7 recomendaciones
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Se hacía necesario analizar de nuevo CAF después del fuerte descenso que ha sufrido la cotización durante los últimos meses.

Igual que en el artículo anterior me ha parecido interesante hacer una comparativa con otra empresa similar del sector, en este caso la alemana Vossloh. Examino los mismos apartados de siempre (Balance, Resultados y Rentabilidades esperadas) durante el periodo 2005-2012.

 

Balance:

Empezando por CAF, si miramos el total de recursos generados y el total de recursos desembolsados durante el último septenio, información que podemos obtener del estado de flujos de tesorería, veremos que:

 

                               Efectivo generado por las actividades de explotación:         422,47 Millones de euros

                               Efectivo destinado a las actividades de inversión:           -1.137,75 Millones de euros

                               Pago de dividendos:                                                           -191,12 Millones de euros

                                                                                                                         _______________________

                                                                                                           Total:        -906,4 Millones de euros

 

Este déficit ha sido financiado principalmente con deuda financiera por valor de 689,5 Millones de euros (139,7 de los cuales son deuda financiera a corto plazo) y provisiones (353,3 Millones de euros).

Por tanto, ha habido un aumento notable de la deuda financiera total (en 2005 era de 79,3 Millones) y el ratio DFN/EBITDA ha pasado de 0,9x en 2005 a 2,65x en 2012. Los gastos financieros obviamente también han aumentado pasando de 5.768,8 euros a 35.273.

 

La clave de este déficit de -906,4 Millones la encontramos en 2011 y 2012. En estos dos años se genera más de la mitad del mismo, concretamente el 62,4% (565,6 Millones).

Los recursos generados y desembolsados en este último bienio han sido:

                           Efectivo generado por las actividades de explotación:       172,9 Millones de euros

                           Efectivo destinado a las actividades de inversión:            -666,3 Millones de euros

                           Pago de dividendos:                                                           -72,2 Millones de euros

                                                                                                                     ____________________

                                                                                                       Total:     -565,6 Millones de euros

 

De estos 666,3 Millones de efectivo destinado a las actividades de inversión (consultar página 23 del informe anual de 2012) resulta que la gran mayoría han sido inversiones financieras, que en realidad no son tales sino meros deudores comerciales a largo plazo.

En el balance de la empresa, que se puede consultar en la página 19 del citado informe anual, vemos que al lado de la cuenta Activos financieros señala las notas 9 y 13. Si consultamos la nota 9, en la página 57, podemos ver que el saldo de clientes a largo plazo es de 643,3 Millones, que la empresa ha calificado como inversiones financieras en el estado de flujos de efectivo y que están metidos dentro de los 760,8 Millones de euros de Activos financieros no corrientes del Balance.

 

 

Si miramos con detalle lo que explica de la cuenta Clientes a largo plazo vemos que: Los clientes a largo plazo incluyen 43.360 miles de euros correspondientes a cuentas por cobrar con terceros ajenos al grupo con dificultades financieras, cuyo abono está previsto no sea a corto plazo (46.331 miles de euros en 2011), básicamente Administraciones Públicas, motivo por el cual se ha reclasificado dicha cuenta por cobrar a largo plazo.

En Administraciones Públicas a largo plazo comenta lo siguiente: El Grupo tiene registrado al 31 de diciembre de 2012 en el epígrafe “Activos financieros no corrientes– Préstamos y partidas a cobrar” un importe de 60.657 miles de euros en concepto de cuentas a
cobrar con Administraciones Públicas extranjeras por impuesto sobre el valor añadido (57.842 miles de euros al 31 de diciembre de 2011).

 

Después nos dice que en marzo de 2010 firmó contratos en Brasil y México. Lo curioso del caso es que si estos contratos se firmaron en 2010, ¿porqué en el balance a 31/12/2010 no figuran como Activos financieros no corrientes ni como Clientes a largo plazo?, ¿porqué no figuran como inversiones inversiones en el estado de flujos de tesorería de 2010?.

