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¿Qué valores pueden darnos sorpresas positivas este año? Entrevista a Firmino Morgado, Fidelity Iberia

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Firmino Morgado. Fidelity

El fondo Fidelity Iberia ha estado en la boca de la mayoría de inversores durante los últimos meses, siendo uno de los fondos de renta variable ibérica con mayor rentabilidad acumulada. Debido a su éxito la gestora puso en marcha un soft close del fondo para limitar las entradas y poder mantener la viabilidad del fondo.

A continuación, podrás ver la entrevista que hemos realizado a Firmino Morgado, gestor del Fidelity Iberia, que nos contará el porqué del cierre parcial del fondo, las claves de la selección de valores en cartera y la situación de la bolsa española, destacando algunos valores que pueden darnos sorpresas positivas este año.

 

Recientemente habéis hecho un soft close del FF Iberia, ¿por qué? 

FF Iberia Fund ha despertado un interés muy fuerte para muchos inversores institucionales en estos meses y sus activos han crecido significativamente desde el comienzo del año. Aunque esto es algo positivo para el equipo de Firmino Morgado, están preocupados porque este crecimiento pueda afectar a su compromiso o habilidad para mantener su filosofía y estrategia de inversión, pudiendo perjudicar la buena rentabilidad histórica conseguida.  

Por lo tanto, estamos dejando de comercializar el fondo a nuevos inversores y empezaremos a trabajar para minimizar las entradas de los partícipes actuales. 

¿Esto ha sido motivado por el tamaño del fondo? 

Una combinación de ambos. Estamos tratando de reducir el crecimiento del fondo con el fin de asegurar que mantenemos los activos del fondo en un nivel que estemos cómodos por el momento. 
 

¿Afecta esto a otros fondos gestionados por Firmino?

FF European Aggressive Fund de Firmino tiene una disciplina de inversión totalmente escalable. El Fondo FF Iberia tiene una capacidad limitada con el fin de preservar su capacidad de mantener posiciones significativas en algunas de las empresas de pequeña capitalización en Iberia.
 

¿Hará un hard-close el FF Iberia?

Nuestro objetivo es mantener el fondo abierto, minimizando las nuevas entradas. Continuaremos monitorizando los flujos de entrada para conseguir nuestro objetivo a largo plazo.  

Después de haber implementado con éxito estos controles de capacidad anteriormente con otros fondos de Fidelity, somos optimistas de que estas medidas nos permitirán gestionar el nivel de ingresos del fondo. 

No tenemos planes de cerrar el fondo en un futuro próximo. Nuestra política no es hacer un “hard close” con el fondo, sino un diálogo significativo y permanente con nuestros clientes. 

¿Cuál es la capacidad máxima del fondo?

La capacidad de cada producto varía de acuerdo con un objetivo de inversión del fondo, la estrategia, el estilo y el universo de inversión. Es por esto que no publicamos externamente números concretos, sino que mantenemos los flujos de entrada bajo revisión. Una serie de medidas cuantitativas y cualitativas se utilizan para evaluar la capacidad.

 

 

Desde hace tiempo no se producen salidas a bolsa en Iberia. ¿Qué sectores y empresas concretas crees que sería oportuno que salieran a cotizar?

Se observa un gran interés en diferentes sectores y empresas. Hago un seguimiento pormenorizado de ellas y las incorporo a la cartera cuando resulta apropiado.

 

Antes de gestor fuiste analista del sector telecos y bancario. ¿Dicha formación hace que tengas una preferencia especial por dichos sectores? ¿Tienes algún banco en cartera y por qué? ¿Es el script dividend un timo?

No, analizo diferentes sectores con el mismo interés, aunque entiendo mejor algunos a causa de mi experiencia.

La restructuración bancaria es clave para el crecimiento económico y España está haciendo grandes avances en el proceso de recapitalizar sus bancos y fortalecer su sector financiero. Estoy encontrando oportunidades en bancos sólidamente capitalizados que están bien posicionados para beneficiarse de la mejoría de la situación macroeconómica de España. Por ejemplo, BBVA y Caixabank se encuentran entre las principales posiciones del fondo.

 

¿La bolsa española está cara o barata, tanto a nivel absoluto como en relación a otras bolsas?

Estoy encontrando oportunidades en todo el mercado ibérico. Los mercados de la península ha subido con fuerza en 2013, pero su evolución a largo plazo sigue estando por detrás de las economías del núcleo europeo, como Alemania, Reino Unido y Suiza. Sin embargo, dado que el sistema bancario se está fortaleciendo y las economías están acrecentando su competitividad y el peso de las exportaciones, los mercados ibéricos tienen bastantes probabilidades de subir considerablemente en 2014.

 

¿Qué bolsa periférica piensa que va a tener mejor comportamiento en los próximos años?

