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¿Futuro sombrío para el dólar impulsaría al euro?

Los operadores que apuestan a un resurgimiento del dólar a medida que la Reserva Federal continúa subiendo las tasas de interés solo necesitan mirar hacia atrás al ciclo de ajuste más reciente de Estados Unidos para ver cuán equivocadas podrían llegar esas apuestas.

 

¿Futuro sombrío para el dólar impulsaría al euro?

 

Ese es el mensaje de  los analistas de Credit Suisse Group AG y Amundi Pioneer Asset Management, que ven numerosas similitudes entre los entornos macro globales de 2004 y el escenario actual. Perspectivas alentadoras en Europa y China, aunado al aumento de los precios de los productos básicos y el escaso estímulo en el exterior están eclipsando los continuos aumentos de las tasas en los Estados Unidos y el ajuste fiscal.

 

Además, un callejón sin salida en Washington subraya los obstáculos políticos que enfrenta un dólar que ya ha caído más del 9 % en el último año. Mientras que los legisladores en el Capitolio se movieron para reabrir el gobierno de Estados Unidos después de un cierre de tres días, las expectativas para la moneda de reserva mundial entre los operadores, los inversores y los estrategas siguen deprimidas.

 

"La característica clave de esa época fue que, si bien el crecimiento de los Estados Unidos fue prospero, también lo fue el crecimiento mundial", dijo Shahab Jalinoos, jefe global de estrategia cambiaria de Credit Suisse en Nueva York, cuya audición se remonta a casi una década y media. "Ese período me sugiere que podría haber más debilidad del dólar. No veo ningún motivo, si las cosas continúan, de que el dólar se ajuste un 10% en un año a partir de ahora ".

 

 

El crecimiento en la zona euro ha superado a los EE. UU. , durante los últimos dos años, mientras que la economía china está en alza, con un crecimiento anual acelerado por primera vez desde 2010. Mientras tanto, los precios de las materias primas están cerca de los niveles más fuertes desde 2015. El Fondo Monetario Internacional aumentó su pronóstico de crecimiento mundial para 2018 a un 3,9 %, en lo que sería el crecimiento más acelerado desde 2011.

 

Al igual que en el episodio anterior, las monedas de esas economías de crecimiento más rápido probablemente superaran al dólar en los próximos años, según Paresh Upadhyaya, gerente de cartera de Amundi Pioneer Asset Management, que gestiona unos $ 83 mil millones.

 

"No diría que la economía está en auge ahora, pero es evidente que el crecimiento está en la base más sólida desde mediados de la década de 2000", dijo Upadhyaya, y sugiere que los planetas se están alineando para un debilitamiento cíclico ".

 

Las expectativas de que el Banco Central Europeo esté por restablecer su programa de flexibilización cuantitativa en los próximos años, un sentimiento que ya tiene al euro en la cúspide de niveles no vistos desde finales de 2014. Aunque la Fed elevó las tasas de interés 17 veces. Desde mediados de 2004 hasta mediados de 2006, el BCE emprendió su propia ruta de senderismo a fines de 2005, atrayendo la atención de los inversores a través del Atlántico.

 

"En ese período de 2005 a 2007, definitivamente estábamos en las últimas etapas del ciclo de ajuste", dijo Upadhyaya. "Lo mismo ahora. A pesar de que la Fed estaba yendo más allá del BCE, los mercados estaban empezando a mirar más allá ".

 

A medida que los inversores miran más allá de las fronteras de EE. UU, para aprovechar el crecimiento en aumento en todo el mundo, la asignación de activos se ha desplazado desde los Estados Unidos hacia regiones de crecimiento más rápido.

 

Como resultado, la tasa de cambio euro-dólar se ha desvinculado de la brecha de rendimiento más amplia entre la deuda de dos años de EE.UU. y la de Alemania desde la década de 1990, lo que normalmente indicaría la fortaleza del dólar. Según Harvey, la rotación de los activos estadounidenses aún más caros hacia inversiones con precios más atractivos en el extranjero es más importante para el dólar que para las posiciones relativas de política monetaria.

 

"Estamos viendo que los flujos se mueven en contra el dólar y a favor de Europa e impulsan la debilidad del dólar", dijo Harvey. "No significa que la política monetaria no importe, pero estamos en un régimen diferente en el que el crecimiento relativo y las asignaciones de activos importan más que los bancos centrales".

 

 

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