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BME Moat, Moët y hasta cocodrilos

BME es el operador de todos los mercados de valores y sistemas financieros en España. BME se encuentra muy diversificada en sus actividades, y está organizada en siete unidades de negocio: Renta Variable, Deuda Pública y Corporativa, Derivados, Compensación y Liquidación, Difusión de Información, Consultoría, Nuevas Tecnologías y Formación.

BME obtiene el 100% de sus ingresos del mercado nacional. Sus principales fuentes de Ingreso dentro de sus divisiones son la Renta Variable con el 42% del total y Compensación y Liquidación que aportan el 25%.

Los ingresos que no dependen de los volúmenes de contratación cubren el 112% de los costes de BME. Esto significa que BME no necesita de los volúmenes para pagar sus costes.

Ventajas Competitivas: Estamos ante el puente de peaje más claro de la Bolsa Española. Prácticamente controla el 100% de los mercados financieros de España, la competencia a día de hoy es casi inexistente y ya llevan varios años intentando arañar cuota de mercado. Esto se traduce a que casi todo lo que se mueve en los mercados financieros son ganancias para BME.

Bueno entremos en la parte más cuantitativa:

Veamos la evolución de los Beneficios Netos:

El beneficio neto pasa de 58M en el año 2003 a 201M en el año 2007, se multiplica por más de 3 veces en solo 4 años, eso es lo que causa el crecimiento de la Bolsa en los Beneficios de BME. Desde este año, lenta bajada de Beneficios, mostrando una cierta ciclicidad en los Beneficios ya que estamos en el valle del ciclo.

¿Y como han retribuido a los accionistas?:

Claro crecimiento de este hasta el año 2007, multiplicándose por más de 5 en ese tiempo…desde entonces han “congelado” el dividendo por acción en 1,97€ que a partir del año 2009 se ha pagado una cantidad superior a los Beneficios Netos gracias a utilizar dinero de la caja para completar parte del dividendo.

Bueno y que Rentabilidad sobre los Recursos propios (ROE) consigue:

Impresionante crecimiento del ROE logrando sacar más del 40% en los años de máximo Beneficio…actualmente consigue un ROE del 35% que es simplemente altísimo. Media del sector 17,9%.

Un dato muy importante también a mirar es el Ratio de Eficiencia* para ver mejor sus fortalezas:

*Es el porcentaje de los ingresos que consumen los gastos. Cuanto menor sea este ratio más eficiente es la compañía (generalmente es un ratio de bancos).

Disminución clara en estos años, logrando conseguir un nivel impresionantemente bajo del 30%, mostrando lo difícil que es poder competir contra BME y más si miramos la media del sector que es de 44,7%. Eso es tener un MOAT fuerte y hasta con cocodrilos protengiendolo...

Bueno y que Márgenes consigue la compañía, veamos los Márgenes de Ebitda:

Gran crecimiento de estos increíbles márgenes de Ebitda, actualmente consigue un margen Ebitda del 65%, es de los mejores márgenes que he visto en cualquier compañía.

Bueno y para verlo más claro veamos los Márgenes de Beneficio Neto:

El Margen de Beneficio Neto actual es del 48%, impresionante no, lo siguiente...para poner esto en magnitud por cada 1€ que BME ingresa, convierte 0,48€ céntimos en Beneficio Neto para sus accionistas…No se a vosotros pero a mi me gusta un negocio así.

Veamos el Patrimonio Neto:

Leve decrecimiento de este, pero debido a su modelo de negocio, nos es algo tan importante el crecimiento de este. Ya que apenas necesita recursos propios para generar grandes beneficios

Bueno y veamos la Deuda Neta…pues resulta que es de las pocas, muy pocas compañías que no tiene Deuda si no que tiene una Caja de 301M.

Algunos Ratios sobre el Balance. Datos del Informe Anual del 2011(BME):

  • *Liquidez General (Activo Corriente/Pasivo Corriente) en general lo ideal es entre 1 y 2 = 1%.
  • *Apalancamiento (Pasivo Total /Activo Total) Cuanto más pequeño mejor = 0,98%.
  • *Solvencia (Pasivo Total/Patrimonio Neto) Cuanto más bajo mejor = 7.
  • *Acid Test (Activo Corriente - Existencias) / Pasivo Corriente) más alto de 1 bueno = 1.

