blog Call y Put
Estrategias con Spreads y Seasonals en los mercados de Futuros y Opciones

Parece que el Oro/Gold no sirve para diversificar carteras

Parece que el Oro/Gold no sirve para diversificar carteras

En todos los sitios podemos leer que la diversificación de cartera es muy importante, que toda cartera debería tener renta variable, renta fija, inversiones alternativas y como protección ante inflación y riesgos inesperados, metales preciosos es decir oro o plata.

 

Hace poco me leí un articulo que trata sobre este tema, que demuestra que el oro, o mejor dicho el ETF del Oro El GLD no es muy apropiado, solo aumenta la volatilidad de la cartera y a largo plazo casi que no aporta. (al menos esta es la conclusión a la que llegan). Aquí tenéis el articulo competo (ver articulo), yo solo haré un breve resumen y os daré mi opinión.

En el articulo lo que pretende es comparar el comportamiento a largo plazo de oro comparado con el indice Sp500 y los bonos. Para ello se comparo el VOO (ETF del Sp500), el GLD (ETF de Oro) y el TLT (ETF de bonos a largo plazo). La comparación empezó en el año 1974, después de que se acabe el patrón oro con Nixon en el 1971, “Mucho gasto por guerra de Vietnam” y también coincide que es el primer año que tiene datos de bonos a largo plazo.

Como se puede ver en la imagen anterior, el Oro es el que peor se comporta tanto en términos de rentabilidad a largo plazo como en términos de volatilidad. 

Durante el periodo calculado solo sube un 5,6% anual comparado con el 10,70% del Sp500 y 8,24% de los bonos.

 

Por supuesto tiene sus momentos, en el 1974 sube un 72%, hasta que el Sp500 baja un 26%. Durante la burbuja de los punto com el oro subió un 21% (2000 2002) hasta que el Sp500 bajo un 38% y en la ultima crisis 2008, el Sp bajo un 38% hasta que el oro solo subió un 8%. 

 

En la siguiente tabla se puede ve la correlación de los tres activos, como era de esperar la correlación con el Sp500 es de solo -0,19%. 

Combinar un activo con otro que tiene una correlación casi nula o negativa no ayuda mucho un portafolio. 

 

En el articulo habla de que optimizaron del portafolio, si miramos el retorno, un portafolio de solo acciones es el que mejor se ha comportado 100% acciones , si lo optimizamos por riesgo el mejor por supuesto es el de los 100 % bonos, básicamente el oro como que no entro en ninguna optimizacion, es decir en muchos casos se descorelaciono, aporto en muchas ocasiones pero luego, durante muchos de los 45 años quito mas de lo que aporto. En el año1980 el oro cotizo a  590/oz y en 2005 llego a valer lo mismo. 

 

El oro puede ser una moneda refugio, parece que batió la inflación durante el periodo de comparación, pero al no tener mucha mas utilidad dice que no se le puede añadir a una cartera como inversión a largo plazo que que en muchos casos resta y ademas no sirve mucho como cobertura en épocas malas.

 

OS dejo la tabla con los rendimientos de todos los años.

Mi opinion

Como todas las inversiones creo que los datos demuestra que el oro no solo es un valor refugio sino ademas una materia prima, que tiene su demanda y su oferta. Esto influye mucho en su comportamiento. Si es verdad que muchas veces ha quitado del portafolio pero al mismo tiempo en épocas que mas dolían las bajadas del las bolsas, tener algo de oro aliviaba el dolor.

En mi humilde opinión y como un gestor de fondos activo, creo que el oro no es adecuado o es poco adecuado en una inversión a largo plazo o en inversión pasiva, es mas un componente que puede entrar o salir de cartera activa en base al ciclo económico y perspectivas de la oferta y demanda y por supuesto perspectivas de inflación. Ademas creo que con los productos mas sofisticados de hoy (opciones, etf, futuros) se pueden crear estrategias que si que puede añadir valor a una cartera diversificada.

Los que aun no han leído el blog les recomiendo los dos artículos anteriores sobre el oro. Siguen las entradas fuertes en el oro físico  y el ultimo recap que hice sobre el oro

Espero que os ha gustado, nos vemos pronto. La semana empezó y las oportunidades están allí fuera.

Greg 

 

¿Te ha gustado el artículo?

Si quieres saber más y estar al día de mis reflexiones, suscríbete a mi blog y sé el primero en recibir las nuevas publicaciones en tu correo electrónico.

Comentarios
37
Página
2 / 2
  1. #21

    Corso1982

    en respuesta a Josu7
    Ver mensaje de Josu7

    Las mineras son mucho más volátiles que el oro y tienen mucha más correlación con la RV (en 2008 la caída de las mineras acompaño a la de la RV). Por eso no me convencen para lo que yo busco.

    Pero en el corto y en periodos de volatilidad como ahora pueden dar buenas alegrías.

