blog Enrique Roca - Erre

Comentarios bursátiles, socioeconómicos e ideas sobre autonomía financiera

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Vídeo semanal: Invirtiendo a lo Goldman

Visión de los mercados

"Invirtiendo a lo Goldman"

 

Desde hace tiempo Goldman Sachs (GS) ha estado siguiendo una estrategia al final del año de recoger acciones con mal comportamiento tanto absoluto como relativo en relación al mercado y mantenerlas durante el primer trimestre del año.

Creo que la explicación viene tanto por el aspecto fiscal, hacer minusvalías como por efectos escaparate. Hay fondos y carteras que no quieren enseñar en sus portfolios que tienen los valores que peor lo han hecho en 2019. Todo ello puede provocar una venta masiva, forzada o mayor en todo caso si no nos acercásemos a final de año.

Si conocemos o intuimos rango de valoración de empresas y ventas indiscriminadas podemos obtener rentabilidades jugosas y en todo caso superior al índice.

Esta "estrategia rezagada" ha superado al S&P 500 en más del 65% del tiempo desde 2012. Si bien el rendimiento superior varía de un año a otro, ha sido tan alto como 4% el año pasado y tiene un promedio de 1.4% en general. Estos resultados se pueden mejorar con el análisis técnico ya que lo que lo provoca son elementos en principio irracionales o no fundamentales.

Esta estrategia también se usa con acciones que lo han hecho peor en los últimos dos años o que están cerca de los mínimos de 52 semanas. Si además ponemos un filtro como diferencia a precios objetivos de consenso o rentabilidad por dividendo mejor que mejor, o ahora que está de moda la pequeña capitalización mejor que mejor.

¿Nos atrevemos a poner una lista de empresas bajo vigilancia por si se acentúa la caída de laguna de ellas?.

 

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Mi experiencia con los fondos inmobiliarios

En 2006-2007 advertí a los miembros de Iuna Comisión de Planes de Pensiones de Empleados de deshacerse de los fondos inmobiliarios que teníamos en cartera. Esfuerzo baladí ya que todos los años subía en línea recta creo que sobre un 10%.

Y para mí eso junto con la sobrevaloración del mercado era uno de sus principales  inconvenientes, liquidez diaria o mensual, con activos de subyacente ilíquidos que en un mercado que cambia tarda mucho más tiempo en liquidarse. Además tasadoras amigas completaban la rentabilidad obtenida por rentas con plusvalías o retroalimentación.

El análisis comparativo y la alternativa a estos fondos que provocó una entrada ingente de dinero en máximo de ciclo eran los famosos FIAMMS o fondos de activo monetario que veían decrecer su patrimonio conforme bajaban los tipos.   Leer más

Cartera 2020: quiero conocer tu opinión

Estimado seguidor: 

Como sabes publico en Rankia trimestralmente una cartera de fondos con el objetivo de alcanzar un 8% de rentabilidad en periodos anuales. La mayoría de los años lo hemos conseguido. La tabla es la siguiente:

Rendimientos históricos de la Cartera de Enrique Roca:

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  I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre Total
2013 4,56 -1,24 4,53 2,74 10,59
2014 2,226 2,227 1,97 2,85 9,273
2015 10,32 -2,11 -6,88 3,2 4,53
2016 -0,717 1,61 3,84 4,24 8,975
2017 4,31 1,01 2,22 2,18 10,05
2018 -1,53 3,46 0,37 -9,28 -6,98
2019 8,45 1,40 1,75   11,60

¿Qué es la inversión en valor? ¿Y tú me lo preguntas? Parte II

Basta leer los periódicos de este fin de semana para darse cuenta que ahora toca acabar con el apartheid al value y al small, como comenta Joaquín Gómez en eL Economista, dónde analiza también pros y contra de la indexación.

