Rankia Perú
Acceder
¿Nos visitas desde USA? Entra a tu página Rankia.us.
Blog Aprender a Operar
Aprende a mejorar la rentabilidad de tus inversiones, con criterio

Que pasará con la Bolsa en 2014 (1/4)

¡Ojala supiéramos la respuesta a priori! 

Lo cierto es, que aunque es muy difícil saberlo, hay que intentar analizar la situación que tenemos actualmente y proyectar nuestras conclusiones hacia el futuro. Para ello es fundamental utilizar gráficos de largo plazo que nos ayuden a entender en qué fase nos encontramos. Lo primero que debemos decidir es que tipo de mercados vamos a analizar como muestra representativa de lo que ocurre a nivel mundial, en el activo que llamamos Renta Variable. Yo voy a intentar escoger representantes de todas las áreas geográficas importantes: USA, Europa, Asia y Sur-América. Mi elección es muy subjetiva, y cada uno debe seleccionar aquello que le reporte más interés. Sin embargo, al margen de donde vivamos y que entorno personal prefiramos analizar (en mi caso incluyo el IBEX porque es el índice de mi país), hay determinados mercados que no podemos dejar de analizar por el impacto o influencia tan grande que tienen en el resto de los índices. Mi análisis por tanto, se centrará en responder las siguientes preguntas:

  1. que está ocurriendo en la Bolsa Americana. Cuanto puede durar la tendencia alcista. Como de sana es está subida.
  2. que está ocurriendo en las Bolsas Europeas. Que países lideran. Son mejor o peor alternativa que la bolsa americana.
  3. que pasa en Japón. Hasta donde puede ir el mercado. Ha cambiado algo de manera estructural o no.
  4. que aspecto tienen las bolsas asiáticas al margen de Japón. Que riesgos hay en el mercado Chino.
  5. que pasa en Sur-américa. Hasta cuando va a durar la pérdida de atractivo frente a otras áreas del mundo. Que país tiene más riesgo.

Vamos a comenzar por intentar contestar la primera de las preguntas.

1- Visión de la Bolsa Americana

Para realizar este análisis voy a utilizar los siguientes índices:

  •  Índice de Renta Variable (SP500)
  •  Dow Jones de Transporte
  •  Russell 2000 (“Small Caps” o pequeñas compañías)
  •  Índice de Semiconductores (SOX)
  •  Índice de Volatilidad del SP500 (VIX)

Empecemos con el primero de los gráficos, el SP500 semanal.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Como se puede ver, el rango lateral en el que estaba sumido el mercado durante la última década y media, se ha resuelto al alza. Esto es claramente positivo ya que restaura la tendencia alcista secular o de más largo plazo. Por el lado negativo, no obstante, podemos ver que la fase alcista de los últimos años carece casi por completo de correcciones significativas, lo cual deja el índice en una situación de extrema sobrecompra y con evidentes riesgos de movimientos tácticos a la baja. Si además analizamos los ciclos entre máximos, vemos que desde 1941 (aunque aquí solo muestro desde 1980), el mercado suele marcar un máximo relevante cada 7 años y a continuación se produce una fase correctiva intensa contra la tendencia secular. Teniendo en cuenta que el ciclo anterior marcó un máximo histórico en 2007, debemos ser conscientes de que 2014 supone un alto riesgo de ver el inicio de un proceso bajista importante.

La pregunta del millón es ¿Cuándo?

Para intentar responder a este interrogante hay que hacer “zoom” sobre el gráfico anterior e incorporar otros mercados que nos ayuden a entender como está siendo el proceso alcista en términos de calidad. A continuación podemos ver el gráfico semanal del SP500 con un indicador tipo oscilador (RSI), y el índice de volatilidad VIX.

Si analizamos la situación del índice de volatilidad (línea de color verde), como un indicador de “aversión o apetencia por el riesgo”, vemos que hemos vuelto de nuevo a niveles de complacencia histórica. Casi la totalidad de los procesos correctivos importantes a lo largo de las últimas dos décadas y media han surgido desde esta zona.

¿Pero quiere eso decir que solo por el hecho de que la volatilidad esté en mínimos históricos se va a producir un desplome en la bolsa?

No necesariamente. De hecho basta con mirar el gráfico para ver que es normal que la volatilidad se estanque en zonas de mínimos durante un tiempo antes de que se produzca el proceso de rebote. Eso es lo que ocurrió en 1992-93,  en 1995-96, y en 2005-06-07. Pero la realidad es que llevamos  aquí desde inicios de 2013, lo cual nos avisa de que debemos estar pendientes.

