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Small is more
Ideas de inversión en small value,Big y un poco de todo

Duro Felguera

Duro Felguera es un gran grupo empresarial especializado en la ejecución de proyectos “llave en mano” para los sectores energético e industrial, así como en la prestación de servicios especializados para la industria y la fabricación de bienes de equipo.

Desarrolla proyectos integrales de centrales eléctricas -principalmente instalaciones de generación a gas en ciclo combinado-, plantas industriales y plantas para almacenamiento de combustibles. La compañía lleva a cabo todo el proceso de los proyectos: ingeniería, suministros, construcción, montaje, puesta en marcha, operación y mantenimiento.

La capacidad y el buen hacer de Duro Felguera ha permitido a la empresa contar con el respaldo de los principales tecnólogos del mundo en el campo energético e industrial (General Electric, Siemens-Westinghouse, Alstom Power, Mitsubishi, etc.) para el desarrollo conjunto de numerosos proyectos en diferentes países del mundo.”

Segmentos del Negocio:

Energía

La línea de Energía de Duro Felguera es especialista en la ejecución de centrales eléctricas de gas en ciclo simple o combinado, centrales térmicas convencionales y plantas de desulfuración y desnitrificación en centrales de carbón.

Esta línea de negocio se ocupa también del montaje y revisión de turbogeneradores y equipos auxiliares de centrales térmicas, así como de las actividades de puesta en marcha, operación y mantenimiento en plantas de generación de energía.

Plantas Industriales

El segmento de negocio de Plantas Industriales engloba las actividades de Duro Felguera relacionadas con la ejecución de proyectos en las áreas de instalaciones para la industria y el almacenamiento de combustibles.

Dentro del sector industrial, la filial Duro Felguera Plantas Industriales está especializada en grandes instalaciones para el manejo y tratamiento de minerales, así como en terminales portuarias de carga y descarga de graneles y terminales marítimas de descarga de gas.

Por su parte, la sociedad Felguera IHI ejecuta proyectos para instalaciones y equipos individuales destinados al almacenamiento de combustibles.

Ambas compañías cuentan con una dilatada experiencia en sus respectivos campos de actividad y disponen de un listado de referencias que las sitúan entre los principales operadores internacionales en la ejecución de este tipo de instalaciones donde la ingeniería y la tecnología empleada son su garantía de calidad.

Servicios

El segmento de Servicios de Duro Felguera está integrado por las filiales del grupo especializadas en el montaje mecánico y eléctrico, mantenimiento, puesta en marcha y operación de instalaciones energéticas e industriales; el montaje y revisión de turbinas en centrales de generación eléctrica y el suministro e instalación de aislamientos térmicos, criogénicos y acústicos.

Asimismo, el grupo participa en la sociedad Felguera T. I., proveedor de servicios avanzados en el área de logística y seguridad industrial y en la de sistemas de información y gestión.

Fabricación

Duro Felguera cuenta con cinco talleres especializados en la fabricación de bienes de equipo, todos ellos localizados en Asturias y con una larga experiencia exportadora.

En sus instalaciones, la compañía fabrica grandes equipos a presión para refinerías, componentes para aerogeneradores, desvíos y cruzamientos ferroviarios, equipos mecanizados para diferentes sectores industriales y centros médicos y off shore, así como equipamientos para el encofrado de túneles tanto de minería como de carreteras y ferrocarril.

 

Empecemos con la parte más cuantitativa:

Bueno empecemos viendo la evolución del Beneficio Neto de la compañía:

Como vemos durante los primeros años la evolución no fue muy buena y en 2003 tuvieron perdidas, pero la compañía durante esos años sentaron las bases para el futuro crecimiento y como vemos el Beneficio Neto desde el año 2004 a tenido un crecimiento bestial, multiplicándose por más de 10 veces

Ahora veamos el trato al accionista en estos años:

Como vemos hay una tendencia claramente creciente desde el año 2006.Tomo los millones de € que han sido retribuidos a los accionistas, pues el DPA a variado después de la Ampliación de Capital Liberada, donde por cada 5 acciones antiguas se entregaron 3 nuevas gratis.

¿Cómo consigue estos crecimientos? Veamos la  Rentabilidad sobre Recursos propios (ROE):

Como vemos desde el año 2004 ha ido creciendo la Rentabilidad y esta tiene unas tasas impresionantes pasando a más del 30% en estos 3 últimos años.

Veamos la  Rentabilidad sobre los Activos Totales (ROA):

Evolución similar al ROE, tasas muy buenas entre el 6% y el 8%.

