Blog Enrique Roca - Erre

Comentarios bursátiles, socioeconómicos e ideas sobre autonomía financiera

Etiqueta "Rentabilidad": 16 resultados

Qué rentabilidad esperar en la bolsa en los próximos años

En un reciente estudio de Morgan Stanley, Martin Leibowitz y Anthony Bova, analizan el impacto que tiene el PER a la hora de invertir, así como la influencia de los tipos de interés reales.
PER ratio
 
Con niveles de PER en la bolsa americana alrededor de 16 y tipos de interés reales entre el 1% y el 2%, ¿qué rentabilidad podemos esperar?
 
Hasta ahora, unos elevados tipos de interés nominales llevaban aparejados niveles muy bajos de PER. Sin embargo, lo que interesa son los tipos de interés reales y su influencia en la valoración de los mercados.
 
El elemento principal a la hora de invertir es el PER, pero la consideración de los tipos de interés reales ofrece otra perspectiva a la hora de analizar el mercado.
 

Evolución de los tipos de interés reales y su impacto en el PER

La bolsa alcanza niveles más altos (expande los múltiplos) cuando los tipos de interés reales se encuentran entre el 2% y el 4%. A niveles inferiores al 1%, la bolsa cotiza a niveles de PER más bajos debido a la poca capacidad de crecimiento de la economía, y cuando los tipos de interés reales se sitúan por encima del 5% exige un PER menor debido a la existencia de inflación descontrolada.
 
Si ahora relacionamos el PER al que cotiza la bolsa con su rentabilidad futura esperada a 10 años, podemos afirmar que para un PER del 10, la rentabilidad futura esperada es del 15% aproximadamente. En el caso de que el PER de las acciones compradas sea el 20, la rentabilidad esperada ronda el 7%.
 
Analizamos la relación existente entre la rentabilidad futura esperada a 10 años y los tipos de interés reales. Observamos que se obtienen mayores rentabilidades futuras cuando el tipo de interés real se sitúa en niveles inferiores al 1% o superiores al 4%. Sin embargo, para niveles entre estos dos valores, la rentabilidad esperada para los próximos 10 años disminuye considerablemente.
 

Componentes de la rentabilidad de los Fondos Propios

En este caso, si se relaciona el nivel del PER de la bolsa con la rentabilidad futura esperada a 10 años, se observa que indiferentemente del valor al que se encuentre el PER en el momento de la compra, el mayor impacto sobre la rentabilidad viene dado por el crecimiento de los beneficios y la rentabilidad por dividendo. 
 
Por el contrario, el impacto sobre la rentabilidad futura de la variación del PER depende del nivel al que compremos; el PER medio se sitúa en valores cercanos a 16, por lo que si se decide comprar con valores de PER inferiores, el impacto de éste en la rentabilidad a 10 años es positivo ya que se espera que tienda a elevarse hasta el valor medio.
 
La situación inversa se da cuando se compra con un PER superior al PER medio, en estos casos el impacto sobre la rentabilidad total a 10 años es negativa, ya que, de nuevo tenderá a ajustarse hacia el valor medio.
 
Analizando la relación entre los tipos de interés en el momento de la compra con la rentabilidad esperada a 10 años, vemos como las mejores perspectivas se dan en los escenarios en los que los tipos de interés se sitúan por debajo del 1% o por encima del 4%, como ya hemos comentado con anterioridad.
 

Relación entre el PER, los tipos de interés reales y la rentabilidad futura

Si analizamos el impacto tanto del nivel de PER en el momento de la compra, como de los tipos de interés reales, en la rentabilidad esperada a 10 años, observamos que independientemente del PER al que se decide entrar en el mercado, la mayor rentabilidad se obtiene en los casos en los que el tipo de interés real es superior al 4%.
Per
 
Haciendo el análisis inverso, la rentabilidad a 10 años es mayor cuanto menor es el PER en el momento de la compraPor tanto, combinando ambos análisis, la opción que genera una mayor rentabilidad a 10 años es aquella en la que el PER se encuentra en valores inferiores a 13 y, además los tipos de interés reales son superiores al 4%.
 

El PER y los tipos de interés reales: conclusiones

El elemento clave a tener en cuenta a la hora de invertir es, indudablemente, el PER. Aunque no hay que dejar de lado la influencia de los tipos de interés reales.
 
Inicialmente, parece que bajos niveles de PER iniciales conllevan la obtención de elevadas rentabilidades a largo plazo (10 años), y viceversa. Pero cuando se introducen en la ecuación los tipos de interés reales el análisis varía, ya que la rentabilidad disminuye a la vez que aumenta el PER, pero también conforme disminuyen los tipos de interés.
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Mercados Emergentes vs Mercados Desarrollados

El siglo XXI ha traído consigo un cambio de tendencia en las inversiones internacionales, pues mientras para los mercados desarrollados ha sido una década pérdida, para los mercados emergentes supuso un impulso hacia delante. Desde el año 2000 hasta el 2010, la rentabilidad anualizada del índice Morgan Stanley Capital International (MSCI) de los mercados emergentes fue del 10,9% frente al 1,3% de los mercados desarrollados.