  2. #22

    Corso1982

    en respuesta a Ventanero
    Ver mensaje de Ventanero

    Nadie te asegura que no vayas a estar en ese 1% que se da el tortazo (que seguramente sea mucho más de un 1% al que le va mal). Mi filosofía es que en bolsa hay que intentar ponerse en lo peor y cubrirse (que es a lo que tú has llamado “intentar adivinar todo”). Pero es que a mí me gusta dejar lo mínimo al azar, para eso el casino. Y no pensar que la bolsa va a ser un camino de rosas donde mi 100% invertido me va a hacer el rey del mambo.

    Y otro riesgo de la RV que no has comentado. Ahora están baratas las small caps y las cíclicas (de las cuales yo soy inversor). Una bajada súbita del SP500 hace que cunda el pánico en toda la bolsa mundial, incluso en sectores de RV baratos. El problema es que en las small caps un breve episodio de pánico te puede tirar la cotización de su cartera por los suelos dada su escasa liquidez.

    Un buen asset allocation te ayuda a diversificar con activos descorrelacionados por si sale mal tu apuesta de que ”a mi no me toca ser ese 1%”. No solo eso, la cartera permanente y derivadas (como la all weather de Ray Dalio, un tío que algo sabe de esto) han funcionado tan bien como el SP500 y con mucha menor volatilidad.

    Lo que no hay duda es que el oro descorrelaciona estupendamente bien con la RV y la RF a día de hoy, por lo que te puedes evitar grandes pérdidas en tu cartera. Con la ventaja sobre la liquidez de que te da tranquilidad de que si el dólar/euro flaquean tú no vas a perder capacidad adquisitiva.

    Por cierto, cuando hablas de que tienes un 53% en “alternativas” ¿te refieres a private equity o capital riesgo?

  3. #23

    Valentin

    El oro en carteras de largo plazo no lo aplico. Pero comprar algo de oro, fuera de la cartera, "como protección" a acontecimientos atípicos como sucede actualmente dado el experimento financiero (expansión del dinero a mansalva) del que están haciendo uso los bancos centrales, me parece justo. Como ya he comentado en alguna ocasión, los Rothschild han subido su exposición al oro a entorno al 8% para hacer frente a la incertidumbre que ocasiona dicho "experimento financiero" como el lo domina.

    Saludos,
    Valentin

  4. #24

    Optiongreg

    en respuesta a Ventanero
    Ver mensaje de Ventanero

    Si, lo de USA creo que esta por encima.

    Si se invierte como tu, con diversification es diferente.
    Igual no es una burbuja, sino solo que estamos en la parte alta de un ciclo.
    Lo que mas me preocupa que ahora las empresas empiezan a acostumbrarse a deuda barata y si el diferencial del que pagan menos por la deuda no se le refleja en las inversiones (crecimiento de la empresa no auto cartera) o en mas resultados... pues alli es donde yo veo una burbuja. Munchas empresas que no ganan o muy poco (con deuda casi a 0) y el mercado las valora como... las puto com... ya ganaran.

    Para mi alli esta un poco la burbuja o vamos a llamarla mala valoracion de algunas d ellas.

    Greg

  5. #25

    Optiongreg

    en respuesta a Valentin
    Ver mensaje de Valentin

    Y ademas los ETF, Algunos gobiernos y países, y muchos aumentan sus posiciones en el Oro. Pero la demanda es constante y la posición de los especuladores en máximos (hare un post) asi que no espero que el oro se dispare mucho. Igual tiene que limpiar un poco el mercado para poder subir con tranquilidad.

    Greg

  6. #26

    Corso1982

    en respuesta a Valentin
    Ver mensaje de Valentin

    Cuando mejor ha funcionado el oro es ante los experimentos monetarios cuyo resultado ha sido que la gente ha perdido la confianza en el dólar (como en los 70 con la retirada del patrón oro por los EEUU). Como bien comentas, los experimentos actuales bien podrían generar esta pérdida de confianza. Así que no está demás llevar algo de oro por si este experimento se vuelve en contra.

    Quizás salga bien el experimento (ojalá) y el crecimiento vuelva a su cauce. Pero como no lo sé seguro, no está demás llevar protección.

  7. #27

    Optiongreg

    en respuesta a Corso1982
    Ver mensaje de Corso1982

    Tu cuando hablas de protección a que te refieres a long short o a proteger una cartera con opciones ?

    Greg

  8. #28

    Latirus

    en respuesta a Corso1982
    Ver mensaje de Corso1982

    Dólar fuerte, oro débil.
    Dólar débil, oro fuerte.
    Imprimir papelitos, dólar débil.

    En 2008 recuerdo ver pasar las garantías del GC de 8K a 25K en meses.

    Eso en medio de la crisis también podría hacer bajar el oro y la plata temporalmente.

    El oro bajó en 2008(a la par que la renta variable) recuperó en 2009 y siguió subiendo hasta el 2012.

  9. #29

    Ventanero

    en respuesta a Latirus
    Ver mensaje de Latirus

    "Dólar fuerte, oro débil.
    Dólar débil, oro fuerte.
    Imprimir papelitos, dólar débil."

