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Aprende sobre mercados financieros y las inversiones

RENTA VARIABLE (XII).- Análisis Fundamental (III).-

“Precio es lo que pagas. Valor es lo que recibes.” Warrent Buffett.

En nuestro anterior post, comenzamos el análisis de balance, conociendo el análisis horizontal y vertical y algunos parámetros bursátiles importantes. Hablamos, que además, en el análisis fundamental, se emplean también los ratios. En este y en próximos post, vamos a conocer también los principales, empezando por los ratios bursátiles, continuando, con los ratios relacionados con el balance, los ratios relacionados con la cuenta de resultados y los ratios referentes a la rentabilidad, el crecimiento y el riesgo de la empresa.

Deberíamos realizar el análisis fundamental de los balances consolidados del grupo, pero en este caso particular, teniendo en cuenta los movimientos corporativos de fusiones y absorciones que ha tenido en los últimos 5 años, prefiero mostrarlo con los balances de Dinamia, Dinamia y N+1 y Alantra. Lo importante es conocer y tener el primer contacto con el análisis fundamental y los principales ratios.

Ratios Bursátiles.

Los ratios bursátiles, establecen una relación entre el valor o precio de la empresa cotizada y el parámetro busátil considerado. Los mas utilizados para la valoración de empresas cotizadas:

  • Ratio de Precio sobre Beneficios - Price to Earning Ratio (PER)

Nos mide la relación entre el valor de mercado de una empresa (capitalización) y el beneficio neto contable de la misma, en el ejercicio. También puede definirse en términos por acción como la relación entre el valor del mercado de una acción y el beneficio por acción.

Ya sabemos que el valor de mercado de una empresa, es su capitalización, que recordemos, es el resultado de multiplicar el número de acciones por su precio de cotización.

PER = Capitalización / Beneficio Neto = Cotización acción / BPA

PER Alantra 31/12/2017 = 504,059 / 25,227 = 19,98

¿Cuál es el significado del PER?

Nos indica qué precio se está pagando en el mercado por una acción en relación a los beneficios atribuibles a esa acción. Se suele utilizar como una primera aproximación para determinar, rápidamente si una acción está cara o barata. Lógicamente se necesitan otras muchas consideraciones que iremos conociendo (distorsión del beneficio, el ciclo empresarial, el factor ajuste, beneficios extraordinarios, ….)

Un PER, por ejemplo, de 10, significa que el precio o cotización actual y dados unos beneficios realizados, la empresa recuperará su valor a través de los beneficios, en 10 años. Este tiempo es lo que tardaría un inversor en recuperar su inversión si se repartieran todos sus beneficios como dividendo.

Si conocemos el PER histórico de una empresa, se puede calcular, aproximadamente el valor intrínseco de la misma, de acuerdo con unos beneficios futuros y esperados:

Valor Intrínseco = PER x Beneficio esperado

Si la capitalización bursátil fuera superior en un momento dado al valor intrínseco obtenido, la empresa podemos decir que está sobrevalorada, por lo que cabría esperar, que la capitalización y por tanto el precio de las acciones, se reduzca hasta igualarse al valor intrínseco. Aunque existen empresas de calidad y rentables que suelen cotizar con un PER alto y a la inversa, empresas de baja calidad con un PER bajo, por estos motivos necesitamos implementar nuevos factores al análisis.

Veamos un sencillo ejemplo numérico:

Empresa “X, SA.” con 10 millones de acciones y un PER medio en los últimos años de 12. Se espera que el beneficio en los próximos años se mantenga en el entorno de los 2,7 millones de euros. Cotización actual 3,1 €.

Valor Intrínseco = PER x Beneficio esperado = 12 x 2,7 = 32,4 M €

Valor Intrínseco por acción = 32,4 / 10 = 3,24€

Esta empresa, estaría infravalorada según el PER, por lo tanto, sería una buena opción de inversión en estos momentos, si no se tuvieran en cuenta otros parámetros y criterios de análisis.

A partir del PER, podemos obtener la tasa de rentabilidad económica para el accionista, que trata de medir el beneficio generado por cada euro invertido:

Tasa Rentabilidad Anual = BPA / Cotización

Tasa Rentabilidad Anual = Beneficio neto / Capitalización

Tasa Rentabilidad Anual = 1 / PER

Significaría que cuanto menor sea esta Tasa, más tardaremos en recuperar la inversión realizada. Ayuda en el análisis de la temporalidad, ya que, la inversa del PER (Tasa Rentabilidad Anual), nos da una medida de la rentabilidad mínima exigida por el accionista, pudiendo obtener de esta forma el valor de una acción en el mercado:

Precio de una acción = PER (exigido) x BPA

  • Price Free Cash-Flow ratio (PFCF)

Es un concepto análogo al PER, referido al Flujo de Caja Libre, que utilizaremos cuando el Cash-Flow sea mas representativo de la evolución y tendencia de resultados que el propio Beneficio (por ejemplo, si el beneficio incluye resultados extraordinarios).

PFCF = Capitalización / FCF – minoritarios

Lo desarrollaremos cuando veamos el Flujo de Caja de la mercantil.

  • Precio / Valor contable – Price to Book Ratio (P/VC)

Mide la relación entre la capitalización bursátil y el valor contable (fondos propios de la empresa) y nos permite conocer el Fondo de Comercio-Goodwill, que el mercado ofrece por la empresa o sector.

Cuando el valor del mercado es mayor que el valor contable, significa que la contabilidad no recoge lo que el mercado está descontando por las expectativas, es decir, la compañía crea valor para los accionistas tomando decisiones estratégicas.

Se trata de un ratio importante, por ejemplo, en el sector financiero, donde, prácticamente, la totalidad de los activos se encuentran valorados a precio de mercado, mientras que en el resto de sectores, podrían no estar actualizados a precio de mercado.

PVC = Capitalización / Fondos Propios

Algunos analistas trabajan también con el ratio inverso, es decir, el valor contable de la empresa entre su capitalización, resultado que nos muestra la proporción que representa el valor en libros de la empresa con relación al valor de mercado.

  • Precio / Valor neto de los activos (P/NAV)

Es idéntico al anterior, pero teniendo en cuenta las plusvalías ocultas en activos. Es un criterio importante en sectores de gestión y venta de activos. Pues vimos en el anterior post, que existían diversas formas de valoración de las empresas.

  • Otros ratios para empresas cotizadas y no cotizadas: PER teórico, Valor actual neto (VAN), Tasa interna de retorno (TIR), …..

Recuerdo una vez mas, que no existe método de análisis infalible, el Análisis Fundamental, se justifica, en la medida que nos permite dar una mejor visión del futuro de la empresa y anticipar los movimientos del precio de la acción. Por ello, los ratios bursátiles, deben extrapolarse a valores de futuro estimados y complementar este análisis, al menos, con el análisis técnico.

Seguimos avanzando y conociendo nuevos ratios sobre las cuentas anuales. En el próximo post, los ratios relacionados con el balance.

Un saludo de @inversenjuego.

«No hay viento favorable para el barco que no sabe adónde va». https://inversionenjuego.wordpress.com/

Autor del blog

  • Inversionenjuego

    Empleado de Entidad Financiera, inversor y trader autodidacta.

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