Mercados Emergentes vs Mercados Desarrollados

Desde entonces, la eufória se ha convertido en decepción y desde mediadios de 2013, las acciones, divisas y bonos de los mercados emergentes cayeron de manera estrepitosa debido a la reducción de la flexibilización cuantitativa de Estados Unidos. Los mercados emergentes están creciendo a un ritmo más pausado debido a su dependencia del exceso de liquidez de Estados Unidos.

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¿Cuál ha sido la Rentabilidad de la cartera del II trimestre?

A continuación vamos a evaluar las rentabilidades obtenidas por las carteras de Fondos que expusimos en el II trimestre del 2013.  Salvo error u omisión hemos obtenido las siguientes rentabilidades para los distintos tipos que forman la cartera global según las ponderaciones del cuadro de esta manera se diversifica la inversión. Para calcular la rentabilidad de cada tipo de fondo se ha supuesto que los fondos son equiponderados. 

Rentabilidad de los Fondos de Inversión II Trimestre

La rentabilidad Global de la Cartera del II trimestre ha sido negativa un -1,24%. Sin embargo el comportamiento de la rentabilidad ha sido distinto en cada tipo de fondo. Hay que recordar que el peso de cada tipo de cartera sobre la cartera global ha sido el siguiente:
 
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RV España  5% 
RV Europa   5%.
Fondos alternativos y resto 37%
RV Emergente 10%
RF Mixta 15%
RV Global  20%
RF emergente 8% 

Operativa con renta fija, Angel Sarrió

El pasado viernes 8 de Marzo, Angel Sarrió, socio Director en Agora Asset Management realizó una conferencia sobre "Inversión en renta fija" en el III Foro de Finanzas Personales organizado por Rankia en Forinvest 2013. 

angel sarro

Operativa con renta fija - Angel Sarrió

Características de los mercados de renta fija

  • Son mercados completamente OTC, de negociación bilateral, no concurrentes, cuyos participantes solo son las entidades financieras y empresas de servicios de inversión.
  • El cliente final tiene que recurrir a este tipo de entidades y aperturar cuentas de valores para operar. El cliente “no opera” contra el mercado, sino contra su entidad. Diferenciación de precios entre “mayoristas” y minoristas (cobro de comisiones vía precio, no explícitas).
  • Las únicas excepciones en España son el segmento de renta fija dentro del SIBE y el SEND (no AIAF).  El número de emisiones listadas es muy reducido, el volumen de negociación bajo y la liquidez casi nula (bid/ask amplísimos o inexistentes en muchas de las emisiones).
  • Hay que olvidar conceptos vinculados a los mercados de renta variable como órdenes limitadas, por lo mejor, precio de cierre y demás.
  • En España, además, ha habido otra segmentación adicional en el mundo de la renta fija; las emisiones diseñadas y destinadas a su colocación a minoristas vía red comercial de entidades financieras (y posteriormente "negociadas" en mercados internos de las entidades).
 
Podríamos distinguir las siguientes fases en la contratación de un instrumento de renta fija por parte de clientes:
  • Fase 1: orden del cliente a su entidad para la compra o venta de los títulos (directamente a la mesa o a través de oficina, gestor comercial, …). Detalle de ISIN, nominal y precio (normalmente ex cupón)
  • Fase 2: búsqueda por parte de la entidad de contrapartida en mercado para la compra o venta del bono al mejor precio posible
  • Fase 3: negociación de precio y ejecución
  • Fase 4: liquidación D+3. Entrega contra pago. Liquidaciones en España a través de Iberclear (grupo BME) o internacional a través de Euroclear o Clearstream
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caracteristicas-renta-fija
 
 

Precio ex cupón vs efectivo de compra (compra 50.000 nominales)   Leer más

Fondos multiactivos: ¿alternativa a los depósitos?

Fondos multiactivos, lo que esconden

Ante la bajada de los tipos de depósitos algunas gestoras están promoviendo los fondos MULTIACTIVOS para dar algo más de rentabilidad que éstos, haciendo hincapié en su baja volatilidad.

En esta categoría tenemos un amplio abanico de posibilidades y es necesario leer la política de inversiones para saber exactamente  qué pretenden, donde invierten, (bonos ,acciones, volatilidad, derivados, divisas, ) las estrategias que usa (apalancamiento?) los productos prohibidos, su benmarch si lo tienen y el objetivo de rentabilidad pretendido a medio y largo plazo, así como la volatilidad tolerada.