Ahora veamos la evolución de los Márgenes Ebitda, dato muy  importante para ver como son  las fortalezas:

Como vemos la compañía en los últimos años a mejorado grañidísimamente sus márgenes, consiguiendo ser mucho más fuerte y rentable.

¿Y están creando Valor para el accionista? Miremos el Patrimonio Neto:

Como podemos comprobar se esta consiguiendo aumentar el Patrimonio Neto de forma muy significativa.

¿Bueno y la Deuda de la compañía se esta aumentando también? NO, simplemente la compañía no tiene deuda… Pero si CAJA, veámoslo:

Como vemos la Tesorería a crecido de forma constante aumentando hasta alcanzar en este 3T de 2011 casi 600MM de CAJA, simplemente su situación financiera es BUENISIMA.

Algunos Ratios sobre el Balance:

Datos del Informe Anual del 2010:

  • *Fondo de Maniobra (Activo Corriente-Pasivo Corriente) cuanto más alto mejor = 177.630 MM
  • *Apalancamiento (Pasivo Total /Activo Total) Cuanto más pequeño mejor =0.80
  • *Solvencia (Pasivo Total/Patrimonio Neto) Cuanto más bajo mejor = 4.10
  • *Acid Test (Activo Corriente - Existencias) / Pasivo Corriente)Cuanto más alto mejor = 1.19

Hay algunos Ratios que son mejorables pero típicos de compañías Industriales.

Por último veamos los Flujos de Efectivo:

Los Flujos de Explotación cubren los Flujos de Inversión de Inversión y Financiación exceptuando el año 2009 que en todos los sentidos fue un año malísimo sobretodo por la gran caída del Flujo de Explotación.

El Flujo de Inversión esta en Negativo lo que es muy bueno pues la compañía sigue Invierto para crecer más en el futuro.

El Flujo de Financiación la tendencia es claramente Negativa es decir están amortizando mucha más deuda que la que han emitido, cosa muy buena.

El saldo es positivo si exceptuamos el año 2009, y se puede decir que la tendencia es bastante buena.

Algunas cosas importantes por comentar de la compañía:

  • Esta muy internacionalizada el 65% de las Ventas son de mercados exteriores y la tendencia es claramente a más Internacionalización sobretodo en Países Emergentes como Brasil, Argentina, México, India, etc.
  • Durante este 2011 están consiguiendo una mayor contratación que durante todo el año 2010, mostrando que estos dependen de una clara estacionalidad del negocio, pero la tendencia es positiva y se esperan nuevos contratos.
  • La Cartera de Pedidos alcanza los casi 2000MM, dando visibilidad a la compañía para los próximos 2 años.
  • No obstante, la crisis pasa factura y desde el año 2010 las Ventas han empezado a disminuir claramente y la tendencia continua en este 2011, provocando la disminución del Ebitda y otros parámetros, de momentos el Beneficio Neto se mantiene más o menos al nivel del 2010, sin duda gracias a la grandísima evolución de los márgenes durante estos años.
  • Actualmente un tema que se comenta mucho de la compañía es que tiene grandes contratos en Venezuela, que representan un porcentaje bastante alto de la facturación, pero hay que aclarar que la compañía tiene seguros de impago, además de que va cobrando en función del desarrollo de las obras y además en Dólares, por lo tanto si quieren que las obras se terminen TIENEN que seguir pagando.

 

Por último vemos que ahora cotiza sobre los 5€ con  un BPA (estimado para 2011) de 0,61€ tendríamos un PER de 8,19.

La RPD si cogemos los 5€ y un DPA para 2011 de 0,42€  no daría un  8,4% bastante alta.

El EV/EBITDA estimado para 2011, estaría según mis cálculos sobre 3,33 más o menos, bastante por debajo que la media de años anteriores.

CONCLUSIÓN: Creo que estamos ante una de las mejores compañías de la Bolsa Española.

PD:Esto al igual que todos los anteriores análisis y futuros NO es una recomendación de compra.

 

 

 

 

 

 
 

 

https://afiliados.amazon.es/gp/associates/network/reports/main.html?ie=UTF8&assoc_ss_ref=http%3A%2F%2Fwww.amazon.es%2F%3F_encoding%3DUTF8%26tag%3Dsmalismore-21
  1. #2

    Bdl333

    Buen análisis, felicidades, pero con tu permiso voy a añadir una cosa: En realidad si que tiene deuda, unos 155 millones, La tesorería tan buena no es suya, son los anticipos que recibe de sus clientes y que ahora no podemos saber a ciencia cierta cuanto es, lo sabremos cuando presente los resultados del final de año, pero supongo que ese anticipo rondará los 500 millones.

    Saludos y felicidades.

  2. #3

    Crazybone

    Enhorabuena Kcire por otro excelente analisis! Es una de mis empresas favoritas.

