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Robeco US Premium bate en un 1% al S&P en 2012 sin Apple ni BoA , ya tiene merito.…  El día 24 de enero hay call con Duilio, abajo encontrareis todos los detalles

El fondo cerró el año batiendo al S&P500: US Premium +16,91% vs +15,97% del S&P500 (datos en USD, comisiones brutas).  Recuperó mucho terreno en el 4T 2012 y consiguió unos resultados sólidos sin exposición a Apple y BofA en cartera.
 

A.Rentabilidad vs S&P 500: Diciembre 2012

 

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Diciembre muy positivo para el fondo: US Premium +2,26% (en USD, comisiones brutas), S&P500 +0,89%.  Batió al índice en 137 puntos básicos.
  • Tanto la selección de valores como la distribución sectorial contribuyeron positivamente, +82 p.b. y +55 p.b., respectivamente.
 
Principales contribuciones positivas:
-La mayor contribución vino de la selección de valores en Tecnología (+66 p.b.)
  • Apple en el mes -9.4% lo que aporto  +43 p.b. al no tenerla en cartera. En el S&P pesa un 4%
  • Seagate Technology, un manufacturero de discos duros, subió un 23%.  Nuestra exposición es de +1,0% vs 0,08% en el S&P500..
  • Flextronics International, un proveedor de servicios electrónicos, apreció un 7% durante el mes y contribuyó +7 p.b. a la rentabilidad relativa.  Es una posición “off-benchmark” del 1% aprox.
     
-El sector financiero fue el que mejor comportamiento tuvo durante el mes (+4,63%) y nuestra sobreponderación aportó +48 p.b. a la rentabilidad relativa.
  • Sin embargo, la selección de valores en este sector fue negativa (-39 p.b.) principalmente por no tener  Bank of America.  BofA apreció un 18% en diciembre tras llegar a un acuerdo con la agencia hipotecaria Fannie Mae, mediante el cual pagará 11 billones de dólares para zanjar demandas relacionadas con ejecuciones hipotecarias.
  • Duilio cree que la resolución de los riesgos de litigio sería un paso importante para tener una opinión positiva sobre este valor.
  • Las aseguradoras tuvieron un impacto negativo.  Se vieron perjudicados por la especulación del mercado sobre los posibles efectos de las reclamaciones debido al huracán Sandy. 
  • Las estimaciones de los daños de Sandy son de alrededor de 30 billones de dólares (comparado con los 80 billones de dólares del huracán Katrina en 2005) y son manejables para las aseguradoras.  Un evento como esto les permite a las aseguradoras cobrar una prima más alta en el futuro.
-La selección de valores y la infraponderación en el sector de los bienes de consumo no duraderos contribuyeron +33 p.b. a la rentabilidad relativa.
  • Brunswick Corp, un constructor de barcos, apreció un +13% en el mes y tuvo un impacto positivo en la cartera.
 
 

B.Rentabilidad vs S&P500: Q4 2012

 

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 En el 4Q el fondo supera al índice en 204 p.b.: US Premium +1,65% (en USD, comisiones brutas), S&P500 -0,39%.
  • La selección de valores aportó +93 p.b. y la distribución sectorial un +111 p.b.
Principales contribuciones positivas:
  • La selección de valores en Tecnología tuvo un impacto positivo.Apple contribuyó +95 p.b. a la rentabilidad relativa en el trimestre.  Apple sufrió un descenso brusco en el 4T 2012 de un -19,85%.
  • El sector financiero fue uno de los que mejor comportamiento tuvo y nuestra sobreponderación en el sector contribuyó +85 p.b.Nos perjudicó la infraponderación en BofA, cuyas acciones apreciaron un 31,5% en el 4T 2012.
  • La selección de valores en Salud tuvo una contribución positiva pese a que el sector tuvo una rentabilidad negativa en el índice.Compañías como Pfizer, Amgen, y McKesson Corp tuvieron una contribución positiva. Pfizer, la posición principal en cartera con 4%, realizó recompras de acciones, incrementó los pagos de dividendos, y cortaron los costes en I+D para mantener un “pipeline” de productos más eficiente.

 

C. Rentabilidad vs S&P500: YTD 2012

 

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Una rentabilidad sólida en 2012: US Premium 16,91% (en USD, comisiones brutas), S&P500 +15,97%.  Superó al índice en +94 p.b.
 
Principales detractores:
  • La ponderación nula en Bank of America fue el detractor principal.  Sus acciones subieron un +109% en 2012.
  • La infraponderación en Apple nos perjudicó.
  • Nuestra posición en Western Union tuvo un impacto negativo.  Perdió un -24% en 2012.  Liquidamos la posición en el 4T 2012. 
  • La selección de valores en Telecomunicaciones fue negativa por las compañías que no tuvimos en cartera – Time Warner, Comcast, AT&T.  Estas compañías lo hicieron bien por los rendimientos de dividendos que ofrecieron pero consideramos que son compañías de baja calidad y no nos gustan sus valoraciones.
Principales contribuciones positivas:
  • Finanzas fue el sector que mejor rentabilidad obtuvo, un +31,11% en 2012.  Nuestra sobreponderación en el sector tuvo una contribución muy positiva de +166 p.b.
  • El sector de “Utilities” tuvo el peor comportamiento en el índice, un +2,57%.  Nuestra infraponderación en el sector aportó +54 p.b.
  • La selección de valores en “Capital Goods” contribuyó +39 p.b. Illinois Tool Works, un manufacturero de productos especializados, subió un +34%.Masco Corp, un proveedor de materiales y servicios para la construcción de nuevas viviendas, apreció un +63% en el año, gracias a la recuperación en el mercado inmobiliario.
 

D.     Posicionamiento vs S&P500

Sectores más sobreponderados:

  • Finanzas, +12,97%
  • Salud, +5,36%
  • Servicios de consumo, +2,91%
  • Consumo duradero, 0,80%
  • Energía, 0,39%
Sectores más infraponderados:
  • Consumo no duradero, -5,36%
  • “Utilities”, -3,92%
  • Industrias básicas, -3,36%
  • Telecomunicaciones, -3,27%
  • “Capital Goods”, -1,90%
  • Transporte, -1,62%
  • Tecnología, -1,62%
  • REITs, -1,38%
 

E. Principales magnitudes vs Russell 3000® Value Index

 

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F.Comportamiento a 5 años vs indices:

 
Robeco US Premium logró una rentabilidad de +19,37% a 5 años, batiendo tanto el Russell 3000® Value como el S&P 500 en 1501 p.b. y 1078 p.b., respectivamente (Fuente: Bloomberg).
 
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