 ¿Qué más podemos apreciar en nuestro gráfico?

Al haber incorporado un oscilador como es el RSI, puedo ver el nivel de sobrecompra y compararlo con situaciones históricas parecidas. La sobrecompra en sí misma no plantea un problema, ya que un mercado puede estar sobrecomprado o sobrevendido durante mucho mucho tiempo sin que eso lo haga revertir. Sin embargo, la aparición de divergencias suele ser más problemático.

¿Qué es eso de las divergencias?

Lo normal es que un oscilador, en nuestro caso el RSI (Relative Strenght Index o Índice de Fuerza Relativa) tenga un comportamiento igual al del precio (en nuestro ejemplo el SP500). Es decir, que si el SP500 está haciendo máximo tras máximo, el RSI debe hacer lo mismo. Y si no ocurre decimos que ha surgido una divergencia bajista. Se trata de una señal de alerta importante. Me dice que algo no va bien, que tal vez el movimiento al alza no es tan sólido como parece, y que podemos estar cerca de comenzar un proceso correctivo importante. Este tipo de señal es especialmente relevante si se da en zonas de sobrecompra extrema. Como se aprecia en el gráfico, el RSI pintado con una línea roja, marco divergencias previas (pintadas en  negro) a cada una de las fases bajistas que han tenido lugar en las últimas dos décadas. Lo cierto es que ahora también tenemos dicha señal activa. Lo cual se añade al argumento cíclico de 7 años entre máximos que incita a pensar en que 2014 puede traernos sorpresas bajistas importantes.

¿Para qué necesito los otros índices que he mencionado?

Una de las claves a la hora de desentrañar en que fase se encuentra el mercado es medir la aversión o apetencia por el riesgo. Hay muchos tipos de indicadores, estadísticas, encuestas, análisis de flujos que permiten ver que opinan los inversores o como están posicionados (AAII, Call/Put Ratio, VIX, etc). Pero también se puede medir por el comportamiento relativo entre los sectores o índices más cíclicos respecto a aquellos otros más defensivos. En mi caso he escogido lo que se denomina “early ciclycals”, es decir, sectores que reaccionan de los primeros a la mejora del ciclo económico. La ventaja de este comportamiento es que también son de los primeros en dar señales de abatimiento frente a índices más globales como el SP500. Para entendernos, ¡son los canarios que bajamos a la mina para detectar escapes!

A continuación podemos ver los dos mercados.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

El primero, es el índice de transporte, que ha validado claramente la señal de fortaleza del SP500 superando los máximos de 2007 a 2012. El segundo, el Índice de semiconductores, que se enfrenta todavía a una resistencia muy importante y que por tanto aun no ha validado las señales de fortaleza del resto de los índices. Si se produce alguna señal de debilidad clara en estos mercados mientras el SP500 mantiene su tendencia al alza, será una indicación adicional de que algo esta fallando. De momento análisis cruzado no augura un escenario de caídas significativas a corto plazo.

El segundo bloque de índices que me gustaría usar al estilo del “canario de la mina” es el comportamiento relativo entre el índice general SP500 y el índice de “Small Caps” o compañías de baja capitalización. El motivo es parecido, ya que el comportamiento habitual es que los índices de “Small Caps” anticipen la pérdida de fuerza del mercado en general, a medida que las compras cerca de máximos relevantes se vuelven mucho más selectivas.  El gráfico de la derecha  muestra el comportamiento relativo del Russell 2000 (“small caps”) frente al SP500. Como se puede apreciar, el comportamiento de las compañías de baja capitalización sigue siendo muy bueno.

¿Donde nos deja este análisis en su conjunto?

Existen argumentos de peso para pensar que a lo largo de 2014 el mercado de renta variable en Estados Unidos va a entrar en un proceso bajista significativo. Sin embargo, no se detectan señales definitivas de que dicho proceso vaya a ser inminente. Por ello creo que la primera parte del año es probable que sigamos disfrutando de la euforia compradora que impera desde hace más de 6 años, pero a partir de verano estaría muy pendiente de cualquier señal de debilidad porque espero un movimiento a la baja muy importante.

¿Hasta donde podría llegar dicho movimiento a la baja si todo lo demás sale como hemos dicho?