En relación a México, una de las concesiones que tiene, la BuenaVista-Cuatitlan, lastró los resultados de la compañía y durante bastante tiempo tuvo un riesgo considerable de quiebra. En esa concesión CAF invirtió 100 millones y tuvo que provisionar 2/3. El problema de la concesión venía de un tráfico muchísimo menor al previsto, debido a la falta de rutas que transporte, algo para lo que el gobierno mexicano se comprometió a hacer y no hizo. Así que lo de México como que da un poco de miedo. Continuar leyendo aquí...

 

 

Estos problemas comentados en los dos últimos párrafos más el deterioro grave de las condiciones de cobro (y pago) iniciado ya en 2011 y acrecentado el año pasado han provocado el fuerte déficit antes mencionado en 2011 y 2012 de 565,6 Millones, ha obligado a la empresa a: aumentar considerablemente la deuda financiera y los gastos financieros, así como las provisiones (pasan de 115,8 Millones en 2007 a 353,3 en 2012), disminuir el payout y reducir la liquidez. Ha aumentado también la necesidad de crédito debido al notable incremento de las necesidades operativas de fondos (pasan de ser negativas entre 2006 y 2009 a +432,3 en 2012).

Además ha provocado un empeoramiento de los márgenes (el margen neto pasa del 11,48% en 2008 hasta el 4,76% en 2012) y del ROA (del 10,4% en 2008 hasta el 3,88% en 2012).

En relación a la liquidez comentar que, a pesar de haber empeorado sigue teniendo un buen colchón, acumulado durante los años de más bonanza (2006-2009). Además podría hacer uso de la financiación comercial como ya hizo en 2005 y 2006,
 

 

 

Además, este importante aumento de las dotaciones por provisiones ha provocado que el Beneficio haya caído en 2012. Las ventas se mantuvieron y el efectivo generado por las actividades de explotación creció pero el Beneficio Neto y el margen neto cayeron por culpa de los 121,8 Millones de euros destinados a provisiones (consultar página 78 del informe anual 2012).

La mayor exposición a países emergentes y España de CAF ha contribuido a este deterioro del periodo de cobro. En cambio la mayor parte de las ventas de Vossloh en 2012 fueron en países desarrollados y que no han sufrido tanto la crisis como los del sur de Europa. Así, más de la mitad de las ventas procedieron de Alemania, Francia, Reino Unido, países nórdicos, Holanda, Suiza, Bélgica, Estados Unidos, entre otros.

 

 

En el caso de Vossloh, que no ha sufrido los problemas de CAF con los cobros, la situación no tiene nada que ver:

                            

                                  Periodo 2005-2012:

                                  Efectivo generado por las actividades de explotación:     940,6 Millones de euros

                                  Efectivo destinado a las actividades de inversión:          -454,6 Millones de euros

                                  Pago de dividendos:                                                       -217,5 Millones de euros

                                                                                                                         ____________________

                                                                                                        Total:        +358,7 Millones de euros

 

Este superávit ha provocado un descenso del ratio DFN/EBITDA, que ha pasado de 1,9x en 2005 a 1,44x en 2012, menores gastos financieros que CAF, no ha tenido que dotar una millonada en concepto de provisiones, no ha empeorado la liquidez y no le ha incrementado considerablemente la necesidad de crédito.

Queda claro pues que en este apartado victoria para Vossloh.

 

 

Cuenta de Resultados:

 

En este apartado, a diferencia del anterior, la evolución es mucho más favorable para CAF:

 

Crecimiento medio anual de los Beneficios entre 2005 y 2012 del 27,54% y sólo con un altibajo (el de 2012) por un crecimiento medio anual del 3,96% y tres altibajos (2006, 2009 y 2011) para Vossloh.

El margen neto promedio de este último septenio es estrecho y decreciente en ambas empresas pero mejor también para CAF: 6,94% vs 6%.

El ROA también es pobre en ambas empresas pero ligeramente mejor para Vossloh: 5,3% vs 4,86%.