  3. #4

    Imarlo

    Buen analisis. Iva a decir lo que ha dicho Bdl333 sobre los anticipos, pero como ya lo ha dicho el, no hace falta ser redundante. Por otra parte, ¿Donde están los puntos malos de la empresa? Por ejemplo fijate en el BPA del 2009 y el flujo de caja neto del 2009, son claramente distintos. Yo siempre he dicho que si a una empresa no le vemos puntos deblies, es que algo se nos escapa. Por lo demás, sigue así.

    Un saludo

  4. #5

    Maggi

    Como siempre, excelente análisis. Tu capacidad de trabajo también es encomiable: cinco analisis de empresas publicados en 15 dias.
    Si no te molesta, te hago una sugerencia/petición: sería interesante que pudiésemos disponer de un acceso directo/link accesible al inicio de tu blog para visualizar/consultar las empresas que has ido analizando, sobre todo si sigues con esa producción tan prolífica.
    Muchas gracias.

  5. #6

    Kcire369

    en respuesta a Bdl333
    Ver mensaje de Bdl333

    Muchas gracias Maestro por pasarte por este Blog :-)
    Pues si BDL333 llevas razón,si que tiene DEUDA,pero a dia de hoy se salta con un balance muy a favor del efectivo que tiene,es verdad mucho de ese dinero dado por Anticipos de los Clientes, como dices hasta que no publique resultadodos anuales no sabremos hasta que punto asciende esa cantidad.
    Pero en mi opinión hoy en dia a falta de ver estos factores su sitación es bastante saneada.
    Un s2 BDL333 y comenta lo que quieras para mi eres todo un referente :-)

  6. #7

    Kcire369

    en respuesta a Crazybone
    Ver mensaje de Crazybone

    Muchas gracias CRAZY!! si ya se que esta te gusta más :-)
    Para mi es de las mejores compañias del continuo y porque no decirlo del IBEX también...aunque como todas tiene sus problemas eso seguro.
    Un s2 compy

  7. #8

    Kcire369

    en respuesta a Imarlo
    Ver mensaje de Imarlo

    No si esto ya lo comento Imarlo, el Flujo de Explotación de 2009 es malisimo, y supongo que se debe a algo puntual..pero la verdad es que esa diferencia es muy alta.
    Si que tiene puntos debiles y alguno he comentado pero te pongo tres:

    Las Ventas estan claramente en retroceso y la tendencia es muy negativa, cosa que esta perjudicando y mucho a otras partidas como el Ebitda(3T 2011 un 12% menos que el año anterior) y así seguimos al EBIT,etc...Incluyendo que los Beneficios Netos de este 3T 2011 por primera ves en años desciende,es probable que finalice el año con los mismos BN que en 2010,pero de continuar en 2012 con esta tendencia es casi seguro que estos BN empiecen a disminuir claramente..

    Los Márgenes Ebitda,BAI,EBIT,etc estan en Máximos!!, esto es algo bueno..pero también la compañia tiene muy poco márgen de maniobra ante cualquier bajada de los Beneficios, simplemente es casi imposible que sigan mejorando los Márgenes..por lo que en este sentido si podemos tomar este dato como algo Negativo.

    La contratación dista de ser la de años anteriores y por ejemplo en España la caida ha sido brutal, en los mercados Internacionales estan intentando coger los contratos con mejores márgenes, pero de continuar con este estancamiento no se cuanto van a poder continuar con esta estrategia..
    La crisis a parado en seco la buena marcha de la compañia y esta claro que o mejora la situación(cosa hoy bastante descartable) o la compañia en el mejor de los casos continuara estancada tanto en Ventas,como Ebitda y Beneficios Netos..

    Bueno estas son los principales puntos debiles para mi, pero tiene más algunos más opinables como el caso de Venezuela donde ya he dado mi opinión, etc...
    Un s2 compy

  8. #9

    Pelos sr

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    Felicidades, Tigre Y GRACIAS por compartir tus estudios.
    Me gusta mucho lo que dice Imarlo.... Al final de los post, habría que intentar reflejar qué es lo que menos nos gusta de la cía... aunque se considere anecdótico.. puesto que no somos comerciales de dichas compañias, sería bueo reflejar...puntos déviles. como por ejemplo, en este caso, lo de la excesiva facturación en Venezuela (aunque esté cubierto y cobre en dólares), pero, para que me entiendas.. reflejarlo siempre..

    A este paso de trabajo... te vas a quedar sin cías para analizar (por lo menos, españolas).
    Un saludo afectuoso, crack.
    Joer, no sé si te saldrá esto, porque está fallando la conexión.
    (he escrito esto mientras tú respondías anteriormente...creo que ya aclaras muchas cosas..)
    No trabajes tanto.... me voy a echar la partida, que hoy es fiesta....

