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Informe sobre Banco Santander

SANTANDER

El Banco de Santander es una entidad bancaria española que contaba a 31/12/2.019 con 11.952 oficinas, 196.149 empleados y un Activo de 1.523.695 millones de euros de euros (al que hay que añadir 241.179 millones de euros de riesgos fuera de balance). No disponemos de información sobre los recursos gestionados fuera de balance (fondos de inversión, planes pensiones, etc.), pero sabemos que el total de activos bajo gestión de su división de Wealth Managment & Insurance era de 395.000 M de euros a 31/12/2.019.

La Entidad desarrolla su actividad en numerosos países del mundo (España, Reino Unido, Portugal, Polonia, Estados Unidos, México, Brasil, Chile, Argentina, Uruguay, Perú, Colombia, entre otros).

A destacar, que el Banco de Santander se encontraba a 31/12/2.019 en la banda alta de la banca española en materia de indicadores de eficiencia, productividad, rendimiento, rentabilidad y morosidad:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.019

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

POSICIÓN

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

1,22%

0,73%

0,68%

0,77%

1,81%

1,70%

RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

12,30%

6,62%

4,12%

5,95%

6,28%

6,51%

MARGEN NETO POR EMPLEADO EN MILLONES EUROS

0,115

0,080

0,089

0,070

0,100

0,132

MARGEN NETO POR OFICINA EN MILLONES EUROS

1,621

0,621

0,628

0,716

1,632

2,171

EFICIENCIA

52,43%

55,40%

56,00%

65,14%

48,50%

47,29%

MOROSIDAD

2,51%

3,60%

5,04%

2,56%

3,79%

3,32%

 

Cabe entonces plantearse entonces por la negativa evolución de su cotización y por el motivo por el que su acción cotiza con múltiplos peores que la banca española (y también que la europea).

La siguiente tabla de datos nos ayudará a explicar la importante reducción de la cotización del Santander hasta el 31/12/2.019:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VARIACIÓN

BENEFICIO NETO

6.220

7.596

9.060

8.876

8.943

8.181

5.330

2.283

4.175

5.816

5.966

6.204

6.619

7.810

6.515

4,7%

NÚMERO DE ACCIONES

10.101

10.128

10.348

11.022

12.481

12.696

10.487

10.656

12.027

12.938

14.701

14.882

15.541

16.150

16.384

62,2%

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,62

0,75

0,88

0,81

0,72

0,64

0,51

0,21

0,35

0,45

0,41

0,42

0,43

0,48

0,40

-35,4%

COTIZACIÓN

6,97

8,84

9,24

4,52

7,81

5,42

4,13

4,71

5,53

6,43

4,38

4,82

5,45

3,97

3,73

-46,5%

PER

11,32

11,78

10,56

5,62

10,90

8,41

8,12

21,98

15,94

14,31

10,80

11,56

12,78

8,22

9,38

-17,1%

 

Donde podemos ver como el beneficio neto tan solo ha aumentado el 4,7% en catorce años. En cambio el número de acciones ha aumentado el 62,2%, lo que ha hecho que se reduzca la cifra de beneficio por acción. Si a esto le añadimos la contracción de múltiplos (PER) se explica claramente la decepcionante evolución de la cotización del banco.

La causa principal del estancamiento del beneficio del Banco de Santander esta en el pobre desempeño de su negocio en Reino Unido y Estados Unidos:

               

VARIACIÓN

BENEFICIO NETO

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

2.013 - 2.019

EUROPA CONTINENTAL

1.115

2.078

2.218

2.599

3.202

3.642

3801

240,9%

REINO UNIDO

1.149

1.576

1.971

1.681

1.498

1.362

1077

-6,3%

LATINOAMÉRICA

3.181

3.150

3.193

3.386

4.297

4.228

4874

53,2%

ESTADOS UNIDOS

801

800

678

395

408

552

717

-10,5%

TOTAL, AREAS OPERATIVAS

6.246

7.604

8.060

8.061

9.405

9.784

10.469

67,6%

CENTRO CORPORATIVO

-2.071

-1.789

-1.493

-1.439

-1.889

-1.720

-2.217

7,0%

TOTAL, GRUPO

4.175

5.815

6.567

6.622

7.516

8.064

8.252

97,7%

COSTES REESTRUCTURACIÓN

           