 

La cartera de pedidos de CAF es muy superior a la de Vossloh (4.941 Milones de euros vs 2.842) representando casi tres veces las ventas de 2012 en el caso de CAF y 2,3 veces en el caso de Vossloh.

 

Por todo ello en este apartado la victoria es para CAF.

 

(El deterioro del Balance y también de la Cuenta de Resultados ha sido mucho mayor en CAF que en Vossloh durante el 2012 y por eso la cotización ha sufrido mucho más).

 

 

Rentabilidades esperadas:

 

En relación a las rentabilidades esperadas voy a estimar los siguientes escenarios: crecimiento del 4% (que es el crecimiento medio anual redondeado de Vossloh entre 2005 y 2012), crecimiento del 8%, del 12%, del 16% y del 20%. Me ha parecido excesivamente optimista crecimientos superiores al 20%, y por eso no he cogido el 27,54%, que es el porcentaje de crecimiento medio anual del Beneficio Neto que ha conseguido CAF entre 2005 y 2012.

Voy a coger el PER medio y el PER mínimo del último septenio de cada una de ellas para hacer la estimación del precio que debería tener la acción en 2019 y así determinar la rentabilidad vía precio (CAF: PER mínimo 8,27 y PER medio 10. Vossloh: PER mínimo 8,4 y PER medio 13,48. He omitido el PER de 2006 de Vossloh que distorsionaba mucho ya que fue de 41,6).

El payout, que me permite calcular la rentabilidad vía dividendos, ha sido en 2012 del 24,62% CAF y del 40,48% Vossloh.

 

1r escenario: crecimiento del BPA del 4%: Rentabilidades totales esperadas:

CAF: con PER de 8,27: 4,78%

         con PER de 10: 7,59%

Vossloh: con PER de 8,4: -2,87%

                con PER de 13,48: 3,73%

 

2o escenario: crecimiento del BPA del 8%: Rentabilidades totales esperadas:

CAF: con PER de 8,27: 9,14%

         con PER de 10: 12,05%

Vossloh: con PER de 8,4: 1,2%

                con PER de 13,48: 8,06%

 

3r escenario: crecimiento del BPA del 12%: Rentabilidades totales esperadas:

CAF: con PER de 8,27: 13,56%

         con PER de 10: 16,58%

Vossloh: con PER de 8,4: 5,31%

                con PER de 13,48: 12,42%

 

4o escenario: crecimiento del BPA del 16%: Rentabilidades totales esperadas:

CAF: con PER de 8,27: 18,06%

         con PER de 10: 21,18%

Vossloh: con PER de 8,4: 9,48%

                con PER de 13,48: 16,85%

 

5o escenario: crecimiento del BPA del 20%: Rentabilidades totales esperadas:

CAF: con PER de 8,27: 22,62%

         con PER de 10: 25,85%

Vossloh: con PER de 8,4: 13,72%

                con PER de 13,48: 21,34%

 

Como se puede comprobar aquí la victoria también es clara para CAF.

Resultado final: 2-1 para CAF. A pesar del deterioro del balance y la cuenta de resultados seguiría estando en el podio de empresas españolas favoritas, quizás en el tercer cajón en vez del segundo, o dicho de otra manera, ha pasado de excelente a notable pero sigue sacando una buena nota.

 

 

 

  1. en respuesta a Nowitzki71
    #20
    Encogu

    ampliación definitiva, que te parece...

    Si miramos con detalle lo que explica de la cuenta Clientes a largo plazo vemos que: Los clientes a largo plazo incluyen 43.360 miles de euros correspondientes a cuentas por cobrar con terceros ajenos al grupo con dificultades financieras, cuyo abono está previsto no sea a corto plazo (46.331 miles de euros en 2011), básicamente Administraciones Públicas, motivo por el cual se ha reclasificado dicha cuenta por cobrar a largo plazo.

