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¿Conoces el Robeco Chinese Equities?

Robeco
Robeco Chinese Equities es un fondo de renta variable regional que invierte en las principales acciones de China que cotizan en las bolsas de Hong Kong y Estados Unidos (véase ficha del fondo).
Robeco chinese equities cartera
 
Victoria Mio, gestora del fondo Robeco Chinese Equities, y la analista Liying Du, del equipo de gestión del fondo, han realizado un detallado análisis del endeudamiento en China y las repercusiones que tiene para el inversor.  
 

Principales preocupaciones

  • El ‘debt-to-GDP’ alcanzó en China el 210% a finales del 2012, el ratio más alto de los países emergentes, aunque por debajo de algunos desarrollados.
  • La deuda corporativa representa un 60% del total, con una sobrecapacidad manufacturera que hará aumentar la morosidad.
  • El crecimiento de la deuda se ha producido por los estímulos generados tras la crisis financiera global  del 2007-08 y un modelo de crecimiento excesivamente apalancado a nivel estatal y local.
  • El escasamente regulado ‘shadow banking’ ha pasado de representar el 20% en el 2008 al 40% en el 2013, añadiendo más riesgo al sistema financiero.

Robeco Chinese equities

 

 

Análisis y conclusiones

A pesar del alto ‘debt-to-GDP’, creemos que una crisis bancaria es poco probable, debido a:
  1. Escasa exposición a la deuda externa.
  2. Poco endeudamiento del Estado.
  3. Grandes reservas externas y superávit por cuenta corriente.

Robeco Chines equities

Identificando y midiendo los riesgos: analizando industria a industria el endeudamiento, estimamos que sólo un 10% son de alto riesgo.
 

El sector corporativo es el más endeudado, aunque creemos que los riesgos están controlados

  • El 60% del total es corporativo.
  • El riesgo está concentrado en pocos sectores, como el sector manufacturero, comercio al por menor  y la construcción.
  • La mayor parte del crédito es estatal. El sector privado se está progresivamente des apalancando.
  • El ratio ‘debt/EBITDA’ es comparablemente bajo vs otros países asiáticos.

El riesgo sistémico procedente de la financiación de los gobiernos locales (LGFVs) puede ser controlado

  • Los créditos bancarios están siendo reestructurados.
  • Los bonos LGFVs, aunque con riesgo, no vencen en 3-5 años.
  • Se esperan reformas fiscales que permitan a los gobiernos locales nuevas vía de financiación.

La ‘banca en la sombra’ (‘shadow banking’) ha aumentado debido a innovaciones financieras

  • En nuestra opinión, no es algo negativo ya que ayuda a China al desarrollo de una amplia gama de vehículos que aumentan la eficacia financiera y a desarrollar nuevos canales y utilizar el capital de una forma más eficaz.
  • Evitar el control de los tipos de interés, experimentando con mecanismos de primas de riesgo más acordes con el mercado.
  • China está menos expuesto que otros países al ‘banco en la sombra’.
  • La clave está en un entorno regulatorio más desarrollado.

Robeco Chinese Equities

En estos momentos  es necesario un descenso del endeudamiento

  • China está en un momento crítico donde necesita reformas estructurales.
  • En los sectores de alto riesgo es necesario reducir el endeudamiento, pero el crédito debe seguir llegando al resto de la economía.
  • La clave está en un sistema financiero más sofisticado, que aumenten la transparencia y mejore la gestión del riesgo.
  • El reconocimiento de la morosidad en el sector bancario será gradual y ordenada.
China llevará a cabo reformas que crearán un sistema financiero eficaz y moderno

 

Robeco Chinese Equities vs MSCI China YTD en €

Robeco Chinese Equities

Fuente: Bloomberg

 

¿Qué opinas sobre la inversión en renta variable de China? ¿Piensas que otros países asiáticos lo pueden hacer mejor? ¿Conoces otros fondos de este estilo? ¿Crees que es mejor invertir en el sector del consumo en China o existen más oportunidades en otros sectores? Esperamos vuestras aportaciones.

 

  1. #1
    Curious

    No conocía este fondo. Había oído en las últimas conferencias a las que he asistido que el mejor sector para invertir en China es el sector de consumo, pero este fondo parece que invierte en tecnología y sector financiero. ¿Hay buenas perspectivas para estos sectores o mejor centrarnos en el sector de consumo?