proceso de inversión. Haciendo un símil con el mundo futbolístico recuerdo a Guardiola afirmar que en situaciones de dudas se preguntaba qué haría realmente Johan Cruyff, el hombre que le inspiró a ver y sentir el fútbol realmente. Lo mismo diríamos de la inversión, que haría Peter Lynch en esta o aquella situación.

En el post de hoy nos vamos al capítulo 15 de un paso por delante de Wall Street en el que Lynch hace una especie de checklist sobre su calificación de empresas: bajo crecimiento (slow growers), valores estables (stalwars), elevado crecimiento (fast growers), cíclicas (cyclicals) , valores de activos ocultos (asset plays) y valores recuperables (turnarounds).   Leer más

El arte del descuento de flujos

Siempre me he sentido orgulloso de los grandes profesores que he tenido en mi carrera y nunca se me olvidará la célebre frase de uno de ellos sobre lo que son las finanzas en general: "Al final todo se reduce a descontar flujos de caja". Y es que el valor de cualquier acción, bono o negocio esta determinado a través del dinero que entra y sale a un tipo de interés apropiado durante la vida útil de ese activo. En el post de hoy me gustaría hablar sobre el arte que supone valorar una compañía y las dudas que nos invaden cada vez que intentamos obtener números sobre cualquier empresa en la queremos invertir. En mucho análisis también podemos ver valoraciones por múltiplos, los más cómunes sobre el PER, EV/EBITDA, P/Ventas,etc.. pero no nos engañemos, los múltiplos están bien para poder tener una referencia sobre la que movernos una vez utilizado los descuentos de flujos para el cálculo de su valor intrínseco. Muy importante destacar que para hacer una valoración por descuento de flujos vamos a coger el flujo de caja de libre,es decir, el dinero contante y sonante que genera la empresa sin tener en cuenta su estructura de financiación. Para tenerlo más claro, el dinero que genera la empresa que podemos destinar a pagar religiosamente a nuestros acreedores o a remunerar vía dividendos a nuestros accionistas o a multiples fines. Os recomiendo uno de nuestros artículos sobre la asignación del capital,(esos otros multiples fines de los que hablamos), en la que podrás comprobar los diferentes usos que puede dar una compañía a su capital, la correcta gestión de esta variable se antoja crítica para generar valor para el accionista.   Leer más

Dividendos como estrategia de inversión

Llevo tiempo escuchando y leyendo artículos sobre el tema de la independencia financiera, que para todos nosotros es un auténtico sueño, ¿a quién no le gustaría vivir de las rentas pudiendo tener el suficiente tiempo libre para hacer lo que le apetezca?, pero obtener unas rentas periódicas, no es una tarea sencilla si inicialmente no posees un importante patrimonio.Tenemos diferentes estrategias de inversión que dependiendo de nuestros objetivos podemos llevar a cabo, buy&hold, inversión pasiva, a través de derivados, dividendos,etc.. Sobre todas las anteriores si quiero buscar rentas periódicas con la que vivir directamente o complementar mi salario, la estrategia con dividendos se presenta como la gran alternativa. Una de las formas que tienen las compañías de remunerar al accionista es a través del reparto de dividendos, y sin duda representa uno de los criterios que más pesan por el inversor medio a la hora de invertir en ciertas compañías. A mi modo de entender los dividendos representan una especie de cebo para los inversores, ya que el valor de una empresa tiende a situarse muy cerca de la capacidad futura de generar beneficios más el valor de su patrimonio. Cuando estas reparten dividendos lo único que hacen es pasar dinero de la cuenta de la empresa a la del accionista, es decir, incremento la cuenta corriente de los accionistas y disminuye la caja de la empresa.La realidad es que a largo plazo el pago de un elevado dividendo en la gran mayoría de los casos no es la mejor forma de remuneración del accionista a la largo plazo pero sin duda quien más gana con esto es nuestra gran usurpadora,la hacienda pública. Pensemos una cosa, parece un poco absurdo que un inversor lo que desea es recibir el dividendo para reinvertirlo en otra empresa u en otro activo, cuando lo podría haber reinvertido la propia compañía cotizada sin pasar por el peaje fiscal. Este hecho puede suponer un diferencia brutal para el accionista a largo plazo. Pero dejando esto de lado vamos al quid de la questión, lo que queremos es que una vez que hemos decidido obtener rentas periódicas a través de los dividendos necesitamos poder tener la certeza de que estos se van a mantener en el tiempo o incluso verse incrementados para que nuestra estrategia se lleve a cabo con éxito.

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Autores

  • TomasGarciap

    Gestor de carteras y fondos de inversión, especialista en divisas y materias primas. Sumo ya más de 11 años de experiencia en el sector financiero, la mayor parte en el Departamento de Análisis, Estrategia y Asesoramiento de un importante banco multinacional. Tengo la suerte de poder combinar trabajo en el sector financiero con actividad docente en varias universidades y centros de negocios. La Vuelta al Gráfico es mi pequeño rincón donde exponer mi opinión puramente personal.

  • Javiflo

    Javier Florez Garcia Javier Flórez es licenciado en Administración y Dirección de empresas por la Universidad de León y Master en Finanzas en Analistas Financieros Internacionales. Comenzó su carrera en entidades bancarias como asesor de banca privada y gestión de inversiones para posteriormente irse a Dublín y trabajar en BMW Irlanda. Ha desarrollado gran parte de su carrera en el grupo BNP Paribas en España primero como analista Macro y actualmente como Analista CIB Europe. Además, Javier ha sido futbolista profesional, en equipos como el Racing de Santander, Cádiz, la Cultural Leonesa o el Atlético Astorga.

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