    En Administraciones Públicas a largo plazo comenta lo siguiente: El Grupo tiene registrado al 31 de diciembre de 2012 en el epígrafe “Activos financieros no corrientes– Préstamos y partidas a cobrar” un importe de 60.657 miles de euros en concepto de cuentas a
    cobrar con Administraciones Públicas extranjeras por impuesto sobre el valor añadido (57.842 miles de euros al 31 de diciembre de 2011).

    Después nos dice que en marzo de 2010 firmó contratos en Brasil y México. Lo curioso del caso es que si estos contratos se firmaron en 2010, ¿porque en el balance a 31/12/2010 no figuran como Activos financieros no corrientes ni como Clientes a largo plazo?, ¿porque no figuran como inversiones inversiones en el estado de flujos de tesorería de 2010?.

    En relación a México, una de las concesiones que tiene, la BuenaVista-Cuatitlan, lastró los resultados de la compañía y durante bastante tiempo tuvo un riesgo considerable de quiebra. En esa concesión CAF invirtió 100 millones y tuvo que provisionar 2/3. El problema de la concesión venía de un tráfico muchísimo menor al previsto, debido a la falta de rutas que transporte, algo para lo que el gobierno mexicano se comprometió a hacer y no hizo. Así que lo de México como que da un poco de miedo, al igual que Brasil.

    Estos problemas comentados en los dos últimos párrafos más el deterioro grave de las condiciones de cobro (y pago) iniciado ya en 2011 y acrecentado el año pasado han provocado el fuerte déficit antes mencionado en 2011 y 2012 de 565,6 Millones, ha obligado a la empresa a: aumentar considerablemente la deuda financiera y los gastos financieros, así como las provisiones (pasan de 115,8 Millones en 2007 a 353,3 en 2012), disminuir el payout y reducir la liquidez. Ha aumentado también la necesidad de crédito debido al notable incremento de las necesidades operativas de fondos (pasan de ser negativas entre 2006 y 2009 a +432,3 en 2012).

    Además ha provocado un empeoramiento de los márgenes (el margen neto pasa del 11,48% en 2008 hasta el 4,76% en 2012) y del ROA (del 10,4% en 2008 hasta el 3,88% en 2012).

    En relación a la liquidez comentar que, a pesar de haber empeorado sigue teniendo un buen colchón, acumulado durante los años de más bonanza (2006-2009). Además podría hacer uso de la financiación comercial como ya hizo en 2005 y 2006,

  2. en respuesta a bahhiano
    #19
    Encogu

    ampliación definitiva, que te parece....

    Si miramos con detalle lo que explica de la cuenta Clientes a largo plazo vemos que: Los clientes a largo plazo incluyen 43.360 miles de euros correspondientes a cuentas por cobrar con terceros ajenos al grupo con dificultades financieras, cuyo abono está previsto no sea a corto plazo (46.331 miles de euros en 2011), básicamente Administraciones Públicas, motivo por el cual se ha reclasificado dicha cuenta por cobrar a largo plazo.

    En Administraciones Públicas a largo plazo comenta lo siguiente: El Grupo tiene registrado al 31 de diciembre de 2012 en el epígrafe “Activos financieros no corrientes– Préstamos y partidas a cobrar” un importe de 60.657 miles de euros en concepto de cuentas a
    cobrar con Administraciones Públicas extranjeras por impuesto sobre el valor añadido (57.842 miles de euros al 31 de diciembre de 2011).

    Después nos dice que en marzo de 2010 firmó contratos en Brasil y México. Lo curioso del caso es que si estos contratos se firmaron en 2010, ¿porque en el balance a 31/12/2010 no figuran como Activos financieros no corrientes ni como Clientes a largo plazo?, ¿porque no figuran como inversiones inversiones en el estado de flujos de tesorería de 2010?.

    En relación a México, una de las concesiones que tiene, la BuenaVista-Cuatitlan, lastró los resultados de la compañía y durante bastante tiempo tuvo un riesgo considerable de quiebra. En esa concesión CAF invirtió 100 millones y tuvo que provisionar 2/3. El problema de la concesión venía de un tráfico muchísimo menor al previsto, debido a la falta de rutas que transporte, algo para lo que el gobierno mexicano se comprometió a hacer y no hizo. Así que lo de México como que da un poco de miedo, al igual que Brasil.