Si miramos el mercado a largo plazo, teniendo en cuenta la idea de que a corto plazo no parece que haya riesgo de descalabro, pero si una gran sobrecompra y divergencias en los osciladores, y lo mezclamos con análisis cíclico y Teoría de Elliot para establecer posibles ondas al alza y a la baja, el escenario que más me encaja es el que he pintado en el siguiente gráfico.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Resumiéndolo mucho la idea sería la siguiente:

  • Techo a corto plazo entre 1850 y 1860
  • Corrección táctica hacia la directriz entre 1735/75 (preferiblemente entre los meses de febrero y marzo)
  • Rechazo de la directriz y ataque a máximos históricos, con superación de los mismos y con posible objetivo en el área 1935/2000. En esta fase los “small caps” , Indice de Semiconductores y Transporte comienzan a quedarse atrás claramente.
  • A partir de verano el mercado rompe la directriz alcista, y entra en una fase de construir un patrón de distribución, que da lugar a una proyección final hacia la antigua zona de máximos históricos en 1450/1550. Lo que representaría una caída de entre 22 y 25% desde los máximos, y que espero que se extienda hasta el primer trimestre de 2015 incluido.

Como ya dije nada más comenzar ¡Ojala supiéramos la respuesta a priori! Pero ya que no la sabemos, este es el tipo de análisis que recomiendo hacer con el fin de pre-definir una estrategia a medio plazo. Evidentemente, queda mucho trabajo por hacer, porque solo hemos respondido a la primera de las cuestiones, y eso dentro de un único activo como es la Renta Variable. Sin embargo, habría que pasar por un proceso similar en el resto de los mercados, no solo las bolsas, sino también los bonos, las divisas y los commodities. En los próximos días intentare continuar con el análisis de los puntos 2,3,4 y 5.

  1. #2

    Pablo Gil

    en respuesta a epsilon_corvus
    Ver mensaje de epsilon_corvus

    Gracias por tu comentario. En principio yo no soy tan negativo, creo que veremos una subida fuerte entre marzo y verano. Luego espero una corrección de un 22-25% que no es tanto teniendo en cuenta la subida que ha llevado al SP500 desde minimos 666 hasta los 1844. Entiendo que podemos ver otros 100 puntos más de subida antes de que empiece el movimiento de retesteo de máximos de 2000 y 2007. Ahi habrá una gran oportunidad de compra de nuevo, de largo plazo.
    Saludos

  2. #3

    antoniotrader

    en respuesta a Pablo Gil
    Ver mensaje de Pablo Gil

    El método es excelente.
    Que hará el mercado ? esperemos que nos trate bien.
    Gracias por la cultura, que no tiene precio.
    Saludos.
    Antonio A.

  3. #5

    Pablo Gil

    en respuesta a Ayax1964
    Ver mensaje de Ayax1964

    Muy amable, gracias a vosotros por vuestros comentarios.

  4. #6

    Aporio

    Muy convincente! Y me ha gustado mucho. Pero quería preguntarte por el ciclo de 7 años . Me he quedado pensando en que tú la situas en una corrección de 25% y nos vamos otra vez..... Estuve escuchando un comentario que dijeron de webber el anterior número dos del bce? Diciendo que estábamos en una gran burbuja, y a uno de los representantes de la fed regional comentando que la retirada iba a continuar que era sano y que sabían o veían una gran corrección bursátil ...son pequeños indicios pero no crees que puede haber una meta corrección hasta niveles superiores a los de los otros ciclos de 7 años?
    Saludos