Hay que decir que dentro del Balance de BME hay varias partidas que no están ligadas propiamente con la propia compañía pero debido a su negocio se incluyen dentro del balance.

Y ahora miremos los Flujos de Efectivo:

El Flujo de Explotación muestra una tendencia descendente clara del momento que vivimos y que a BME le afecta ya que tiene un peso importante el ciclo económico en sus resultados. Aún así consigue unos Flujos de Explotación bastante estables para estar en el valle del ciclo.

El Flujo de Inversión es negativo todos los años, mostrando que siguen haciendo inversiones para crecer más en el futuro…Importante ver que destina una cantidad ínfima a nuevas inversiones, ya que uno apenas necesitan y dos casi no llevan gastos abrir nuevas divisiones de negocio.

El Flujo de Financiación es negativo todos los años, pero no es debido a que estén amortizando deuda ya que no tienen, si no a las grandes cantidades de dividendos que están entregando a sus accionistas.

Para mi son unos Flujos en general únicos y muy buenos, los Flujos de Explotación no cubren a los Flujos de Inversión y Financiación en los últimos años, pero es debido a una decisión voluntaria de la compañía de pagar más dividendos que beneficios conseguidos (si no los cubriría ampliamente), gracias a la caja ociosa que tienen.

Algunas consideraciones sobre BME:

Es muy significativo el increíble crecimiento que han tenido todas las divisiones de BME desde el año 2003 hasta hoy. Hay varias divisiones que muestran un potencial de crecimiento muy grande para los próximos años:

  • ETF
  • MAB
  • SEND
  • DERIVADOS

Importante también los que nos dice A. Zoido en su carta anual, sobre la futura regulación de los mercados:

“Una parte sustancial de la operativa mundial de Derivados y Renta Fija discurre fuera de los mercados organizados o regulados. La parte de los derivados OTC es la más elevada, son de difícil control para los supervisores y han sido un elemento de importancia en la explicación de las causas de la crisis. Resultan muy positivos los esfuerzos y medidas destinadas a que esta operativa fluya, en la medida de lo técnicamente posible, a través de mercados organizados”

El potencial de crecimiento de Beneficios de BME es muy alto si miramos a varios años vista y más si algunos mercados secundarios como el MAB logran triunfar. Además del gran abanico de posibilidades que tiene la directiva para abrir nuevos mercados como los Derivados del Clima sin apenas coste. También habría que decir que en general la población Española no tiene ni gran cultura financiera ni gran interacción con este mundo (pocos inversores que salen más allá de los depósitos), por lo tanto es posible que a poco que cambie esta situación, la cantidad de inversores nacionales aumente considerablemente.

Por supuesto la compañía también tiene sus puntos débiles:

  • 100% Ingresos Mercado Nacional…total dependencia de los mercados financieros Españoles y por consiguiente de la masa monetaria tanto nacional como internacional que quiera invertir en estos.
  • Dependencia de la Bolsa Española que aunque improbable si perdieran competividad y atractivo sus compañías, la harían mucho más pequeña y menos dinámica de lo que ya es.
  • Aunque no con una relación totalmente directa, la evolución de la economía Española le afecta a sus ingresos, tanto directamente por el atractivo que pierden las compañías de la Bolsa al no conseguir mejorar los Beneficios o peor al empeorar estos, como tanto por la masa inversora nacional que se ve reducida ante la precariedad de la economía.
  • Huída bastante generalizada de los inversores extranjeros del mercado financiero Español. Con la consiguiente reducción de beneficios y de ingresos que esta sufriendo BME en este 2012…donde es muy probable que baje de una forma considerable sus ingresos y beneficios en comparación con el año 2011…
  • Además de la prohibición de cortos que también son un motivo de menores ingresos, esta clase de medidas no son positivas para BME.

Por todo ello, considero que este año, es muy probable que nos encontremos con el mínimo de Beneficios de BME en este valle del ciclo.

A los precios que se encuentra BME 14,54€ y con un BPA estimado de 1,72€ (seguramente será menor) tiene un PER de 8,4 veces, bastante barata. Un EV/Ebitda = 4,4 veces. Y una RPD de 13,5% (DPA 1,97€).