    Estos problemas comentados en los dos últimos párrafos más el deterioro grave de las condiciones de cobro (y pago) iniciado ya en 2011 y acrecentado el año pasado han provocado el fuerte déficit antes mencionado en 2011 y 2012 de 565,6 Millones, ha obligado a la empresa a: aumentar considerablemente la deuda financiera y los gastos financieros, así como las provisiones (pasan de 115,8 Millones en 2007 a 353,3 en 2012), disminuir el payout y reducir la liquidez. Ha aumentado también la necesidad de crédito debido al notable incremento de las necesidades operativas de fondos (pasan de ser negativas entre 2006 y 2009 a +432,3 en 2012).

    Además ha provocado un empeoramiento de los márgenes (el margen neto pasa del 11,48% en 2008 hasta el 4,76% en 2012) y del ROA (del 10,4% en 2008 hasta el 3,88% en 2012).

    En relación a la liquidez comentar que, a pesar de haber empeorado sigue teniendo un buen colchón, acumulado durante los años de más bonanza (2006-2009). Además podría hacer uso de la financiación comercial como ya hizo en 2005 y 2006,

  3. en respuesta a Nowitzki71
    #18
    Encogu

    lo he ampliado:

    Si miramos con detalle lo que explica de la cuenta Clientes a largo plazo vemos que: Los clientes a largo plazo incluyen 43.360 miles de euros correspondientes a cuentas por cobrar con terceros ajenos al grupo con dificultades financieras, cuyo abono está previsto no sea a corto plazo (46.331 miles de euros en 2011), básicamente Administraciones Públicas, motivo por el cual se ha reclasificado dicha cuenta por cobrar a largo plazo.

    Después nos dice que en marzo de 2010 firmó contratos en Brasil y México. Lo curioso del caso es que si estos contratos se firmaron en 2010, ¿porque en las cuentas de 2010 no figuran como Activos financieros no corrientes ni como Clientes a largo plazo?.

    En relación a México, una de las concesiones que tiene, la BuenaVista-Cuatitlan, lastró los resultados de la compañía y durante bastante tiempo tuvo un riesgo considerable de quiebra. En esa concesión CAF invirtió 100 millones y tuvo que provisionar 2/3. El problema de la concesión venía de un tráfico muchísimo menor al previsto, debido a la falta de rutas que transporte, algo para lo que el gobierno mexicano se comprometió a hacer y no hizo. Así que lo de México como que da un poco de miedo, al igual que Brasil.

    Tema México consultar aquí: http://www.elsiglodeuropa.es/siglo/historico/2010/902/902%20InterCafMexico.html

    Tema Brasil: http://vozpopuli.com/nacional/6581-un-escandalo-en-el-metro-de-sao-paulo-deja-en-el-aire-un-gran-pedido-de-caf

  4. en respuesta a Encogu
    #17
    Encogu

    ok, lo he ampliado...

    Si miramos con detalle lo que explica de la cuenta Clientes a largo plazo vemos que: Los clientes a largo plazo incluyen 43.360 miles de euros correspondientes a cuentas por cobrar con terceros ajenos al grupo con dificultades financieras, cuyo abono está previsto no sea a corto plazo (46.331 miles de euros en 2011), básicamente Administraciones Públicas, motivo por el cual se ha reclasificado dicha cuenta por cobrar a largo plazo.

    Después nos dice que en marzo de 2010 firmó contratos en Brasil y México. Lo curioso del caso es que si estos contratos se firmaron en 2010, ¿porque en las cuentas de 2010 no figuran como Activos financieros no corrientes ni como Clientes a largo plazo?.