    Efectivamente, eso sí se ha visto en estos últimos años.
    Habría que ver su evolución, en el plazo que esté disponible, del oro respecto a dollar index o el euro, para ver el comportamiento. Hoy el dólar baja y ya se ve simultáneamente subiendo tanto la RV americana como el GLD (no es que un día signifique nada, es un ejemplo)

  10. #30

    Valentin

    en respuesta a Corso1982
    Ver mensaje de Corso1982

    También el precio al que lo compras es muy importante, porque es un activo muy volátil. Yo compré una pequeña base a principios de los años 90, a unos 380 USD. Quienes compre a estos precios pues llevan un mayor riesgo.

    Saludos,
    Valentin

  11. #31

    Corso1982

    en respuesta a Valentin
    Ver mensaje de Valentin

    Eso está claro.

    Al hilo de lo que comentas, quizá el problema más importante que veo es el de la imposibilidad de cuantificar su valor intrínseco. Sí que creo que el oro tiene verdadero valor intrínseco en el sentido de que tiene utilidad como "reserva de valor" o activo refugio. No obstante, el carácter etéreo de esta utilidad hace prácticamente imposible establecer un valor intrínseco objetivo, y por tanto hace imposible tener un "margen de seguridad" en el sentido value de la expresión.

    Por eso siempre es una inversión un poco "ciega" y que no busca rentabilidad, sino mera protección ante eventos realmente extraordinarios. Por ello nunca metería más de un 15%-20% de mi cartera total (y eso ahora, dadas las anomalías de los bancos centrales). En condiciones monetarias normales un 5%-10%.

    De hecho ni siquiera veo el oro como cobertura eficaz contra la inflación ya que el oro solo sube a oleadas súbitas por crisis ultrainflacionarias o grandes devaluaciones del dólar. Para eso hay activos mucho más eficaces.

  12. #32

    Corso1982

    en respuesta a Optiongreg
    Ver mensaje de Optiongreg

    Me refería a llevar algo de oro. No utilizo derivados en mi cartera.

  13. #33

    Ventanero

    en respuesta a Corso1982
    Ver mensaje de Corso1982

    "Por cierto, cuando hablas de que tienes un 53% en “alternativas” ¿te refieres a private equity o capital riesgo?"

    Estacionales y opciones sobre materias primas y un poco de forex. Private equity e inmobiliario lo considero aparte de la cartera financiera.

  14. #34

    Optiongreg

    en respuesta a Corso1982
    Ver mensaje de Corso1982

    Entoces como cubres ?

    Solo con oro o algo de bonos ?

  15. #35

    Corso1982

    en respuesta a Optiongreg
    Ver mensaje de Optiongreg

    Llevo algo de RF emergente emitida en dólares, pero llevo muy poco y mi idea es subir a 20%.

    Y por lo demás liquidez (un 50%) y oro (un 6% con idea de subir hasta 15%-20%).

    Así que de momento mi cobertura principal es la liquidez.

  16. #36

    Optiongreg

    en respuesta a Corso1982
    Ver mensaje de Corso1982

    Una buena cobertura.

    Gracias

  17. #37

    Corso1982

    en respuesta a Optiongreg
    Ver mensaje de Optiongreg

    Gracias a ti por tu fantástico post y por haber suscitado este interesante debate.

  18. #38

    Valentin

    en respuesta a Corso1982
    Ver mensaje de Corso1982

    El oro es un valor manipulado, y no se si se puede hablar de cuantificación de su valor intrínseco. Yo debo decir, que compré oro cuando tu situación económica te lo permitía, en mi caso el precio (visto a posteriory) me resulta actualmente favorable. No es que en su momento haya valorado extensamente si merecía la pena invertir en el metal.

    Mi objetivo de inversión estaba claro. quería disponer de una pequeña cantidad en un país fuera de la Eurozona, con objeto de ante una crisis del Euro, poder solicitar a una farmacia medicamentos medicamentos, ya que entiendo, que un Euro triturado y sin valor, dejaría en escasez de medicamentos a los países de la Eurozona. Y claro cuando se tienen enfermedades crónicas, significa fallecer por escasez de medicamentos. Ese es mi objetivo, y conozco casos de la segunda guerra mundial, en los que ciudadanos de países del este les salís los medicamentos tan caros, que nosotros hemos enviado desde Alemania paquetes de medicinas hasta hace poco tiempo.

    Por otra parte, algo de oro deberíamos tener cerca de casa, con objeto de poder "huir" en caso de elevada inflación o guerra.

    Cada persona tiene seguro sus propios objetivos, y naturalmente la mayoría de los aquí presente tienen objetivos de complementarlo como clase de activo en cartera, o como especulación. Cada cual a lo suyo, jejeje...

    Saludos,
    Valentin

Autores
  • Optiongreg

    Gestor de Fondos (CTA), Spread Trader, Especulador y lo mas importante Padre de Familia.

  • Latirus

    Spread trader de materias primas desde el 2009. F&F advisor.

Envía tu consulta