  5. #7

    Pablo Gil

    en respuesta a Aporio
    Ver mensaje de Aporio

    Aporio, es una pregunta muy buena.
    En principio no es fácil desentrañar lo que va a ocurrir a meses vista. Personalmente me gusta tener una idea estructural, pero ir modificándola o ajustándola a medida que avanza el tiempo. En principio, la superación de los máximos de 2000 y 2007 tiene un efecto muy positivo desde una perspectiva de análisis gráfico. Por otro lado si todo lo que he comentado sucede, una corrección de 20-25% suele limpiar todos los efectos de "divergencias" y sobrecompras en indicadores de medio/largo plazo que han surgido tanto a nivel semanal como mensual. Por tanto, al menos a priori, una vuelta futura a esta zona creo que representará una buena oportunidad de invertir, por lo que habrá que estar pendiente de catalizadores positivos. Entonces ya valoraremos que está pasando en Europa, Asia, LatinoAmerica, los paises emergentes, las divisas, la inflación, el estímulo monetario, etc. Personalmente, en el largo largo plazo, desconfío mucho de las políticas que se están llevando a cabo en el ambito monetario y fiscal + QE. Como ya conté en un articulo en Rankia llamado "Una historia de terror: los Bancos Centrales y el sistema financiero" creo que nos llevan a otra gran burbuja, y que cuando acabe, será dramático. Si te gusta este tema, hice una conferencia en que hablaba exactamente de esto. Te dejo el link por si quieres oirla (http://www.aprenderaoperar.com/tutoriales-y-video-tutoriales/conferencia-sobre-analisis-inter-mercados-y-su-impacto-en-las-commodities/). Gracias por tu comentario.

  6. #8

    sinacritudo

    Excelente artículo, Don Pablo,

    Soy capaz de entender la primera corrección del SP500 -mi objetivo por ruptura de la cuña ascendente rondaría los 1730-, pero se me escapa el posible objetivo posterior de 1935-2000, aparte del 2000 como nº redondo. Los 1550 como objetivo final -como mínimo- también me parecen muy claros.

    Respecto al "timing", ya sabemos la fiabilidad que tiene, pero es de agradecer el esfuerzo por analizarlo todo.

    Muchas gracias.
    Saludos.

  7. #9

    Pablo Gil

    en respuesta a sinacritudo
    Ver mensaje de sinacritudo

    Muchas gracias,
    el objetivo en 1735 lo cosidero el nivel más bajo dentro de mi idea de corrección. Es decir, entre 1735 y 1775. Por tanto, ya hemos empezado a entrar en el área de soporte-objetivo.
    Sin embargo:
    * la velocidad de la caida no ha permitido que muchas de las señales negativas se limpien del todo.
    * no han aparecido divergencias alcistas en ningún oscilador diario, como las que vimos en los finales de otros procesos correctivos.
    * el grado de capitulación en el precio es bueno, pero no así el del sentimiento del mercado, que aun sigue muy confiado.

    Teniendo en cuenta todo eso, lo más probable es que veamos algún rebote a corto plazo (hacia la zona 1790/1800) en el SP500 y luego una nueva fase a la baja que marque niveles por debajo de los alcanzados esta vez. A partir de ahí buscaría señales de rebote en estructuras, o divergencias en los osciladores para montarme de nuevo en el mercado.

    ¿Hasta donde?
    Me preguntas de donde salen los objetivos. En principio son proyecciones de Fibonacci teniendo en cuenta como ha sido el proceso ascendente de los últimos años. Voy midiendo las fases impulsivas, como por ejemplo la de 666 (marzo de 2009) hasta 1219 (abril de 2010), y luego calculo la corrección que fue de un 38%. La proyección del 161.8% sale 1900. Así calculo muchas correcciones-proyecciones y al final me queda un área de confluencia de proyecciones que hace probable que se convierta en el techo futuro. Desde ahí calculo porcentajes de corrección y los encajo con el soporte importantisimo en que se ha convertido la zona de máximos histórica anterior, la formada por los altos de 2000 y 2007. Y así es como lo hago.

    Un saludo.

  8. #10

    Aporio

    en respuesta a Pablo Gil
    Ver mensaje de Pablo Gil

    Pablo, has hablado del grado de capitulacion, ayer estuve viendo uno y creo, dicen, cuando se separa un 10% de la media de 50 mms dicen, coincide con suelo de mercado y, todavía andamos , aproximadamente, por un 4%? . Luego, otro índice , creo , que mide bien los suelos es el vix, que el suelo coincide con techo de mercado, que opinas de este momento?
    Quería añadir gráficos pero no he sabido, tanto de capitulación como de vix.
    Saludos

  9. #11

    Pablo Gil

    en respuesta a Aporio
    Ver mensaje de Aporio

    Aporio, son buenos ejemplos. También tienes las encuestas de sentimiento y los grados de cobertura en opciones (call-put ratio). Algunos indicadores como el vix han repuntado mucho, pero aun no marcan divergencias. En el caso de los demás indicadores, parece que aun falta un poco.
    Saludos

  10. #12

    sinacritudo

    en respuesta a Pablo Gil
    Ver mensaje de Pablo Gil

    Gracias por tu aclaración.