Según SP Dow Jones Indices el SP 350 Quality en Europa lleva un YTD del 31,67% mientras el  350  Enhanced value  del 18.69% a 29 de noviembre. Es cómodo y fácil sacar conclusiones como  Ergo...ceteris paribus...para comprar cualquier acción, fondo, etf con el calificativo value sin importar el subyacente ni el calificador. 

El razonamiento puede ser algo como el siguiente:

El estilo de inversión value lleva años haciéndolo peor que el mercado como demuestra el hecho de que el gap entre el estilo value y el growth esté registrando máximos históricos.    Leer más

¿Qué es la inversión en valor? ¿Y tú me lo preguntas? Parte I

Desde septiembre la inversión en valor parece resurgir de sus cenizas. En la última década los índices que recogen las empresas en crecimiento lo han hecho mucho mejor que el de las empresas value.

Gráficos como los siguientes  parecen invitarnos a invertir en fondos/etfs con el apellido value sin más investigaciones. Craso error.

Value barato gráfico

retornos por clase de Renta Variable

 

¿Pero qué queremos decir cuando hablamos de inversión en valor?.

En primer lugar les diré que no conozco ningún inversor que compre acciones pensando que valen menos de lo que paga por ello y que por tanto no quisiera comprarlas para venderlas más caras una vez realizada su tesis de inversión.

También me asombra que en algunos ETFs bien sea de valor, crecimiento , crecimiento a precio razonable coincidan acciones como Apple.

Algunos fondos con el calificativo de value, poseen acciones de forma permanente tipo consumo discrecional (Nestle) independientemente del precio alcanzado.   Leer más

Vídeo semanal: Inversores: Schumpeter ha remuerto

Visión de los mercados

"Inversores, Schumpeter ha remuerto"

En una charla con licenciados recientes de la autodenominada carrera de Ciencas Económicas, les pregunte por Schumpeter. Silencio sepulcral. Nadie lo conocía, lo que me contrario enormemente. 

Ya más sereno vi el lado positivo, se habían evitado estudiar o leer a uno de los padres del capitalismo, que ha vuelto a fenecer. Víctima del la relajación monetaria,de los programas de relajación cuantitativa, de la recompra de bonos, del aumento de la deuda pública, de los interés ultrabajos, de los populismos, y de los experimentos varios, el  pensamiento y tesis del mentor y defensor de los efectos positivos de las crisis ,de las quiebras, de la eliminación de las empresas e industrias zombis, ha pasado a mejor vida.

Y es que como dice un amigo mío: No hay activo malo si no precio alto y a tipos ceros, dividan y verán que todo tiende a infinito por lo que la patada para adelante de los elementos menos eficientes funcionan y ya nada quiebra, lo que trae consigo una moral que no incentiva ,ni premia  a quien se esfuerza. Y ello lo vemos en industria como la del petróleo,

Problemas de rentabilidad resueltos con más deuda a tipos más bajos, eternizan el problema. Coste de capital acercándose a cero , primas de riesgo nulas.

Implicaciones para los agentes.

a) Algunas industrias ciclícas: más tiempo en limpiar los mercados y en disminuir la oferta. Ojo con el mayor tiempo que se requiere para que las mejores empresas resurjan y puedan subir precios por quiebras de las competencias.

b) Inversores.

1. En el corto plazo, sean flexibles y cuestionen si lo que que han aprendido dándose leches todos estos tiempos sirve. 

2. No se confíen demasiado en los cuasi bonos. Algún día por algún motivo, en algún lugar aparecerá la mecha y nos daremos cuenta, que todos nos quemamos. Algunas raciones de liquidez con inflación cuasi nula nos ayudará a dormir más tranquilos, a no vender si se da la vuelta y a tener la posibilidad de comprar cuando todos vendan.

c) Estudiantes de económicas.

Tomen el sol y si quieren dedicarse a esto, especialícense en  big data, maching learnign, comportamiento humano, gestión del riesgo, marketing, robótica y un sin fin de cosas nuevas, así como en la interpretación facial de Trump.