    En relación a México, una de las concesiones que tiene, la BuenaVista-Cuatitlan, lastró los resultados de la compañía y durante bastante tiempo tuvo un riesgo considerable de quiebra. En esa concesión CAF invirtió 100 millones y tuvo que provisionar 2/3. El problema de la concesión venía de un tráfico muchísimo menor al previsto, debido a la falta de rutas que transporte, algo para lo que el gobierno mexicano se comprometió a hacer y no hizo. Así que lo de México como que da un poco de miedo, al igual que Brasil.

    Tema México consultar aquí: http://www.elsiglodeuropa.es/siglo/historico/2010/902/902%20InterCafMexico.html

    Tema Brasil: http://vozpopuli.com/nacional/6581-un-escandalo-en-el-metro-de-sao-paulo-deja-en-el-aire-un-gran-pedido-de-caf

  5. en respuesta a bahhiano
    #16
    Encogu

    en relación a México, una de las concesiones que tiene, la BuenaVista-Cuatitlan, lastró los resultados de la compañía y durante bastante tiempo tuvo un riesgo considerable de quiebra. En esa concesión CAF invirtió 100 millones y tuvo que provisionar 2/3. El problema de la concesión venía de un tráfico muchísimo menor al previsto, debido a la falta de rutas que transporte, algo para lo que el gobierno mexicano se comprometió a hacer y no hizo. Así que lo de México en su conjunto como que da un poco de miedo.

  6. en respuesta a Encogu
    #15
    Encogu

    en realidad es correcto considerarlo como clientes a largo plazo, la mayoría de los cuáles son contratos a largo plazo, son concesiones a muy largo plazo, y estoy de acuerdo en que reportarán beneficios a la empresa, por supuesto, son una inversión!,

    insisto: no digo que los resultados o las rentabilidades esperadas sean malas, ni mucho menos, sólo cuestiono el balance, que ha empeorado notablemente si bien no está ni mucho menos en una situación límite, el resultado final sigue siendo a favor de CAF en comparación con uno de sus principales competidores,

  7. en respuesta a bahhiano
    #13
    Encogu

    por supuesto, por eso siempre respondo a todos los comentarios y acepto consejos y admito errores sin problema, pero hay maneras y maneras de enfocar o comentar las cosas,

    ya lo había leído el artículo de Ivan, un gran artículo, sí señor, te lo agradezco pero no necesito releerlo otra vez,

    dicho esto, considero que o no me explico bien o no me entiendes bien lo que quiero decir.

    Si miras el estado de flujos de efectivo verás que el efectivo destinado a actividades de inversión más los dividendos es muy superior al efectivo generado con las actividades de explotación. Cuando eso ocurre hay un déficit y este déficit tiene que ser financiado y eso hace que la deuda financiera aumente (a no ser que se financie todo el déficit con ampliaciones de capital, que no es el caso).

    Si miramos detenidamente estos dos últimos años, tal y como comento en el artículo, resulta que cuando más déficit ha habido ha sido en estos dos últimos años (las actividades de inversión consumieron muchísimos recursos, muchos más que el efectivo generado con la explotación).

    Pues bien, esto es lo que me ha llamado la atención y si miras en el estado de flujos de tesorería del informe anual de 2012 verás que la mayor parte de esa inversión son activos financieros a largo plazo, cosa que obviamente me sorprendió. Si miras la nota 9 (página 57), tal y como indica la partida activos financieros no corrientes del balance, verás que la mayor parte de los mismos son clientes a largo plazo, búscalo en el informe anual y lo verás, de verdad hazlo, tómate la molestia de mirarlo.

    Sencillamente en vez de considerarlos como clientes a c/p, cosa que hubiese disparado las NOF muchísimo más, los considera como inversiones financieras y los mete dentro de activos financieros a largo plazo. De esa manera no empeoran tantísimo las NOF (que ya habían empezado a empeorar en 2009) pero sí la deuda financiera a largo plazo.

    de los proyectos de Brasil y México no comento nada en el artículo, claro que darán ingresos recurrentes, no digo que no!.