    Nos acercamos a la directriz bajista desde el 23 de enero.

    Lo iremos siguiendo de cerca.

    Saludos.

  11. #13

    Aporio

    en respuesta a Pablo Gil
    Ver mensaje de Pablo Gil

    Vaya tobogán hoy! Tan pronto subíamos más de un 1% como bajábamos antes de la apertura de wall street otro 1'5%.......
    No sé cómo interpretar todo este movimiento.....y va y cierra en positivo!
    Saludos

  12. #14

    Aporio

    en respuesta a Aporio
    Ver mensaje de Aporio

    Pablo, puedes actualizar semanalmente tu visión del mercado a tenor de los movimientos?
    Saludos
    Luis

  13. #15

    Pablo Gil

    en respuesta a Aporio
    Ver mensaje de Aporio

    Bueno, en el post que escribi teneis una idea aproximada de lo que espero. Hoy el dato de ISM manufacturero ha provocado una caida fuerte de las bolsas. Estaré pendiente, y si veo que algo se sale de la idea prevista lo comento.

    Saludos

  14. #18

    Pablo Gil

    en respuesta a Aporio
    Ver mensaje de Aporio

    Hola Aporio,
    el informe maneja un espacio temporal solo del largo plazo, pero lo más importante para mi, a la hora de establecer un potencial escenario, es ver el mercado de forma agregada, es decir, ver lo que ocurre en todas las areas del mundo, (o al menos las más relevantes), además de mirar todos los activos, y no solo la renta variable. Al menos es como yo lo hago desde hace mucho tiempo. Creo que es dificil saber que va a hacer el Ibex solo mirando a Repsol o a Iberdrola. Aunque le ponga a los gráficos de esos dos valores 10 indicadores técnicos, solo tendré opinión sobre una parte pequeña del mercado, y extrapolar a largo plazo objetivos viendo solo una pequeña muestra de la población total es muy arriesgado. No se si en el informe al que te refieres y que he leido, hay muchas más cosas analizadas pero que no comentan,pero tal y como lo he visto, me parece una visión muy sesgada.
    Saludos

  15. #19

    Aporio

    en respuesta a Pablo Gil
    Ver mensaje de Pablo Gil

    Pablo, pues leyéndote, tienes razón , el analisis es muy sesgado y no se apoya en nada más que en un técnico muy concreto, aunque es muy visual el gráfico , y creo, distinto al del sp.
    A los minoritarios que invertimos en fondos nuestros ahorros, nos asustan los augurios estos. De todas maneras artículos como el de j.m. Mazo que es el gestor de Maral macro de abante no ayuda, tiene una visión muy negativa del mercado, según artículo de hoy en unience.
    En fin, que sepas que te he agregado de favoritos en todos sitios en los que te encontré y que es una pena que residiendo en Asturias no pueda asistir a ningún curso, evento tuyo...si, siempre nos quedarà Youtube.
    Por cierto, la web de aprendeaoperar , en mi opinión , no ayuda mucho a encontrar todos tus artículos y entradas de un vistazo y, no sè què ocurre, que en mi ipad no puedo hacer grande la página para leerla bien.
    Saludos
    Luis Enrique

  16. #20

    Pablo Gil

    en respuesta a Aporio
    Ver mensaje de Aporio

    Te agradezco mucho tus comentarios. Y le daré una pensada en como organizar las busquedas en la web para que sea mas efectivo. Tambien a lo de ver en grande la pagina en ipad.

    A Juan Manuel Mazo lo conozco desde hace 20 años. Hemos trabajado juntos (sentados al lado) unos años. Es un gran inversor macro. Yo mismo me peleo con el y debato las visiones de mercado. Es bueno encontrarte gente profesional y lista que opina distinto que tu, porque eso te hace cuestionar tus argumentos constantemente. Creo que el tendrá razón en la segunda parte del año, jaja.

    Saludos

Autor del blog

  • Pablo Gil

    Pablo Gil fue socio fundador de BBVA&Partners Alternative Investments en 2001, y encargado de la gestión cuantitativa en los fondos con estilo “market neutral financiero” desde entonces hasta 2013. Cuenta con más de 25 años de experiencia en gestión directa en mercados de capitales. Anteriormente fue director del departamento de análisis técnico del Banco Santander. Fue profesor asociado de Análisis Técnico y Cuantitativo en el CEU Business School desde 1992 hasta 1997.

Envía tu consulta