Conclusión: Para mi estamos hablando de una de las tres mejores compañías de la Bolsa Española, combinando perfectamente gran seguridad y gran rentabilidad futura.Así que si tuviera que apostarme unas cuantas botellitas de Moët Chandon por una compañía de la Bolsa Española que en los próximos 10 años habrá duplicado la acción y que además dará durante esos años más de un 10% de RPD a los precios actuales sin duda elegiría BME y creo que ganaría esa apuesta ;-) disfrutando entre burbujas jeje. 

Esto al igual que todos los anteriores análisis y futuros NO es una recomendación de compra.

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Comentarios
57
Página
3 / 3
  1. #41

    Skeptical

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    Mil gracias por tus comments y salu2.

  2. #42

    Margrave

    Hola Kcire. Enhorabuena por el post, te ha salido grande.

    Solo una pregunta: ¿Que valoración empresarial te merece la compañia que tiene dinero "ocioso", y paga regularmente buenos dividendos a sus accionistas?.

    Entiendo que sera atractiva para el inversor rentista, que busque dividendos, y ¿más alla de ello, que puede indicar ese exceso de liquidez, desde el punto de vista empresarial?. Un S 2 Compy

  3. #43

    Kcire369

    en respuesta a Margrave
    Ver mensaje de Margrave

    Hola amigo Mar, un placer verte por aquí :-)
    Como siempre sabes buscar el ángulo inverso a las cosas ;-) jeje.
    Pues primero habría que decir que para mí una compañía capaz de generar altas tasas de cash libre para el accionista es algo muy bueno.
    Después hay que decir que lo recomendable y muchas veces ideal es tener una buena caja llena de cash a que esta este vacía y con deudas...por ello lo que ha hecho la directiva en los años anteriores a la crisis me parece prudente y más si tenemos en cuenta que es algo cíclica, así que en momentos como los actuales es necesaria una caja llena para poder mitigar la caída de beneficios.
    Y tres, y el punto a donde tu querías llegar, si en la próxima etapa de crecimiento se produce el mismo efecto, lo normal es pensar que no están sabiendo sacar provecho de ese exceso de caja y no saben donde y como invertirlo...ahora eso habrá que verlo...de todas formas prefiero que en un caso así, entreguen ese cash a los dueños-accionistas que hagan una peyorificación (inversión fuera del modelo de negocio y con una rentabilidad escasa, que no aporta valor a la compañía) al más puro estilo Lynch y destruyan valor de la compañía. Todo eso habrá que verlo en los próximos años, de momento para mi la directiva lo ha hecho muy bien.
    Un s2 compy

  4. #44

    Skeptical

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    Como complemento a tu respuesta a Margrave: ¿no podría ser también debido a que los accionistas principales de BME (que parece que son grandes instituciones financieras) prefieren recibir buenos dividendos que correr riesgos innecesarios?

    Salu2.

  5. #45

    Kcire369

    en respuesta a Skeptical
    Ver mensaje de Skeptical

    Hola Skeptical, todo puede influir, pero de momento yo no tengo nada que cuestionar a la directiva. Muchas financieras son accionistas de BME por que, al tener un % de la compañía las operaciones que estas hacen en los mercados Españoles les quitan las comisiones...por eso a muchas les interesa ser accionistas, incluida a gestoras como Bestinver.
    Un s2 compy

  6. #46

    Fernas

    Hola,

    Enhorabuena por el Post.
    Una cosa que no comprendo y que ocurre en algunas empresas del Ibex, es que si divides los FFPP/nº accs, el precio es mayor que el precio de cotización.
    ¿no es una incongruencia?
    Supongo que se me estará escapando algo.

    Muchas gracias
    Un saludo

  7. #47

    Kcire369

    en respuesta a Fernas
    Ver mensaje de Fernas

    Hola Fernas y gracias. No entiendo a que te refieres ¿Al Patrimonio Neto? ¿Fondos Propios?, no se...¿estas seguro que estas dividiendo entre el número correcto de acciones, no entre miles si no entre millones? si me pones los datos te podré ayudar mejor.
    Un s2 compy

  8. #48

    Fernas

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    Hola,

    Mapfre tiene unos FFPP de 9.726.620.000
    y tiene 3.079.553.273 accs
    Si los divides tienes un px por acc de 3,15€
    Ahora cotiza a 1,50€

    Entiendo que si está cotizando 1,65€ por debajo de su cotización de FFPP, debería comprar con los ojos cerrados, ¿no?