En el corto plazo cada vez son mayor los índices, salvo el patrio, que rompen resistencias, pero no se olviden de los sustratos de la fiestas  y de por qué las bolsas están donde están (tipos de interés, beneficios y numerosas puts gubernamentales, en un mundo más intervenido que nunca). Las empresas de pequeña y media capitalización parecen resucitar; ténganlas presentes en su cartera y para los miedosos las puts están tiradas de precio.

 

RIP Schumpeter, la economía de mercado. Se ruega una reflexión para su alma.

 

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Vídeo semanal: Las preguntas del millón.

Visión de los mercados

"Las preguntas del millón"

Mientras el mercado alcanza niveles de euforia máximos en mucho tiempo y los fondos están en niveles de liquidez mínimos, las preguntas que debemos hacernos para el medio plazo es si los tipos de interés van a permanecer ultrabajos ad infinitum y si llegado el caso el BCE comprará directamente como en Japón ETFs de bolsa europea. 

Aunque pueda haber una cierta reacción ante los niveles de sobrecompra (los más optimistas establecían un máximo de 3150 para el SP y el Euro Stoxx zona 3700) parece que el mercado está muy fuerte y que la amplitud del mismo es una señal positiva para los próximos meses una vez se corrija la sobrecompra.

Cuando se rompen máximos ponerle puertas al cielo establecer objetivos es cuestión de Aramis Fuster, pero estén seguros que algún día el mercado corregirá, así que sigan con su plan trazado ya que la inversión en bolsa es un maratón y no una carrera de velocidad. 

Los sospechosos del mercado siempre alcistas parecen volver la mirada a Europa en detrimento de USA. Háganles algo de caso. 

Por mi parte les recomiendo echen una mirada a las empresas que pueden escindir activos tipo telecos con sus torres (interesante el articulo de Alberto Horcajo sobre las mismas), infraestructuras, reaseguros,y empresas de mediana capitalización. La gestión activa y de valor volverá cuando menos lo esperemos.

Y tengan un ojo en el petróleo cara al 2020. El capitalismo se reinventa más de lo que creemos y las fusiones y adquisiciones cuando no se crea valor estarán a la orden del día cuando el crecimiento mengüe.

 

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Asignación Fondos Cartera III Trimestre 2019. Comportamiento Julio 2019

Asignación Fondos Cartera III Trimestre 2019

Comportamiento Julio 2019

En el webinario de presentación de la cartera de fondos del III trimestre subrayamos dos cosas.

  • El diablo sabe más por viejo que por diablo si es que sabe y que el año estaba hecho.
  • Reducíamos un 10% la posición de renta variable dejándola en mínimos históricos del 55%.
  • En un video semanal comentábamos que el oro sería platino.
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Asignación de fondos para el III trimestre de 2019

Cuando uno se fija como objetivo de rentabilidad un 8% anualizado en periodos anuales y mediados el año lleva un 9,20%, sería de insensatos asumir más riesgo, cuando algunos mercados como el americano están en máximos y empiezan a expandirse como una mancha de aceite los síntomas de desaceleración.

Rendimientos históricos de la Cartera de Enrique Roca:

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  I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre Total
2013 4,56 -1,24 4,53 2,74 10,59
2014 2,226 2,227 1,97 2,85 9,273
2015 10,32 -2,11 -6,88 3,2 4,53
2016 -0,717 1,61 3,84 4,24 8,975
2017 4,31 1,01 2,22 2,18 10,05
2018 -1,53 3,46 0,37 -9,28 -6,98
2019 8,45 1,40     9,85

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Autor del blog
  • Enrique Roca

    EX-Director de Carteras de Fondos de Inversion. Ha obtenido numerosos premios nacionales e internacionales, destacado en Citywire y Financial Times como uno de los mejores gestores europeos. Imparte masters especializados en destacadas escuelas de Negocio. Sus inversiones financieras más significativas se concentran en azValor, Bestinver y en el fondo Presea Talento Selección. Los puntos de vista expresados en los artículos no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

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