    Las cosas las veo muy claras, de verdad, cada uno tiene su punto de vista, su forma de ver las cosas, yo tengo la mía, no es inamovible, ni mucho menos, pero está estudiada y razonada muy a fondo,

    S2

  8. en respuesta a Encogu
    #12
    bahhiano

    Hola Ecogu, lo primero no te moleste no quise ofenderte ni molestarte pero esto es un foro y esto significa que estamos aqui para discutir ideas y puntos de vista diferentes. Lo segundo decirte que a tu análisis me lo leí muy bien. Tu análisis es estupendo pero hay un párrafo en concreto en el que me parece desafortunado:

    "Esto demuestra un proceso de deterioro grave de las condiciones de cobro iniciado ya en 2011 y acrecentado el año pasado. Este deterioro, que ha provocado el fuerte déficit antes mencionado en 2011 y 2012 de 565,6 Millones, ha obligado a la empresa a: aumentar considerablemente la deuda financiera y los gastos financieros, así como las provisiones (pasan de 115,8 Millones en 2007 a 353,3 en 2012), disminuir el payout y reducir la liquidez. Ha aumentado también la necesidad de crédito debido al notable incremento de las necesidades operativas de fondos (pasan de ser negativas entre 2006 y 2009 a +432,3 en 2012)."

    Por que dices "un proceso de deterioro grave de las condiciones de cobro iniciado ya en 2011 y acrecentado el año pasado" dicho de esta manera parece que la consecuencia del aumento de la deuda es por impagos o dificultad en los cobros y esto no es asi. El aumento de la deuda viene de financiar los proyectos de Brasil y Mexico, proyectos que a partir de finales de 2013 o principio de 2014 van a traer ingresos recurrentes durante los próximos 20 y 25. Lo dicho si lees el analisis completo del link que te deje (es un tocho pero no deja de ser interesante) las cosas las veras mas claras. Esto es fundamental por que resulta muy dificil entender la situación financiera de la empresa sin saber estos datos. Un saludo

  9. en respuesta a Nowitzki71
    #11
    Encogu

    quizás no me he explicado del todo bien en el artículo, lee con detalle las páginas que señalo del informe anual de 2012, comprendo que de palo...

    ojo que no digo que esté fatal, ni mucho menos, pero sí digo que el balance ha empeorado bastante por culpa de los retrasos en los cobros, y eso ha repercutido también en la cuenta de resultados de 2012,

    en ningún momento digo que la empresa esté fatal ni nada por el estilo, a nivel balance mejor vossloh (hace años no), a nivel cuenta de resultados mejor CAF y a nivel rentabilidades esperadas tb mejor CAF,

    en relación a si es soviético, jajaja, creo que el fundador de la empresa era...prusiano!

  10. en respuesta a bahhiano
    #10
    Encogu

    en cualquier caso entiendo que de mucha pereza leerse con detalle las páginas 19, 23 y 57 del informe anual de 2012, tal y como recomiendo en el artículo para entender bien todo lo que comento, pero si lo haces lo verás de otra manera, pero ya te digo que comprendo que de palo...

  11. en respuesta a bahhiano
    #9
    Encogu

    he escrito varios artículos sobre CAF desde que escribo en este blog,

    la conozco muy bien la empresa, me he empapado de toda la información posible, he buceado en todos los informes habidos y por haber, y le he dedicado bastantes horas de mi tiempo libre, así que como puedes comprender que venga alguien a decirme que el análisis está hecho con muy poca información y no me comente nada constructivo o mínimamente interesante pues sinceramente me molesta, como comprenderás no me gusta perder el tiempo