-864

 

OTROS NEGOCIO ORDINARIO

         

-254

618

 

DETERIORO FONDO DE COMERCIO REINO UNIDO

           

-1.491

 

TOTAL, GRUPO NETO

         

7.810

6.515

 

 

La cotización del Banco de Santander se ha reducido el -57,4% en este ejercicio. Entre los principales motivos está el que su beneficio neto ha evolucionado negativamente en todas sus áreas geográficas, en especial en Reino Unido:

BENEFICIO NETO

30/06/2019

30/06/2020

VARIACIÓN

EUROPA CONTINENTAL

1.772

936

-47,2%

REINO UNIDO

582

139

-76,1%

LATINOAMÉRICA

2.385

1.789

-25,0%

ESTADOS UNIDOS

465

211

-54,6%

TOTAL AREAS OPERATIVAS

5.204

3.075

-40,9%

CENTRO CORPORATIVO

-1.159

-1.166

0,6%

TOTAL GRUPO

4.045

1.908

-52,8%

DETERIORO FONDO DE COMERCIO

 

-10.100

 

OTRAS PLUSVALÍAS Y SANEAMIENTOS

-814

-2.606

 

TOTAL GRUPO NETO

3.231

-10.798

 

 

Además la Entidad se ha visto obligada a destinar cantidades importantes a dotaciones y deterioros en el primer semestre de este ejercicio: deterioro del Fondo de Comercio por importe de 10.100 millones de euros (Reino Unido: 6.101, Estados Unidos: 2.330, Polonia: 1.192, Otros: 497); Dotación para Insolvencias por importe de 7.027 millones de euros; deterioro de los Activos por Impuestos Diferidos por importe de 2.500 millones de euros, entre otros, lo que ha hecho que su cuenta de resultados del primer semestre arroje una abultada cifra de pérdidas.

Por otra parte, los mercados son pesimistas respecto de la evolución que tendrá el Banco de Santander, tanto por los reducidos tipos de interés que se esperan para los próximos años como por el empeoramiento de la situación macroeconómica provocado por la pandemia del coronavirus.

La evolución prevista de los datos anteriores para los próximos años es la siguiente:

 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

BENEFICIO NETO (MILLONES EUROS)

-2.598

4.210

5.611

6.608

NÚMERO DE ACCIONES (MILLONES)

16.792

16.846

16.993

17.073

BENEFICIO POR ACCIÓN (EUROS)

-0,15

0,25

0,33

0,39

COTIZACIÓN 21/09/2020

1,59

1,59

1,59

1,59

PER

 

6,36

4,82

4,11

 

Donde podemos ver las fuerte reducción que tendría el PER si consiguen cumplir con las previsiones.

Si tomamos como base 100 los datos del año 2.005 tenemos el gráfico siguiente:

El mencionado gráfico, además de reflejar la negativa evolución del beneficio por acción y de la cotización, también nos indica que la acción del Banco de Santander puede tener cierto potencial de subida, a condición de que consiga cumplir con las previsiones y logre mejorar su rentabilidad sobre fondos propios, la cual se sitúa por debajo de los mínimos requeridos por el regulador y por los mercados.

La rentabilidad anual esperada, en caso de comprar la acción del Santander a su precio actual, se puede consultar en nuestro informe completo.

A destacar, que tan solo el 43% de los analistas recomiendan comprar esta acción y sitúan el precio objetivo en 2,50 euros, con un mínimo de 1,58 euros y un máximo de 3,20 euros.

Por todo ello, y sin descartar que la acción del Santander pueda estar infravalorada, no la consideramos una opción atractiva para formar parte de una cartera de inversión no especulativa orientada al crecimiento a largo plazo. Buena prueba de ello es que su cotización actual se sitúa muy por debajo de la que tenía a 31/12/2.000 (7,12 euros) y que su Market Cap se ha reducido el 72% desde el año 2.007.

Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.

Fecha Informe: 25 de septiembre de 2.020.

 

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