No me guío por un enfoque descendente, sino que baso todo en la selección de valores.

La península ibérica ha entrado en 2014 con grandes perspectivas desde el punto de vista de la inversión, ya que varios factores positivos están catalizando un creciente interés de los inversores por estas economías. Después de acometer importantes reformas en sus mercados laborales, la región está aumentando con fuerza su competitividad y se encuentra en disposición de crear empleo. Las exportaciones españolas están creciendo y, por primera vez en 20 años, el país ha generado un superávit comercial. La recapitalización y consolidación del sistema bancario sigue su curso y los datos económicos se están estabilizando, lo que crea buenas oportunidades para el crecimiento de las inversiones en la región.

 

¿En qué rango de niveles por valoración nos moveremos este año, y qué sectores destacarán?

No hago apuestas sectoriales, sino que invierto en empresas sobre la base de sus propios méritos, independientemente de su peso en los índices de referencia.

 

¿Puedes decirnos tus mayores posiciones y por qué has elegido dichas empresas?

Invierto en empresas sobre la base de sus propios méritos, independientemente de su peso en los índices de referencia. Cada inversión que incorporo al fondo tiene un potencial de rentabilidad absoluta.

Nombre del valor

Fondo 
(% a 31.4.2014)

ENDESA

4,0

BBVA

3,8

CAIXABANK

3,5

OBRASCON HUARTE LAIN

3,3

AMADEUS IT HOLDING

3,0

 

¿Cuáles son los tres valores que nos pudieran dar sorpresas positivas este año y que su cotización aún no refleja el valor de la empresa?

Nombre del valor

Fondo 
(% a 31.4.2014)

 

ENDESA

4,0

  • Las repercusiones del marco normativo y el descenso de los precios eléctricos deberían compensarse con el recorte de los costes financieros y la mejora de los márgenes.
  • Un nuevo plan de costes e inversiones debería impulsar los beneficios.
  • El recorte de costes ya se ha conseguido; el mix de generación está mejorando a medida que la producción hidroeléctrica va aumentando su peso. Los sólidos márgenes de suministro y la reducción de los costes controlables también están contribuyendo a los beneficios.

BBVA

3,8

 

CAIXABANK

3,5

  • La mayor entidad de banca minorista de España. A medida que mejore la situación macroeconómica en España, Caixabank debería ser uno de los grandes beneficiarios.
  • Se espera que la adquisición de Cívica genere importantes sinergias en los costes y los ingresos.

 

¿En tu fondo siempre estás invertido o si ves que la bolsa está cara, aumentas el cash?

Siempre estoy invertido, y utilizo la liquidez para gestionar las entradas y salidas.

 

¿Cómo seleccionas las empresas que forman parte de tu fondos? ¿Qué ratios usas?

Selección de empresas. Fidelity

 

Los valores de mayor capitalización (bancos, Telefónica, constructoras…), ¿van a hacerlo mejor que los pequeños?

No aplico un enfoque descendente. Cada inversión que incorporo al fondo tiene un potencial de rentabilidad absoluta. Estoy encontrando oportunidades en todo el espectro de capitalización.

 

Una vez normalizada la prima de riesgo y los tipos de interés, el motor de la bolsa tiene que venir por los beneficios: ¿qué BPA y qué PER consideras normales para este año?

Tras la normalización del diferencial de deuda y los tipos de interés, los beneficios deberían mejorar. Sin embargo, aplico un enfoque ascendente a la selección de valores y estoy encontrando excelentes oportunidades para hacer crecer las inversiones en el mercado ibérico.

 

 

  1. en respuesta a depotafa
    #2
    Carla Quinto

    Buenos días,

    En algunas plataformas aún está disponible y supongo que en función de como vaya creciendo el fondo irán limitando las entradas, pero no creo que afecte a los inversores particulares, hablamos de cantidades elevadas a las que tienen acceso inversores institucionales. No obstante, en cuanto digan cantidades exactas os pondré al tanto.

    Saludos.

  2. #1
    depotafa

    Pues sí, el Fidelity va como un tiro. Vamos a ver, ¿dónde va a ver soft? Creo que hay estas versiones del Fidelity:

    LU0261948904 Fidelity Iberia A-Acc-EUR
    LU0048581077 Fidelity Iberia A-EUR
    LU0115765678 Fidelity Iberia E-Acc-EUR

    La Iberia E es la "barata", la que tenemos muchos foreros. Yo compré en Renta 4 en abril sin problemas la Iberia E, por las A ni pregunté.

    Cuando Firmino dice: "Por lo tanto, estamos dejando de comercializar el fondo a nuevos inversores y empezaremos a trabajar para minimizar las entradas de los partícipes actuales".

    ¿Esto ocurre ya? ¿A partir de cuánto se podrá entrar?

    Gracias Carla por tu información.

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