  12. en respuesta a Nowitzki71
    #8
    Encogu

    no opino exactamente igual,

    S2

  13. en respuesta a bahhiano
    #7
    Encogu

    hola bahhiano,

    espero tampoco te ofendas tu pero tu comentario también está hecho con muy poca información,

    antes de opinar alegremente lee el artículo entero bien,

    ya sé el motivo por el cuál se ha incrementado la deuda, lo explico con detalle en el post, no necesito leer ningún otro informe/artículo,

    si no tienes ganas de leer mi artículo detenidamente no es mi problema,

  14. #6
    bahhiano

    Hola Encogu, espero no te ofendas pero me parece que tu análisis esta hecho con muy poca información. El aumento de la deuda en los ultimos 2 años viene de dos proyectos en concreto. Uno esta en Brasil y el otro esta en México, aqui te dejo un enlace para que leas a ver si resuelve tus dudas.

    https://www.rankia.com/blog/analisis-value/1719402-analisis-caf-2-013-pese-sucedido-presentacion-resultados-tren-no-descarrilado

    Y lo dicho espero no te ofendas, pero pienso que para hacer un análisis de una empresa primero se debe recoger toda la información posible para que el que lea no se lleve una impresión equivocada. Un saludo

  15. #5
    Nowitzki71

    Encogu, estoy de acuerdo contigo en que CAF tiene problemas para generar caja y se puede ver en el statement de cash flows, la deuda está vinculada a proyectos en Brasil y es sin recurso, no me preocupa demasiado.

    CAF está muy barata, tienen que suceder cosas realmente extrañas para que salga mal, de hecho el año pasado iba francamente bien, los tres primeros trimestres fueron mejores que los del 2011, pero en el último cuarto provisionaron posibles pérdidas, en el Blog de Iván explica que fueron vinculadas al proyecto de Venezuela; es decir que creo que a nivel operativo el negocio está intacto y los márgenes son estables.

    Un saludete, no conocía a Vossloh por cierto, bonito nombre err Soviético?

    Cesc

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  16. en respuesta a Degg0
    #4
    Encogu

    sí, por supuesto que la referencia es el Balance actual, sencillamente miro la evolución del mismo a lo largo de los años con el objetivo de entender mejor la situación actual, el cómo y el porqué ha llegado hasta aquí, para entender mejor los motivos que le han hecho empeorar (en el caso de CAF) o mejorar (en otros casos),

    S2

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  17. #3
    Degg0

    No entiendo al comparativa de los Balances, se hace una media o es agregado ¿Porqué se mira el Balance de los último 7 años y no del último año que sería la situación actual?

  18. en respuesta a r3v3r3n6o
    #2
    Encogu

    hola,

    a pesar de haber empeorado sigue teniendo un buen colchón de liquidez acumulado durante los años de más bonanza, y podría usar la financiación comercial como ya hizo en 2005 y 2006,
    estoy de acuerdo en que se va deteriorando cada vez más pero la situación no es crítica, ojo que de seguir así podría llegar a serlo, pero de momento no lo es,

    en relación al giro en la estrategia no sé si tiene algo que ver con los problemas de cobro que tiene la empresa, vossloh proporciona los mismos servicios y no tiene estos problemas, pienso que tiene más que ver con una mayor exposición a clientes de países menos solventes. En cambio Vossloh, como comento en el artículo, la mayor parte de sus ventas en 2012 fueron en países desarrollados y que no han sufrido tanto la crisis como los del sur de Europa. Así, más de la mitad de las ventas procedieron de Alemania, Francia, Reino Unido, países nórdicos, Holanda, Suiza, Bélgica, Estados Unidos, entre otros.

    S2

  19. #1
    r3v3r3n6o

    Hola Encogu,

    gracias por el análisis. Personalmente creo que la victoria es para la empresa con la que se está comparando a CAF, por el hecho de que el balance, desde mi punto de vista, tiene mayor peso que las cuentas de pérdidas y ganacias, y estas dos a su vez tienen mayor peso que los escenarios futuros. Además, si fuera un problema simple, pero estamos hablando de un problema de liquidez, la empresa paga y no cobra, por tanto se va deteriorando cada vez más. Una duda, no crees que este problema con los plazos de pago que se van alargando, podría deberse al giro en la estrategia hacía proyectos de gestión total, desde la construcción hasta su explotación.

    Un saludo.

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