  9. #10

    Kcire369

    en respuesta a Maggi
    Ver mensaje de Maggi

    Muchas gracias Maggi :-)
    Bueno los cuatro primeros los había analizado en otro foro donde participo:
    InvertirenBolsa.info

    Pero este ya es nuevo,así que no tengo más hechos anteriormente Maggi,pero si muchas por analizar :-)
    Un s2 y gracias por comentar por aquí.

  10. #11

    Kcire369

    en respuesta a Pelos sr
    Ver mensaje de Pelos sr

    Hola Pelos :-) y gracias compy.
    Pues si lo que comentas tienes razón por eso ahora puesto claramente tres cosas que veo negativas.
    Hombre lo de Venezuela ya he dado mi opinión...En otros he puesto algunas cosas que no veía claro,pero para los siguientes pondre claramente que VEO como puntos debiles de la compañia,que siempre los hay,en algunos más o menos,pero todas tienen..
    Bueno no todo será analizar pequeñajas(y alguna BIG jeje que si no el Enunciado del Blog queda cojo jeje)también hablare de otras cosas que tengo en mente, aunque es cierto que el Mercado Exterior lo tendre que tocar el cuando no se pues con esas me atrevo menos,pero llegare...
    Un s2 compy

  11. #12

    Margrave

    Hola tigre. Enhorabuena, me gustó mucho el análisis. Yo estoy con Maggi, y creo que estas haciendo un gran trabajo de aportacion al foro.
    Sabes ya porque zona vivo. Duro, esta a 25 minutos de mi casa. En el parque esta todavia la vieja estatua de Pedro Duro. Da trabajo a muchas familias, tiene importancia en la economia regional, y yo conozco a varias personas (accionistas, directivos, trabajadores, etc), con intereses por tanto en ella, así que, como me cae en casa, no hago comentario ninguno, y me sumo al tuyo.
    Un abrazo compy

  12. #14

    Kcire369

    en respuesta a Margrave
    Ver mensaje de Margrave

    Ya veo,jeje...Hombre tu opinión de las compañias siempres son muy interesantes :-)
    Comenta jeje
    Un s2 compy y gracias
    PD:Te he enviado un correo

  13. #15

    Margrave

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    La acción es buena para un conocedor del ciclo industrial, aplicado a las small caps, que sepa calcular el precio correcto de entrada (y momento). La empresa y el personal estupendos. S2 compy
    PD.- Esta en "tareas pendientes". Tranqui que contesto

  14. #16

    Solrac

    ¡Genial tigre!, esperaba tu análsis de Duro como agua de Mayo, pero ha llegado mucho antes de lo que pensaba. A Duro la tengo en cartera desde hace tres meses y no me arrepiento en absoluto. Se está portando muy bien a pesar de los vaivenes de la bolsa y aunque le he sacado un 11%, un porcentaje más que decente para obtener en todo el año, no pienso ni tocarla. Es más, si baja de los cinco euros antes de repartir dividendo en Diciembre compraré otro paquetito.

    Saludos y, ¡a seguir así tigre!

  15. #17

    Dobresengo

    Estoy muy de acuerdo con el analisis, me parece una muy buena empresa.

    En todo caso, para considerar un articulo perfecto, te pediria que revisases la ortografia, en especial los "a tenido" y cosas por el estilo, a mi personalmente me duelen los ojos al leer esas faltas.

  16. #18

    Kcire369

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Hola Solrac!!
    Ya decía yo que no veía tu comentarío de esta con lo que se que te gusta :-)
    Es una de mis grandes "descubrimientos" sobre finales de 2009, es una compañia que me gusta mucho si.
    Un s2 compy y siento responder un poco tarde estoy sin internet ahora :-(

  17. #19

    Kcire369

    en respuesta a Dobresengo
    Ver mensaje de Dobresengo

    Hola Dobresengo, y gracias por tu comentarío.. Bueno creo que cometo aún peores faltas de ortografía que esa que has puesto :-) jeje , intentare mejorarlo...
    Un s2 compy

  18. #20

    Anduriña

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    Enhorabuena por el análisis. Es muy bueno.

Autores

  • Kcire369

    Inversor value,amante de este universo bursátil,me gustan mucho las small y medium caps y siempre con ganas de aprender un poquito más.Un s2 a todos

  • Tywin Lannister

    Inversor value,amante de este universo bursátil,me gustan mucho las small y medium caps y siempre con ganas de aprender un poquito más.Un s2 a todos

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