Pero hay que tener presente una cosa fundamental: La correlación y descorrelacion de las diferentes clases de activos que forman parte de la cartera varia y cuando vienen muy mal dadas la única descorrelación posible con los otros activos es la LIQUIDEZ.   Afortunadamente esos periodos no son muy frecuentes pero si posibles: Imaginemos una subida de tipos de interés brusca e inesperada: Tanto los bonos como la bolsa caerían.   Leer más

¿La muerte de los bonos o de las acciones? III parte

En 1979 la revista  Bussines Week  publicó en portada su famosa sentencia “The Death of Equities”. Todos sabemos lo que ocurrió en la década posterior, y aunque como se dice en Wall Street la historia nunca se repite exactamente, sí que mantiene cierto ritmo o concordancia.

Vamos a escudriñar si después de treinta años del reinado de bonos, propiciados por diminución de tipos, de inflación, de tipos (y que un servidor ni olió por casualidad) y que ha propiciado buenos retornos a quienes invirtieron en ellos (además de su poca volatilidad) toca a su fin y los motivos por los que creemos que las acciones tienen más valor que los bonos aunque sea en relativo  y rendirán un 5-6%, algo inferior a su media histórica pero superior a la deuda.

Para ello desarrollaremos tres puntos:   Leer más

El crecimiento económico conlleva un mayor desarrollo de los mercados

Hace unas semanas una orquesta completa acompañada por bailarinas en largas y blancas faldas estaba tocando melodías mientras el sol escalaba el cielo claro de la ciudad de México. Pero el lugar no era una de las muchas cantinas de la ciudad y la audiencia no era un grupo de apostadores ebrios, sino que las canciones sonaban a todo volumen desde la Bolsa de Valores Mexicana y la multitud reunida eran los banqueros, celebrando el alistamiento de Santander México, el brazo local del Banco español.

El acuerdo no solo ha conseguido una inscripción exitosa, la fluctuación dual en Estados Unidos y México ascendió a 4 miles de millones aproximadamente un 25% de la compañía, el mayor aumento en la bolsa de valores mexicana sino que también significa una era mas dinámica para el mercado de renta del país.   Leer más

Las mejores oportunidades de rentabilidad por dividendo en Europa

En Rankia hemos escrito repetidamente sobre los dividendos. Periódicamente conviene actualizar la visión de acuerdo con el mercado y los últimos ratios.

La rentabilidad por dividendo de la Eurozona es superior a la deuda corporativa

A pesar de la subida de las acciones, la rentabilidad  por dividendo para las acciones no financieras de la zona euro está por encima de los bonos corporativos. Esto es la primera vez que ocurre desde hace diez años.

Se buscan las mejores oportunidades de ingresos  periódicos en Europa

El rendimiento extra disponible en valores de renta variable, junto con las percepciones de un marco macroeconómico más estable, puede provocar la vuelta al favor de los rentistas hacia las empresas con  ingresos periódicos  para los accionistas.   Leer más

El valor del dinero

La reciente tormenta monetaria, la política monetaria no convencional y los temores  económicos hacen que la dinámica risk of – off esté presente en nuestras inversiones y que pasemos en cuestión de segundos de temores inflacionistas a descontar el peor escenario deflacionista, así que vamos a examinar como se comportan las acciones y los bonos en diferentes condiciones inflacionistas siguiendo el trabajo de Elroy Dimson, Paul Marsh, y Mike Staunton aparecido en Global Investmenr Yearbook-2012.

 

Este estudio nos muestra:

a) Las acciones pueden ofrecer cobertura parcial frente a la hiperinflación.

b) Aunque también están mayormente influidas por otras fuentes de volatilidad, sin embargo en momentos de inflación positiva pero controlada es el mejor activo.

c) El oro es el mejor activo en momentos inflacionarios.   Leer más

Conocer lo que compramos premisa basica para obtener una buena rentabilidad

Los últimos acontecimientos en nuestro país, principalmente toda la temática relacionada con determinados pagarés, cuotas participativas, deuda subordinada y participaciones  preferentes, con pérdidas de diversa  índole (rentabilidad, liquidez, intereses e incluso principal de la inversión) han puesto en solfa la labor de determinados intermediarios financieros y de los organismos supervisores, incrementando la necesidad de un correcto asesoramiento.

Nadie da duros a cuatro pesetas, y cuando un producto ofrece una mayor rentabilidad normalmente, siempre, lleva aparejado un mayor riesgo. Redefinir el concepto personal de riesgo  es necesario antes de acometer el proceso inversor.

 

 Para mí, el riesgo no puede equipararse únicamente a la volatilidad de los mercados sino que tiene un significado más amplio:   Leer más

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Autor del blog
  • Enrique Roca

    EX-Director de Carteras de Fondos de Inversion. Ha obtenido numerosos premios nacionales e internacionales, destacado en Citywire y Financial Times como uno de los mejores gestores europeos. Imparte masters especializados en destacadas escuelas de Negocio. Sus inversiones financieras más significativas se concentran en azValor, Bestinver y en el fondo Presea Talento Selección. Los puntos de vista expresados en los artículos no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

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