    Muchas Gracias
    Saludos

  9. #49

    Kcire369

    en respuesta a Fernas
    Ver mensaje de Fernas

    Hola Fernas ha vale ahora entiendo a que te refieres, y sobre que compañía hablas...bueno el valor contable por acción es una referencia de cuanto puede estar infravalorada una compañía, pero no es un dato 100% decisivo ni mucho menos...hay muchas compañías que cotizan por debajo de su valor contable...eso puede significar muchas cosas, la principal que el mercado no se crea que los activos del balance valgan lo que pone...a parte de las perspectivas futuras del negocio...un buen ejemplo pueden ser las inmobiliarias...hay muchos bancos que cotizan también por debajo de su VC. En el caso de Mapfre tiene bonos de los "PIGS" en especial de España, y quizás el mercado este descontando una quita de estos bonos que le haría bastante daño, según la proporción...hay que mirar más cosas aparte del VC, aunque desde luego es un dato importante...entre más tangibles sean los activos más fiable es el dato...
    Un s2 compy

  10. #50

    Fernas

    Hola,

    ¿Como crees que puede influir a BME la decisión del Gobierno de España de gravar con impuestos a las compras inferiores a un año?
    ¿Serán muchas las que se dejen de hacer?
    ¿En que % afectarán a su cta de rdos?

    Gracias
    Un saludo

  11. #51

    Kcire369

    en respuesta a Fernas
    Ver mensaje de Fernas

    Hola Fernas, creo que influirá negativamente, eso esta claro, tampoco estoy seguro de su duración en el tiempo pero eso dependerá de muchos factores...
    El daño que causará en el negocio de BME, esta y otras medidas del "gobierno" sinceramente no tengo ni idea...
    Pero mi opinión de la compañía no ha cambiado:

    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/405552-bme-bolsa?page=18#respuesta_1467297

    Un s2 compy

  12. #52

    Okaoka

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    HOLA KCIRE
    BME va sacando "nuevas fuentes de financiacion"
    Apagón informativo de BME: vende datos históricos de la Bolsa antes gratuitos

    http://www.invertia.com/noticias/articulo-final.asp?idNoticia=2575843

    S2 compy

  13. #53

    Kcire369

    en respuesta a Okaoka
    Ver mensaje de Okaoka

    Hola Okaoka, si es una noticia curiosa, esta claro que BME aún puede abrir muchos campos de batalla que no ha explotado...
    El día que se vislumbre los rayos de Sol sobre este nublado cielo, muchos se tirarán de los pelos, por olvidar esta maravilla de hacer dinero, que es BME.
    Un s2 compy

  14. #54

    Okaoka

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    HOLA KCIRE
    "El día que se vislumbre los rayos de Sol sobre este nublado cielo, muchos se tirarán de los pelos, por olvidar esta maravilla de hacer dinero, que es BME"

    Pues yo de tanto darle vueltas meterme en otras amen del miedo a la TASA TOBIN y a esperar me he quedado con el efecto anclaje...y mirala ahora ¿cual seria segun tu un buen precio de entrada tal como viene la "marea" y el rescate subsiguiente?

  15. #55

    Kcire369

    en respuesta a Okaoka
    Ver mensaje de Okaoka

    Hola Okaoka, para mi BME por debajo de 20E es buena compra, entre más cerca o por debajo de 15E más descuento, seguridad y potencial tenemos, por supuesto aún faltan muchos acontecimientos por desvelarse, pero no podemos preveer su efecto...
    Un s2 compy

  16. #56

    Okaoka

    en respuesta a Kcire369
    Ver mensaje de Kcire369

    HOLA KCIRE
    Si bueno "la bola de cristal" es micho pedir..aunque muchos VENDEN SUS VISIONES ;)
    Lo acontecimientos es lo que da miedo asi pues voy a esperar y escrudiñar el parquet (y como no otros productos)
    Gracias tigre por tu trabajo ,tu tiempo ,tu sinceridad.

  17. #57
Autores
  • Kcire369

    Inversor value,amante de este universo bursátil,me gustan mucho las small y medium caps y siempre con ganas de aprender un poquito más.Un s2 a todos

  • Tywin Lannister

    Inversor value,amante de este universo bursátil,me gustan mucho las small y medium caps y siempre con ganas de aprender un poquito más.Un s2 a todos

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